企業(yè)價(jià)值評(píng)估報(bào)告書
（報(bào)告書）
共1冊(cè) 第1冊(cè)
項(xiàng)目名稱： 上海飛樂(lè)投資有限公司擬收購(gòu) Feilo Malta Limited
部分股權(quán)涉及的 Feilo Malta Limited 股東全部權(quán)益
評(píng)估報(bào)告
報(bào)告編號(hào)： 東洲評(píng)報(bào)字【2017】第 0252 號(hào)
上海東洲資產(chǎn)評(píng)估有限公司
2017 年 04 月 10 日
企業(yè)價(jià)值評(píng)估報(bào)告書
【2017】第 0252 號(hào)
聲明
聲 明
本項(xiàng)目簽字資產(chǎn)評(píng)估師鄭重聲明：資產(chǎn)評(píng)估師在本次評(píng)估中恪守獨(dú)立、客觀和公
正的原則，遵循有關(guān)法律、法規(guī)和資產(chǎn)評(píng)估準(zhǔn)則的規(guī)定；根據(jù)我們?cè)趫?zhí)業(yè)過(guò)程中收集
的資料，評(píng)估報(bào)告陳述的內(nèi)容是客觀的，并對(duì)評(píng)估結(jié)論合理性承擔(dān)相應(yīng)的法律責(zé)任。
評(píng)估對(duì)象涉及的資產(chǎn)、負(fù)債清單、未來(lái)經(jīng)營(yíng)預(yù)測(cè)由被評(píng)估單位申報(bào)并經(jīng)其簽章確
認(rèn)。根據(jù)《資產(chǎn)評(píng)估準(zhǔn)則——基本準(zhǔn)則》第二十三條的規(guī)定，遵守相關(guān)法律、法規(guī)和
資產(chǎn)評(píng)估準(zhǔn)則，對(duì)評(píng)估對(duì)象在評(píng)估基準(zhǔn)日特定目的下的價(jià)值進(jìn)行分析、估算并發(fā)表專
業(yè)意見(jiàn)，是注冊(cè)資產(chǎn)評(píng)估師的責(zé)任；提供必要的資料并保證所提供資料的真實(shí)性、合
法性、完整性，恰當(dāng)使用評(píng)估報(bào)告是委托方和相關(guān)當(dāng)事方的責(zé)任。
我們與評(píng)估報(bào)告中的評(píng)估對(duì)象沒(méi)有現(xiàn)存或者預(yù)期的利益關(guān)系；與相關(guān)當(dāng)事方?jīng)]有
現(xiàn)存或者預(yù)期的利益關(guān)系，對(duì)相關(guān)當(dāng)事方不存在偏見(jiàn)。
我們已對(duì)評(píng)估報(bào)告中的評(píng)估對(duì)象及其所涉及資產(chǎn)進(jìn)行現(xiàn)場(chǎng)調(diào)查；我們已對(duì)評(píng)估對(duì)
象及其所涉及資產(chǎn)的法律權(quán)屬狀況給予必要的關(guān)注，對(duì)評(píng)估對(duì)象及其所涉及資產(chǎn)的法
律權(quán)屬資料進(jìn)行了查驗(yàn)，并對(duì)已經(jīng)發(fā)現(xiàn)的問(wèn)題進(jìn)行了如實(shí)披露，且已提請(qǐng)委托方及相
關(guān)當(dāng)事方完善產(chǎn)權(quán)以滿足出具評(píng)估報(bào)告的要求。
根據(jù)《資產(chǎn)評(píng)估準(zhǔn)則——基本準(zhǔn)則》第二十四條和《注冊(cè)資產(chǎn)評(píng)估師關(guān)注評(píng)估對(duì)
象法律權(quán)屬指導(dǎo)意見(jiàn)》，委托方和相關(guān)當(dāng)事方應(yīng)當(dāng)對(duì)所提供評(píng)估對(duì)象法律權(quán)屬資料的
真實(shí)性、合法性和完整性承擔(dān)責(zé)任。注冊(cè)資產(chǎn)評(píng)估師執(zhí)行資產(chǎn)評(píng)估業(yè)務(wù)的目的是對(duì)評(píng)
估對(duì)象價(jià)值進(jìn)行估算并發(fā)表專業(yè)意見(jiàn)，對(duì)評(píng)估對(duì)象法律權(quán)屬確認(rèn)或發(fā)表意見(jiàn)超出注冊(cè)
資產(chǎn)評(píng)估師執(zhí)業(yè)范圍。本評(píng)估報(bào)告不對(duì)評(píng)估對(duì)象的法律權(quán)屬提供任何保證。
我們出具的評(píng)估報(bào)告中的分析、判斷和結(jié)論受評(píng)估報(bào)告中假設(shè)和限定條件的限制，
評(píng)估報(bào)告使用者應(yīng)當(dāng)充分考慮評(píng)估報(bào)告中載明的假設(shè)、限定條件、特別事項(xiàng)說(shuō)明及其
對(duì)評(píng)估結(jié)論的影響。根據(jù)《資產(chǎn)評(píng)估準(zhǔn)則——評(píng)估報(bào)告》第十三條，評(píng)估報(bào)告使用者
應(yīng)當(dāng)全面閱讀本項(xiàng)目評(píng)估報(bào)告，應(yīng)當(dāng)特別關(guān)注評(píng)估報(bào)告中揭示的特別事項(xiàng)說(shuō)明和評(píng)估
報(bào)告使用限制說(shuō)明。
【2017】第 0252 號(hào)- 1 -
企業(yè)價(jià)值評(píng)估報(bào)告書
【2017】第 0252 號(hào)
目錄
企業(yè)價(jià)值評(píng)估報(bào)告書
（目錄）
項(xiàng)目名稱 上海飛樂(lè)投資有限公司擬收購(gòu) Feilo Malta Limited 部分
股權(quán)涉及的 Feilo Malta Limited 股東全部權(quán)益評(píng)估報(bào)告
報(bào)告編號(hào) 東洲評(píng)報(bào)字【2017】第 0252 號(hào)
聲明 .............................................................................. 1
目錄 .............................................................................. 2
摘要 .............................................................................. 3
正文 .............................................................................. 5
一、 委托方及其他報(bào)告使用者概況 ..................................................................................................... 5
I. 委托方 .............................................................................5
II. 其他報(bào)告使用者 .....................................................................5
二、 被評(píng)估單位及其概況 ..................................................................................................................... 5
三、 評(píng)估目的 ....................................................................................................................................... 10
四、 評(píng)估對(duì)象和評(píng)估范圍 ................................................................................................................... 11
五、 價(jià)值類型及其定義 ....................................................................................................................... 11
六、 評(píng)估基準(zhǔn)日 ................................................................................................................................... 11
七、 評(píng)估依據(jù) ....................................................................................................................................... 11
I. 經(jīng)濟(jì)行為依據(jù) ...................................................................... 12
II. 法規(guī)依據(jù) .......................................................................... 12
III. 評(píng)估準(zhǔn)則及規(guī)范 .................................................................... 12
IV. 取價(jià)依據(jù) .......................................................................... 13
V. 權(quán)屬依據(jù) .......................................................................... 13
VI. 其它參考資料 ...................................................................... 13
VII. 引用其他機(jī)構(gòu)出具的評(píng)估結(jié)論 ........................................................ 14
八、 評(píng)估方法 ....................................................................................................................................... 14
I. 概述 .............................................................................. 14
II. 評(píng)估方法選取理由及說(shuō)明 ............................................................ 14
III. 收益法介紹 ........................................................................ 14
IV. 市場(chǎng)法介紹 ........................................................................ 16
九、 評(píng)估程序?qū)嵤┻^(guò)程和情況 ........................................................................................................... 17
十、 評(píng)估假設(shè) ....................................................................................................................................... 18
十一、 評(píng)估結(jié)論 ....................................................................................................................................... 20
I. 概述 .............................................................................. 20
II. 結(jié)論及分析 ........................................................................ 20
III. 其它 .............................................................................. 22
十二、 特別事項(xiàng)說(shuō)明 ............................................................................................................................... 22
十三、 評(píng)估報(bào)告使用限制說(shuō)明 ............................................................................................................... 23
I. 評(píng)估報(bào)告使用范圍 .................................................................. 23
II. 評(píng)估結(jié)論有效期 .................................................................... 23
III. 涉及國(guó)有資產(chǎn)項(xiàng)目的特殊約定 ........................................................ 23
IV. 評(píng)估報(bào)告解釋權(quán) .................................................................... 23
十四、 評(píng)估報(bào)告日 ................................................................................................................................... 24
報(bào)告附件 ......................................................................... 26
【2017】第 0252 號(hào)- 2 -
企業(yè)價(jià)值評(píng)估報(bào)告書
【2017】第 0252 號(hào)
摘要
企業(yè)價(jià)值評(píng)估報(bào)告書
（摘要）
特別提示：本評(píng)估報(bào)告僅為評(píng)估報(bào)告中描述的經(jīng)濟(jì)行為提供價(jià)值參考依據(jù)。欲了解本
評(píng)估項(xiàng)目的全面情況，請(qǐng)認(rèn)真閱讀資產(chǎn)評(píng)估報(bào)告書全文及相關(guān)附件。
項(xiàng)目名稱 上海飛樂(lè)投資有限公司擬收購(gòu) Feilo Malta Limited 部分股權(quán)涉及的
Feilo Malta Limited 股東全部權(quán)益評(píng)估報(bào)告
報(bào)告編號(hào) 東洲評(píng)報(bào)字【2017】第 0252 號(hào)
委托方 上海飛樂(lè)投資有限公司。
其 他 報(bào) 告 使 評(píng)估業(yè)務(wù)約定書中約定的其它報(bào)告使用者，及根據(jù)國(guó)家法律、法規(guī)規(guī)定
用者 的報(bào)告使用者，為本報(bào)告的合法使用者。
被評(píng)估單位 Feilo Malta Limited。
評(píng)估目的 股權(quán)收購(gòu)。
評(píng)估基準(zhǔn)日 2016 年 12 月 31 日。
評(píng) 估 對(duì) 象 及 本次評(píng)估對(duì)象為股權(quán)收購(gòu)涉及的 Feilo Malta Limited 股東全部權(quán)益，
評(píng)估范圍 評(píng)估范圍包括流動(dòng)資產(chǎn)、長(zhǎng)期應(yīng)收款、固定資產(chǎn)、在建工程、無(wú)形資產(chǎn)、
商譽(yù)、長(zhǎng)期待攤費(fèi)用、遞延所得稅資產(chǎn)、其他非流動(dòng)資產(chǎn)及負(fù)債等。審
計(jì)報(bào)告列示的合并報(bào)表帳面股東權(quán)益合計(jì) 226,320,823.20 元；歸屬于
母公司股東權(quán)益合計(jì) 231,232,945.44 元。
價(jià)值類型 市場(chǎng)價(jià)值。
評(píng)估方法 采用收益法和市場(chǎng)法評(píng)估，在對(duì)被評(píng)估單位綜合分析后最終選取收益法
的評(píng)估結(jié)論。
評(píng)估結(jié)論 經(jīng)評(píng)估，被評(píng)估單位股東全部權(quán)益價(jià)值為人民幣 128,000.00 萬(wàn)元。
大寫：人民幣壹拾貳億捌仟萬(wàn)元整。
按基準(zhǔn)日匯率折算為 17,520.00 萬(wàn)歐元（取整）。
評(píng) 估 結(jié) 論 使 為評(píng)估基準(zhǔn)日起壹年，即有效期截止 2017 年 12 月 30 日。
用有效期
【2017】第 0252 號(hào)- 3 -
企業(yè)價(jià)值評(píng)估報(bào)告書
【2017】第 0252 號(hào)
重 大 特 別 事 具體請(qǐng)關(guān)注評(píng)估報(bào)告“特別事項(xiàng)說(shuō)明”。
項(xiàng)
【2017】第 0252 號(hào)- 4 -
企業(yè)價(jià)值評(píng)估報(bào)告書
【2017】第 0252 號(hào)
正文
企業(yè)價(jià)值評(píng)估報(bào)告書
（正文）
上海飛樂(lè)投資有限公司：
上海東洲資產(chǎn)評(píng)估有限公司接受貴公司的委托，根據(jù)有關(guān)法律、法規(guī)和資產(chǎn)評(píng)
估準(zhǔn)則、資產(chǎn)評(píng)估原則，采用收益法及市場(chǎng)法，按照必要的評(píng)估程序，對(duì)上海飛樂(lè)
投資有限公司擬實(shí)施股權(quán)收購(gòu)行為涉及的 Feilo Malta Limited 股東全部權(quán)益在
2016 年 12 月 31 日的市場(chǎng)價(jià)值進(jìn)行了評(píng)估。現(xiàn)將資產(chǎn)評(píng)估情況報(bào)告如下。
項(xiàng)目名稱 上海飛樂(lè)投資有限公司擬收購(gòu) Feilo Malta Limited 部分股權(quán)涉及的
Feilo Malta Limited 股東全部權(quán)益評(píng)估報(bào)告
報(bào)告編號(hào) 東洲評(píng)報(bào)字【2017】第 0252 號(hào)
一、 委托方及其他報(bào)告使用者概況
I.委托方 企業(yè)名稱：上海飛樂(lè)投資有限公司
注冊(cè)地址：中國(guó)（上海）自由貿(mào)易試驗(yàn)區(qū)西里路 55 號(hào) 8 層 822A 室
注冊(cè)資本：人民幣 3000.0000 萬(wàn)元整
經(jīng)濟(jì)性質(zhì)：一人有限責(zé)任公司（法人獨(dú)資）
法定代表人：莊申安
經(jīng)營(yíng)范圍：實(shí)業(yè)投資，投資管理，資產(chǎn)管理，投資咨詢，商務(wù)咨詢，
從事貨物及技術(shù)的進(jìn)出口業(yè)務(wù)，轉(zhuǎn)口貿(mào)易，區(qū)內(nèi)企業(yè)間貿(mào)易及貿(mào)易代
理?！疽婪毥?jīng)批準(zhǔn)的項(xiàng)目，經(jīng)相關(guān)部門批準(zhǔn)后方可開(kāi)展經(jīng)營(yíng)活動(dòng)】
委托方與被評(píng)估單位之間關(guān)系；
委托方上海飛樂(lè)投資有限公司是被評(píng)估單位 Feilo Malta Limited 的
控股股東，也是本次股權(quán)交易的收購(gòu)方。
II. 其 他 報(bào) 評(píng)估業(yè)務(wù)約定書中約定的其它報(bào)告使用者，國(guó)有資產(chǎn)評(píng)估經(jīng)濟(jì)為行為
告使用者 的相關(guān)監(jiān)管部門或機(jī)構(gòu)，及根據(jù)國(guó)家法律、法規(guī)規(guī)定的報(bào)告使用者，
為本報(bào)告的合法使用者。除此之外，任何得到評(píng)估報(bào)告的第三方都不
應(yīng)視為評(píng)估報(bào)告使用者。
二、 被評(píng)估單位及其概況
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【2017】第 0252 號(hào)
企業(yè)名稱：Feilo Malta Limited
注冊(cè)地址：Level 2 West, Mercury Tower, The Exchange Financial
and Business Centre, Elia Zammit, St. Julian's STJ 3155 Malta
注冊(cè)號(hào)： C40825
批準(zhǔn)發(fā)行股本：171,046,000 股（面值：每股 1 歐元）
已發(fā)行并繳清股本：141,258,000 股（面值：每股 1 歐元）
公司類型：有限公司
成立時(shí)間 ：2007 年 2 月 19 日
Feilo Malta Limited 的主要經(jīng)營(yíng)活動(dòng)是設(shè)計(jì)、生產(chǎn)和分銷照明設(shè)施
包括零件模塊、燈和燈具。Feilo Malta Limited 是各類燈具和照明
設(shè)備的生產(chǎn)商，產(chǎn)品線包括白熾燈、熒光燈、緊湊型熒光燈、HID、
鹵素?zé)艉投ㄖ茻簟?br/> 1、企業(yè)歷史沿革
被評(píng)估單位 Feilo Malta Limited 原名為 Havells Malta Limited，
其 通 過(guò) Havells Netherlands Holding 間 接 持 有 Havells
Netherlands100%股權(quán)，Havells Netherlands 通過(guò)多個(gè)持股公司控制
下屬經(jīng)營(yíng)實(shí)體 Sylvania 集團(tuán)。
1901 年，Sylvania 公司成立；
1909 年，改名為 Hygrade 白熾燈公司；
1932 年，Hygrade 與 Sylvania 合并，成立 Hygrade Sylvania；
1934 年，設(shè)立 Hiemstra Evenblij 公司；
1959 年，Sylvania 公司與通用電話合并；
1960 年，Hiemstra Evenblij 更名為 Hiemstra；
1968 年，Sylvania 公司業(yè)務(wù)擴(kuò)張到歐洲；
1984 年，Hiemstra Evolux 更名為 Luminance；
1990 年，Concord 資產(chǎn)出售并整合進(jìn) Sylvania 國(guó)際；
1993 年，SLI 包括了 Osram 和 Sylvania 兩家公司；Luminance BV 成
為 SLI 的一部分；
1997 年，SLI 被芝加哥小型燈公司收購(gòu)；
2000 年，Marlin 和 Concord 合并為 Concord Marlin；
2007 年，Sylvania 公司被 Havells India 收購(gòu)，形成 Havells
Sylvania。
【2017】第 0252 號(hào)- 6 -
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【2017】第 0252 號(hào)
2015 年 12 月 10 日，上海飛樂(lè)投資有限公司、上海飛樂(lè)音響股份有限
公 司 (“ 飛 樂(lè) 音 響 ”) 及 在 英 國(guó) 設(shè) 立 的 特 殊 目 的 實(shí) 體 INESA UK
Limited，與 Havells Holding Limited(“Havells 控股”)、Havells
Inida Limited 簽署《股權(quán)購(gòu)買協(xié)議》，收購(gòu)經(jīng)整合后 Havells Malta
Limited 的 80%股份及 Havells Exim Limited 的 80%股份。
經(jīng)整合后的 Havells Malta Limited 為剝離了其于巴西、智利、美國(guó)
和泰國(guó)的子公司后的剩余所有業(yè)務(wù)。
本次交易完成前 Havells Malta Limited 的母公司和最終控制方分別
為 Havells Holding Limited 和 Havells India Limited。
本次交易于 2016 年 1 月 15 日完成交割。
交易完成后，Havells Malta Limited 更名為 Feilo Malta Limited。
其母公司和最終控制方為 INESA UK Limited 和飛樂(lè)音響。
2、公司股權(quán)結(jié)構(gòu)圖
上海飛樂(lè)音響股份有限公司
100%
上海飛樂(lè)投資有限公司 HAVELLS INDIA LIMITED
100%
INESA UK LIMITED HAVELLS HOLDINGS LIMITED
80% 20%
FEILO MALTA LIMITED
3、企業(yè)經(jīng)營(yíng)概況
Sylvania 集團(tuán)主要業(yè)務(wù)板塊分為照明工程項(xiàng)目及批發(fā)零售業(yè)務(wù)，各版
塊業(yè)務(wù)情況如下：
【2017】第 0252 號(hào)- 7 -
企業(yè)價(jià)值評(píng)估報(bào)告書
【2017】第 0252 號(hào)
（1）照明工程項(xiàng)目
照明工程項(xiàng)目主要專注于大型工程的照明方案設(shè)計(jì)，例如機(jī)場(chǎng)、地鐵
站、博物館、展覽廳等。Sylvania 集團(tuán)曾成功為吉達(dá)港新機(jī)場(chǎng)、TESCO
超市門店、巴黎地鐵、杜莎夫人蠟像館、普希金博物館等提供過(guò)照明
解決方案與相應(yīng)產(chǎn)品。Sylvania 集團(tuán)還擁有豐富的中小型照明工程項(xiàng)
目經(jīng)驗(yàn)，包括價(jià)值幾萬(wàn)美元至上百萬(wàn)美元不等的南美市政照明項(xiàng)目、
價(jià)值幾十萬(wàn)美元的旅游景點(diǎn)、企業(yè)辦公樓、公共場(chǎng)所建筑照明項(xiàng)目等。
（2）批發(fā)零售業(yè)務(wù)
零售與批發(fā)業(yè)務(wù)是 Sylvania 集團(tuán)主要收入來(lái)源。Sylvania 集團(tuán)已同
世界上著名的大型照明設(shè)備供應(yīng)商建立了良好的合作伙伴關(guān)系，例如
藍(lán)歌賽、翠豐集團(tuán)、索能達(dá)等。Sylvania 的零售與批發(fā)業(yè)務(wù)的銷售渠
道主要包括批發(fā)、定制/最終客戶、零售、OEM 和其他等。
Sylvania 集團(tuán)旗下?lián)碛腥笃放?，分別是 Sylvania、Lumiance 和
Concord，分別專注于零售家用和大型照明工程等不同市場(chǎng)，可滿足
不同客戶需求。三個(gè)品牌具體情況如下：
品牌名稱
Sylvania 品牌擁有 Lumiance 品牌具有 80 Concord 品牌擁有近
110 多年歷史，是世 多年歷史，定位于創(chuàng)造 50 年歷史，是歐洲首
界上最大的人工光源 照明氣氛的燈具提供 屈一指的建筑照明品
生產(chǎn)商之一，具有極 商，其產(chǎn)品在耐用性、 牌，其產(chǎn)品強(qiáng)調(diào)設(shè)計(jì)
其豐富的產(chǎn)品線以及 安全性、質(zhì)量、可靠性、 感、優(yōu)質(zhì)的技術(shù)表現(xiàn)
長(zhǎng)期以來(lái)備受好評(píng)的 易安裝性、多功能性和 和美學(xué)外觀。其旗下
經(jīng)典燈具產(chǎn)品系列， 現(xiàn)代化設(shè)計(jì)方面都有 產(chǎn)品線豐富，包括跟
其產(chǎn)品種類涵蓋白熾 良好的聲譽(yù)。旗下提供 蹤和聚光燈、射燈、
品牌介紹 燈、鹵素?zé)?、LED 等 了一系列具有現(xiàn)代設(shè) 環(huán)境照明、嵌入式和
等幾乎所有種類，銷 計(jì)感的、有活力和視覺(jué) 線性光源等，主要應(yīng)
售網(wǎng)絡(luò)及專業(yè)分銷渠 享受的照明產(chǎn)品，種類 用在美術(shù)館、博物館
道遍布全球。同時(shí)， 多達(dá) 800 余個(gè)，主要應(yīng) 與奢侈品商店等地，
該品牌為客戶提供專 用于室內(nèi)或室外專業(yè) 獲得多次業(yè)界著名獎(jiǎng)
業(yè)的工業(yè)或商業(yè)照明 大中型場(chǎng)所，包括零售 項(xiàng)。
設(shè)備以及整體解決方 商店、辦公大樓、高檔
案，整體定價(jià)合理， 酒店以及餐廳等。
深受客戶歡迎。
主營(yíng)產(chǎn)品類型 燈泡、燈具 燈具 燈具
市場(chǎng)定位 零售/家用市場(chǎng) 大型照明工程 大型照明工程
4、企業(yè)歷史財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)以及財(cái)務(wù)核算體系
【2017】第 0252 號(hào)- 8 -
企業(yè)價(jià)值評(píng)估報(bào)告書
【2017】第 0252 號(hào)
企業(yè)近三年（模擬合并報(bào)表）資產(chǎn)及財(cái)務(wù)狀況：
金額單位：人民幣萬(wàn)元
項(xiàng)目 2014-12-31 2015-12-31 2016-12-31
資產(chǎn)總額 224,624.55 200,853.05 200,297.65
負(fù)債總額 187,882.61 160,686.41 177,665.57
股東權(quán)益合計(jì) 36,741.94 40,166.64 22,632.08
歸屬于母公司股東權(quán)益合計(jì) 37,146.78 40,682.61 23,123.29
項(xiàng)目 2014 年 2015 年 2016 年
營(yíng)業(yè)收入 317,620.27 271,653.20 271,038.80
營(yíng)業(yè)利潤(rùn) 12,046.97 9,693.14 7,822.22
利潤(rùn)總額 10,616.97 6,370.18 -11,761.15
凈利潤(rùn) 7,826.25 4,014.09 -13,339.21
歸屬于母公司股東的凈利潤(rùn) 7,893.88 4,128.01 -13,342.87
上述數(shù)據(jù)，摘自于安永華明會(huì)計(jì)師事務(wù)所(特殊普通合伙)本次專項(xiàng)審計(jì)報(bào)告，審計(jì)報(bào)告為無(wú)
保留意見(jiàn)。
模擬財(cái)務(wù)報(bào)表編制基礎(chǔ)為中國(guó)企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則，其他與本次評(píng)估相關(guān)部分：
（1）根據(jù) 2015 年的股權(quán)購(gòu)買協(xié)議，飛樂(lè)音響通過(guò)飛樂(lè)投資及 INESA UK Limited 分別收購(gòu)
Exim 和經(jīng)整合后的 Havells Malta 的 80%股份，為了提供本次交易的整體財(cái)務(wù)信息，編制本
模擬財(cái)務(wù)報(bào)表時(shí)，假設(shè)本次交易后所形成的業(yè)務(wù)架構(gòu)自本財(cái)務(wù)報(bào)表期間的期初已經(jīng)存在，即
本模擬財(cái)務(wù)報(bào)表包括經(jīng)整合后的 Havells Malta 和 Exim 的截止 2014 年 12 月 31 日和 2015
年 12 月 31 日的模擬合并資產(chǎn)負(fù)債表以及 2014 年度和 2015 年度模擬合并利潤(rùn)表、股東權(quán)益
變動(dòng)表和現(xiàn)金流量表；
即，該審計(jì)報(bào)告中 2014、2015 年數(shù)據(jù)為被評(píng)估單位 Feilo Malta Limited 加 Exim 的模擬合
并數(shù)據(jù)，2016 年數(shù)據(jù)為 Feilo Malta Limited 合并數(shù)據(jù)，因此 2016 年數(shù)據(jù)口徑與本次評(píng)估
范圍一致。
考慮到 Exim 作為整體運(yùn)營(yíng)中的物流中心，其財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)較難在 2014 年、2015 年模擬財(cái)務(wù)報(bào)
表中單獨(dú)進(jìn)行剔除調(diào)整；同時(shí) Exim 的資產(chǎn)及收益規(guī)模相比 Feilo Malta Limited 較??；綜
上，本次評(píng)估對(duì) 2014、2015 年模擬財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)無(wú)調(diào)整事項(xiàng)。
（2） 根據(jù)股權(quán)購(gòu)買協(xié)議，本次收購(gòu)約定的整合方案要求 Havells Malta Limited 對(duì)其間接
持有的于巴西、智利、美國(guó)和泰國(guó)的特定子公司進(jìn)行剝離。因此，模擬合并財(cái)務(wù)報(bào)表的編制
中不包括下列實(shí)體的財(cái)務(wù)信息并假設(shè)其自 2014 年 1 月 1 日業(yè)已被處置。該等特定子公司包
括 ： Havells Sylvania Brasil Iluminacao Ltda. (“ 巴 西 ”) 、 Havells Sylvania
Iluminacion (Chile) Ltda. (“智利”)、Havells USA Inc. (“美國(guó)”)、Havells Sylvania
(Thailand) Ltd. (“泰國(guó)”)、Thai Lighting Assets Co., Ltd. (“泰國(guó)”)。
即，Havells Malta Limited 在剝離后的并表范圍與本次評(píng)估范圍 Feilo Malta Limited 一
致。
（3）Feilo Malta Limited 的各子公司根據(jù)其經(jīng)營(yíng)所處經(jīng)濟(jì)環(huán)境中的主要貨幣確定其記賬
本位幣，F(xiàn)eilo Malta 傳統(tǒng)組織框架下的合并財(cái)務(wù)報(bào)表以歐元作為財(cái)務(wù)報(bào)表的列報(bào)貨幣。本
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模擬財(cái)務(wù)報(bào)表編制時(shí)的列報(bào)貨幣為人民幣，并采用中國(guó)人民銀行公布的人民幣匯率中間價(jià)將
本財(cái)務(wù)報(bào)表折算為人民幣進(jìn)行列報(bào)。
Feilo Malta Limited 及其各子公司主要稅種及稅率：
（1）增值稅稅率
公司名稱 適用國(guó)家 稅率
Havells Malta Limited 馬耳他 18%
Havells Sylvania Colombia S.A. 哥倫比亞 16%
Havells Sylvania Costa Rica S.A. 哥斯達(dá)黎加 13%
Havells Sylvania Lighting France SAS 法國(guó) 20%
Havells Sylvania Germany GmbH 德國(guó) 19%
Havells Sylvania Europe Ltd 英國(guó) 20%
Havells Sylvania Lighting Belgium N.V. 比利時(shí) 21%
其他國(guó)家增值稅稅率遵循當(dāng)?shù)囟悇?wù)法律法規(guī)確定。
（2）企業(yè)所得稅稅率
公司名稱 適用國(guó)家 稅率
Havells Malta Limited 馬耳他 35%(注 1)
Havells Sylvania Colombia S.A. 哥倫比亞 29%
Havells Sylvania Costa Rica S.A. 哥斯達(dá)黎加 30%
Havells Sylvania Lighting France SAS 法國(guó) 33%
Havells Sylvania Germany GmbH 德國(guó) 30%
Havells Sylvania Europe Ltd 英國(guó) 20%(注 2)
Havells Sylvania Lighting Belgium N.V. 比利時(shí) 34%
其他國(guó)家所得稅稅率遵循當(dāng)?shù)囟悇?wù)法律法規(guī)確定。
注 1：馬耳他當(dāng)?shù)囟愂諆?yōu)惠政策規(guī)定，在馬耳他注冊(cè)的公司股東根據(jù)分配的利潤(rùn)可以獲得退
稅，Havells Malta Limited 退稅金額為公司已納稅金額的七分之六，公司實(shí)際納稅稅率僅
為 5%。
注 2：英國(guó)當(dāng)?shù)囟悇?wù)法律法規(guī)將于 2017 年 4 月 1 日和 2020 年 4 月 1 日起分別適用 19%和 18%
的企業(yè)所得稅稅率。
（3）其他稅種：按照境外子公司當(dāng)?shù)囟惙ㄒ?guī)定繳納個(gè)人所得稅、代
扣代繳所得稅、房產(chǎn)稅等。
三、 評(píng)估目的
本次評(píng)估目的是反映 Feilo Malta Limited 股東全部權(quán)益于評(píng)估基準(zhǔn)
日的市場(chǎng)價(jià)值，為上海飛樂(lè)投資有限公司擬收購(gòu) Feilo Malta Limited
20%股權(quán)之經(jīng)濟(jì)行為提供價(jià)值參考依據(jù)。
已取得的經(jīng)濟(jì)行為文件：
上海飛樂(lè)投資有限公司董事會(huì)決議。
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四、 評(píng)估對(duì)象和評(píng)估范圍
1. 本次評(píng)估對(duì)象為股權(quán)收購(gòu)涉及的 Feilo Malta Limited 股東全部權(quán)
益，評(píng)估范圍包括流動(dòng)資產(chǎn)、長(zhǎng)期應(yīng)收款、固定資產(chǎn)、在建工程、無(wú)
形資產(chǎn)、商譽(yù)、長(zhǎng)期待攤費(fèi)用、遞延所得稅資產(chǎn)、其他非流動(dòng)資產(chǎn)及
負(fù)債等。審計(jì)報(bào)告列示的合并報(bào)表帳面股東權(quán)益合計(jì) 226,320,823.20
元；歸屬于母公司股東權(quán)益合計(jì) 231,232,945.44 元。合并報(bào)表總資
產(chǎn)賬面值為 200,297.65 萬(wàn)元，賬面值負(fù)債總額為 177,665.57 萬(wàn)元。
2. 被評(píng)估單位及各下屬公司擁有的商標(biāo)主要為 Sylvania、Concord 及
Lumiance 三大類品牌在全球范圍內(nèi)的注冊(cè)商標(biāo)，納入本次評(píng)估范圍。
3. 被評(píng)估單位及各下屬公司共擁有 87 項(xiàng)專利，納入本次評(píng)估范圍。
4. 委托評(píng)估對(duì)象和評(píng)估范圍與經(jīng)濟(jì)行為涉及的評(píng)估對(duì)象和評(píng)估范圍
一致，且已經(jīng)過(guò)安永華明會(huì)計(jì)師事務(wù)所(特殊普通合伙)審計(jì)，審計(jì)報(bào)
告為無(wú)保留意見(jiàn)。
五、 價(jià)值類型及其定義
本次評(píng)估選取的價(jià)值類型為市場(chǎng)價(jià)值。市場(chǎng)價(jià)值是指自愿買方和自愿
賣方在各自理性行事且未受任何強(qiáng)迫的情況下，評(píng)估對(duì)象在評(píng)估基準(zhǔn)
日進(jìn)行正常公平交易的價(jià)值估計(jì)數(shù)額。
需要說(shuō)明的是，同一資產(chǎn)在不同市場(chǎng)的價(jià)值可能存在差異。本次評(píng)估
一般基于國(guó)內(nèi)可觀察或分析的市場(chǎng)條件和市場(chǎng)環(huán)境狀況。
本次評(píng)估選擇該價(jià)值類型，主要是基于本次評(píng)估目的、市場(chǎng)條件、評(píng)
估假設(shè)及評(píng)估對(duì)象自身?xiàng)l件等因素。
本報(bào)告所稱“評(píng)估價(jià)值”，是指所約定的評(píng)估范圍與對(duì)象在本報(bào)告約
定的價(jià)值類型、評(píng)估假設(shè)和前提條件下，按照本報(bào)告所述程序和方法，
僅為本報(bào)告約定評(píng)估目的服務(wù)而提出的評(píng)估意見(jiàn)。
六、 評(píng)估基準(zhǔn)日
1. 本項(xiàng)目資產(chǎn)評(píng)估基準(zhǔn)日為 2016 年 12 月 31 日。
2. 資產(chǎn)評(píng)估基準(zhǔn)日在考慮經(jīng)濟(jì)行為的實(shí)現(xiàn)、會(huì)計(jì)核算期等因素后與委
托方協(xié)商后確定。
3. 評(píng)估基準(zhǔn)日的確定對(duì)評(píng)估結(jié)果的影響符合常規(guī)情況，無(wú)特別影響因
素。本次評(píng)估的取價(jià)標(biāo)準(zhǔn)為評(píng)估基準(zhǔn)日有效的價(jià)格標(biāo)準(zhǔn)。
七、 評(píng)估依據(jù)
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I.經(jīng) 濟(jì) 行
1. 上海飛樂(lè)投資有限公司董事會(huì)決議。
為依據(jù)
II. 法 規(guī) 依 1. 《中華人民共和國(guó)資產(chǎn)評(píng)估法》（2016 年 7 月 2 日第十二屆全國(guó)
據(jù) 人民代表大會(huì)常務(wù)委員會(huì)第二十一次會(huì)議通過(guò)）；
2. 《中華人民共和國(guó)公司法》（2013 年 12 月 28 日第十二屆全國(guó)人
民代表大會(huì)常務(wù)委員會(huì)第六次會(huì)議通過(guò)）；
3. 《中華人民共和國(guó)企業(yè)國(guó)有資產(chǎn)法》（2014 年 8 月 31 日第十二屆
全國(guó)人民代表大會(huì)常務(wù)委員會(huì)第十次會(huì)議通過(guò)第三次修正）；
4. 《國(guó)有資產(chǎn)評(píng)估管理辦法》國(guó)務(wù)院令第 91 號(hào)；
5. 《企業(yè)國(guó)有資產(chǎn)交易監(jiān)督管理辦法》國(guó)務(wù)院國(guó)資委財(cái)政部令第 32
號(hào)
6. 《企業(yè)國(guó)有資產(chǎn)評(píng)估管理暫行辦法》國(guó)資委令第 12 號(hào)；
7. 《國(guó)有資產(chǎn)評(píng)估管理若干問(wèn)題的規(guī)定》財(cái)政部令第 14 號(hào)；
8. 《關(guān)于加強(qiáng)企業(yè)國(guó)有資產(chǎn)評(píng)估管理工作有關(guān)問(wèn)題的通知》國(guó)資委
產(chǎn)權(quán)[2006]274 號(hào)；
9. 《企業(yè)國(guó)有資產(chǎn)監(jiān)督管理暫行條例》國(guó)務(wù)院 2003 年第 378 號(hào)令；
10.《上海市企業(yè)國(guó)有資產(chǎn)評(píng)估項(xiàng)目核準(zhǔn)備案操作手冊(cè)》（滬國(guó)資委
評(píng)估﹝2012﹞468 號(hào)）；
11.《關(guān)于企業(yè)國(guó)有資產(chǎn)評(píng)估項(xiàng)目備案工作指引》（國(guó)資產(chǎn)權(quán)[2013]64
號(hào)）；
12.《關(guān)于企業(yè)國(guó)有資產(chǎn)評(píng)估報(bào)告審核工作有關(guān)事項(xiàng)的通知》（國(guó)資
產(chǎn)權(quán)[2009]941 號(hào)）；
13.中央企業(yè)境外國(guó)有產(chǎn)權(quán)管理暫行辦法（國(guó)務(wù)院國(guó)有資產(chǎn)監(jiān)督管理
委員會(huì)令 2011 年第 27 號(hào)）
14.其它法律法規(guī)。
III. 評(píng) 估 1. 《資產(chǎn)評(píng)估準(zhǔn)則——基本準(zhǔn)則》（財(cái)企[2004]20 號(hào)）；
準(zhǔn) 則 及 規(guī) 2. 《資產(chǎn)評(píng)估職業(yè)道德準(zhǔn)則——基本準(zhǔn)則》（財(cái)企[2004]20 號(hào)）；
范
3. 《資產(chǎn)評(píng)估準(zhǔn)則——評(píng)估程序》（中評(píng)協(xié)[2007]189 號(hào)）；
4. 《資產(chǎn)評(píng)估準(zhǔn)則——工作底稿》（中評(píng)協(xié)[2007]189 號(hào)）；
5. 《資產(chǎn)評(píng)估準(zhǔn)則——評(píng)估報(bào)告》（中評(píng)協(xié)[2011]230 號(hào)）；
6. 《資產(chǎn)評(píng)估準(zhǔn)則——業(yè)務(wù)約定書》（中評(píng)協(xié)[2011]230 號(hào)）；
7. 《資產(chǎn)評(píng)估準(zhǔn)則——企業(yè)價(jià)值》（中評(píng)協(xié)[2011]227 號(hào)）；
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8. 《資產(chǎn)評(píng)估職業(yè)道德準(zhǔn)則——獨(dú)立性》(中評(píng)協(xié)[2012]248 號(hào))；
9. 《資產(chǎn)評(píng)估價(jià)值類型指導(dǎo)意見(jiàn)》（中評(píng)協(xié)[2007]189 號(hào)）；
10.《企業(yè)國(guó)有資產(chǎn)評(píng)估報(bào)告指南》（中評(píng)協(xié)[2011]230 號(hào)）；
11.《評(píng)估機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)質(zhì)量控制指南》（中評(píng)協(xié)[2010]214 號(hào)）；
12.《 注 冊(cè) 資 產(chǎn) 評(píng) 估 師 關(guān) 注 評(píng) 估 對(duì) 象 法 律 權(quán) 屬 指 導(dǎo) 意 見(jiàn) 》 ( 會(huì) 協(xié)
[2003]18 號(hào))。
13.財(cái)政部令第 33 號(hào)《企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則》；
14.其它相關(guān)行業(yè)規(guī)范。
IV. 取 價(jià) 依 1. 《資產(chǎn)評(píng)估常用數(shù)據(jù)與參數(shù)手冊(cè)》中國(guó)科學(xué)技術(shù)出版社；
據(jù) 2. Aswath Damodaran 于 2017 年 1 月發(fā)布的各國(guó)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)及各行
業(yè) Beta 數(shù)據(jù)；
3. 同花順 iFind、Yahoo 財(cái)經(jīng)公布的相關(guān)上市公司信息；
4. 各上市公司官網(wǎng)發(fā)布的上市公司年報(bào)；
5. 安永華明會(huì)計(jì)師事務(wù)所(特殊普通合伙)出具的專項(xiàng)審計(jì)報(bào)告；
6. 委托方及被評(píng)估單位提供的部分合同、協(xié)議等；
7. 委托方及被評(píng)估單位提供的歷史財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)及未來(lái)收益預(yù)測(cè)資料；
8. 國(guó)家宏觀經(jīng)濟(jì)、行業(yè)、區(qū)域市場(chǎng)及企業(yè)統(tǒng)計(jì)分析資料；
9. 基準(zhǔn)日近期國(guó)債收益率、貸款利率；
10. 其他。
V.權(quán) 屬 依 1. 投資合同、協(xié)議；
據(jù) 2. 其它相關(guān)證明材料。
VI. 其 它 參 1. 企業(yè)提供的評(píng)估基準(zhǔn)日會(huì)計(jì)報(bào)表及賬冊(cè)與憑證；
考資料 2. 企業(yè)提供的資產(chǎn)評(píng)估申報(bào)表；
3. 企業(yè)提供的以前年度的財(cái)務(wù)報(bào)表、審計(jì)報(bào)告；
4. 企業(yè)有關(guān)部門提供的未來(lái)年度經(jīng)營(yíng)計(jì)劃、措施等；
5. 企業(yè)與相關(guān)單位簽訂的訂單合同；
6. 評(píng)估人員現(xiàn)場(chǎng)勘察記錄及收集的其他相關(guān)估價(jià)信息資料；
7. 上海東洲資產(chǎn)評(píng)估有限公司技術(shù)統(tǒng)計(jì)資料；
8. 其它有關(guān)價(jià)格資料。
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VII. 引 用 1. 無(wú)。
其他機(jī)構(gòu)
出具的評(píng)
估結(jié)論
八、 評(píng)估方法
I.概述 企業(yè)價(jià)值評(píng)估的基本方法有三種，即資產(chǎn)基礎(chǔ)法、收益法和市場(chǎng)法。
1. 企業(yè)價(jià)值評(píng)估中的資產(chǎn)基礎(chǔ)法，也稱成本法，是指以被評(píng)估企業(yè)
評(píng)估基準(zhǔn)日的資產(chǎn)負(fù)債表為基礎(chǔ)，合理評(píng)估企業(yè)表內(nèi)及表外各項(xiàng)資
產(chǎn)、負(fù)債價(jià)值，以確定評(píng)估對(duì)象價(jià)值的評(píng)估方法。
2. 企業(yè)價(jià)值評(píng)估中的收益法，是指將預(yù)期收益資本化或者折現(xiàn)，以
確定評(píng)估對(duì)象價(jià)值的評(píng)估方法。
3. 企業(yè)價(jià)值評(píng)估中的市場(chǎng)法，是指將評(píng)估對(duì)象與可比上市公司或者
可比交易案例進(jìn)行比較，以確定評(píng)估對(duì)象價(jià)值的評(píng)估方法。
II. 評(píng) 估 方 資產(chǎn)評(píng)估師執(zhí)行企業(yè)價(jià)值評(píng)估業(yè)務(wù)，應(yīng)當(dāng)根據(jù)評(píng)估目的、評(píng)估對(duì)象、
法 選 取 理 價(jià)值類型、資料收集情況相關(guān)條件，分析收益法、市場(chǎng)法和資產(chǎn)基礎(chǔ)
由及說(shuō)明
法三種資產(chǎn)評(píng)估基本方法的適用性，恰當(dāng)選擇一種或多種資產(chǎn)評(píng)估基
本方法。
根據(jù)評(píng)估目的、評(píng)估對(duì)象、價(jià)值類型、資料收集情況等相關(guān)條件，以
及三種評(píng)估基本方法的適用條件分析:本次評(píng)估目的為股權(quán)交易，價(jià)
值類型為市場(chǎng)價(jià)值，根據(jù)資料收集情況，被評(píng)估企業(yè)適用收益法及市
場(chǎng)法評(píng)估。因?yàn)楸辉u(píng)估企業(yè)為照明行業(yè)，主要從事燈泡及燈具的生產(chǎn)
和銷售，具有品牌、經(jīng)營(yíng)模式、服務(wù)平臺(tái)、營(yíng)銷團(tuán)隊(duì)、經(jīng)營(yíng)資質(zhì)等無(wú)
形資源難以在資產(chǎn)基礎(chǔ)法中逐一計(jì)量和量化反映的特征，故成本法不
能全面反映企業(yè)的內(nèi)在價(jià)值；企業(yè)未來(lái)收益期和收益額可以預(yù)測(cè)并可
以用貨幣衡量；獲得預(yù)期收益所承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)也可以量化，適用收益法；
同時(shí)，其所屬行業(yè)類似上市公司較多，可比公司股價(jià)及經(jīng)營(yíng)和財(cái)務(wù)數(shù)
據(jù)相關(guān)信息公開(kāi)，具備資料的收集條件，故也能夠采用市場(chǎng)法評(píng)估。
III. 收 益 收益法的基本思路是通過(guò)估算資產(chǎn)在未來(lái)的預(yù)期收益，采用適宜的折
法介紹 現(xiàn)率折算成現(xiàn)時(shí)價(jià)值，以確定評(píng)估對(duì)象價(jià)值的評(píng)估方法。即以未來(lái)若
干年度內(nèi)的企業(yè)自由現(xiàn)金流量作為依據(jù)，采用適當(dāng)折現(xiàn)率折現(xiàn)后加總
計(jì)算得出經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)價(jià)值，然后再加上溢余資產(chǎn)、非經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)價(jià)值
（包括沒(méi)有在預(yù)測(cè)中考慮的長(zhǎng)期股權(quán)投資）減去有息債務(wù)得出股東全
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部權(quán)益價(jià)值。
評(píng)估模型及 本次收益法評(píng)估考慮企業(yè)經(jīng)營(yíng)模式選用企業(yè)自由現(xiàn)金流折現(xiàn)模型。
公式 股東全部權(quán)益價(jià)值＝企業(yè)整體價(jià)值－付息債務(wù)價(jià)值
企業(yè)整體價(jià)值＝經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)價(jià)值＋溢余及非經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)價(jià)值
經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)價(jià)值=明確的預(yù)測(cè)期期間的自由現(xiàn)金流量現(xiàn)值+明確的預(yù)
測(cè)期之后的自由現(xiàn)金流量現(xiàn)值之和 P，即
n
Fi Fn 1 g
p
i 1 1 r i r g 1 r n
其中：r—所選取的折現(xiàn)率。
Fi—未來(lái)第 i 個(gè)收益期的預(yù)期收益額。
n—明確的預(yù)測(cè)期期間是指從評(píng)估基準(zhǔn)日至企業(yè)達(dá)到相對(duì)穩(wěn)定經(jīng)營(yíng)狀
況的時(shí)間，本次明確的預(yù)測(cè)期期間 n 選擇為 5 年。根據(jù)被評(píng)估單位目
前經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)、財(cái)務(wù)狀況、資產(chǎn)特點(diǎn)和資源條件、行業(yè)發(fā)展前景，預(yù)測(cè)
期后收益期按照無(wú)限期確定。
g—未來(lái)收益每年增長(zhǎng)率，鑒于標(biāo)的企業(yè)業(yè)務(wù)模式的可持續(xù)發(fā)展、經(jīng)
濟(jì)環(huán)境的影響以及通貨通脹率等因素，在永續(xù)年度考慮了 1%的永續(xù)增
長(zhǎng)率。
收益預(yù)測(cè)過(guò) 1. 對(duì)企業(yè)管理層提供的未來(lái)預(yù)測(cè)期期間的收益進(jìn)行復(fù)核。
程 2. 分析企業(yè)歷史的收入、成本、費(fèi)用等財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，結(jié)合企業(yè)的資本結(jié)
構(gòu)、經(jīng)營(yíng)狀況、歷史業(yè)績(jī)、發(fā)展前景，對(duì)管理層提供的明確預(yù)測(cè)期的
預(yù)測(cè)進(jìn)行合理的調(diào)整。
3. 在考慮未來(lái)各種可能性及其影響的基礎(chǔ)上合理確定評(píng)估假設(shè)。
4. 根據(jù)宏觀和區(qū)域經(jīng)濟(jì)形勢(shì)、所在行業(yè)發(fā)展前景，企業(yè)經(jīng)營(yíng)模式，對(duì)
預(yù)測(cè)期以后的永續(xù)期收益趨勢(shì)進(jìn)行分析，選擇恰當(dāng)?shù)姆椒ü浪泐A(yù)測(cè)期
后的價(jià)值。
5. 根據(jù)企業(yè)資產(chǎn)配置和固定資產(chǎn)使用狀況確定營(yíng)運(yùn)資金、資本性支
出。
折現(xiàn)率選取 折現(xiàn)率，又稱期望投資回報(bào)率，是收益法確定評(píng)估價(jià)值的重要參數(shù)。
按照收益額與折現(xiàn)率口徑一致的原則，本次評(píng)估收益額口徑為企業(yè)凈
現(xiàn)金流量，則折現(xiàn)率選取加權(quán)平均資本成本(WACC)。WACC 是期望的股
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權(quán)回報(bào)率和所得稅調(diào)整后的債權(quán)回報(bào)率的加權(quán)平均值。
WACC＝（Re×We）＋[Rd×（1－T）×Wd]
其中：Re 為公司權(quán)益資本成本
Rd 為公司債務(wù)資本成本
We 為權(quán)益資本在資本結(jié)構(gòu)中的百分比
Wd 為債務(wù)資本在資本結(jié)構(gòu)中的百分比
T 為公司有效的所得稅稅率
本次評(píng)估采用資本資產(chǎn)定價(jià)修正模型（CAPM），來(lái)確定公司權(quán)益資本
成本，計(jì)算公式為：
Re＝Rf＋β×MRP＋ε
其中：Rf 為無(wú)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率
β 為公司風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)
MRP 為市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)
ε為公司特定風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整系數(shù)
溢余及非經(jīng) 溢余資產(chǎn)是指與企業(yè)主營(yíng)業(yè)務(wù)收益無(wú)直接關(guān)系的，超過(guò)企業(yè)經(jīng)營(yíng)所需
營(yíng)性資產(chǎn)負(fù) 的多余資產(chǎn)，主要包括溢余現(xiàn)金、閑置的資產(chǎn)。
債 非經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)、負(fù)債是指與企業(yè)經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)收益無(wú)直接關(guān)系的，未納入
收益預(yù)測(cè)范圍的資產(chǎn)及相關(guān)負(fù)債，對(duì)該類資產(chǎn)單獨(dú)評(píng)估后加回。
有息債務(wù) 有息債務(wù)主要是指被評(píng)估單位向金融機(jī)構(gòu)或其他單位、個(gè)人等借入款
項(xiàng)，本次采用成本法評(píng)估。
IV. 市 場(chǎng) 法 企業(yè)價(jià)值評(píng)估中的市場(chǎng)法，是指將評(píng)估對(duì)象與可比上市公司或者可比
介紹 交易案例進(jìn)行比較，確定評(píng)估對(duì)象價(jià)值的評(píng)估方法。市場(chǎng)法中常用的
兩種方法是上市公司比較法和交易案例比較法。
上市公司比較法是指獲取并分析可比上市公司的經(jīng)營(yíng)和財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，計(jì)
算恰當(dāng)?shù)膬r(jià)值比率，在與被評(píng)估企業(yè)比較分析的基礎(chǔ)上，確定評(píng)估對(duì)
象價(jià)值的具體方法。
交易案例比較法是指獲取并分析可比企業(yè)的買賣、收購(gòu)及合并案例資
料，計(jì)算恰當(dāng)?shù)膬r(jià)值比率，在與被評(píng)估企業(yè)比較分析的基礎(chǔ)上，確定
評(píng)估對(duì)象價(jià)值的具體方法。
由于交易案例比較法相關(guān)案例的詳細(xì)資料不易獲取，因此可操作性受
到一定限制，而被評(píng)估單位所屬的照明行業(yè)目前在國(guó)內(nèi)外已有多家上
市公司，其財(cái)務(wù)資料、證券市場(chǎng)交易價(jià)等信息均可通過(guò)公開(kāi)渠道獲取，
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所以本次評(píng)估采用上市公司比較法。
計(jì)算公式 股東全部權(quán)益價(jià)值=經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)價(jià)值+溢余資產(chǎn)價(jià)值+非經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)
（負(fù)債）價(jià)值
經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)價(jià)值=委估企業(yè)相關(guān)指標(biāo)× 參考企業(yè)相應(yīng)的價(jià)值比率× 修正
系數(shù)
評(píng)估步驟 1.選擇可比企業(yè)
選擇與被評(píng)估企業(yè)屬于同一行業(yè)，從事相同或相似的業(yè)務(wù)、交易類型
一致、時(shí)間跨度接近、受相同經(jīng)濟(jì)因素影響的交易實(shí)例。同時(shí)對(duì)交易
實(shí)例中標(biāo)的企業(yè)的主營(yíng)業(yè)務(wù)范圍、主要目標(biāo)市場(chǎng)、業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)、經(jīng)營(yíng)模
式、公司規(guī)模、盈利能力、企業(yè)所處經(jīng)營(yíng)階段等方面進(jìn)行詳細(xì)分析，
以選擇合適的可比企業(yè)。
2.分析調(diào)整財(cái)務(wù)報(bào)表
從公開(kāi)渠道獲得的所選擇的可比企業(yè)的經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)和財(cái)務(wù)各項(xiàng)信息，與
被評(píng)估企業(yè)的情況進(jìn)行比較、分析，并做必要的調(diào)整。
3.選擇、調(diào)整、計(jì)算價(jià)值比率
在對(duì)可比企業(yè)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)進(jìn)行分析調(diào)整后，選擇適用的價(jià)值比率，如市
盈率(P/E 比率)、市凈率(P/B 比率)等權(quán)益比率，或企業(yè)價(jià)值比率
（EV/S、EV/EBITDA）等。通過(guò)比較分析各價(jià)值比率與市場(chǎng)價(jià)值的相
關(guān)性，選擇恰當(dāng)?shù)膬r(jià)值比率。再通過(guò)回歸分析對(duì)上市公司價(jià)值比率進(jìn)
行調(diào)整，計(jì)算出該行業(yè)適用的價(jià)值比率方程。
4.運(yùn)用價(jià)值比率
在調(diào)整得出行業(yè)價(jià)值比率方程后，將評(píng)估對(duì)象相應(yīng)的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)或指標(biāo)
代入，計(jì)算得到需要的權(quán)益價(jià)值或企業(yè)價(jià)值。并對(duì)被評(píng)估單位的非經(jīng)
營(yíng)性資產(chǎn)價(jià)值進(jìn)行調(diào)整。從而得到委估對(duì)象的市場(chǎng)價(jià)值。
采用上市公司比較法，由于可比公司是公開(kāi)市場(chǎng)上正常交易的上市公
司，所以市場(chǎng)法評(píng)估結(jié)論需要考慮流動(dòng)性對(duì)評(píng)估對(duì)象價(jià)值的影響。
九、 評(píng)估程序?qū)嵤┻^(guò)程和情況
我們根據(jù)國(guó)家資產(chǎn)評(píng)估的有關(guān)原則和規(guī)定，對(duì)評(píng)估范圍內(nèi)的資產(chǎn)和負(fù)
債進(jìn)行了清查核實(shí)，對(duì)被評(píng)估單位的經(jīng)營(yíng)管理狀況等進(jìn)行了必要的盡
職調(diào)查。具體步驟如下：
1. 與委托方接洽，聽(tīng)取公司有關(guān)人員對(duì)該單位情況以及委估資產(chǎn)歷史
和現(xiàn)狀的介紹，了解評(píng)估目的、評(píng)估對(duì)象及其評(píng)估范圍，確定評(píng)估基
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準(zhǔn)日，簽訂評(píng)估業(yè)務(wù)約定書，編制評(píng)估計(jì)劃。
2. 指導(dǎo)企業(yè)填報(bào)資產(chǎn)評(píng)估申報(bào)表。
3. 現(xiàn)場(chǎng)實(shí)地清查。非實(shí)物資產(chǎn)清查，主要通過(guò)查閱企業(yè)原始會(huì)計(jì)憑證、
函證和核實(shí)相關(guān)證明文件的方式，核查企業(yè)債權(quán)債務(wù)的形成過(guò)程和賬
面值的真實(shí)性。實(shí)物資產(chǎn)清查，主要為現(xiàn)場(chǎng)實(shí)物盤點(diǎn)和調(diào)查，對(duì)資產(chǎn)
狀況進(jìn)行察看、拍攝、記錄；收集委估資產(chǎn)的產(chǎn)權(quán)證明文件，查閱有
關(guān)機(jī)器設(shè)備運(yùn)行、維護(hù)及事故記錄等資料。評(píng)估人員通過(guò)和資產(chǎn)管理
人員進(jìn)行交談，了解資產(chǎn)的管理、資產(chǎn)配置情況。
4. 經(jīng)過(guò)與單位有關(guān)財(cái)務(wù)記錄數(shù)據(jù)進(jìn)行核對(duì)和現(xiàn)場(chǎng)勘查，評(píng)估人員對(duì)單
位填報(bào)的資產(chǎn)評(píng)估明細(xì)申報(bào)表內(nèi)容進(jìn)行補(bǔ)充和完善。
5. 對(duì)管理層進(jìn)行訪談。評(píng)估人員聽(tīng)取企業(yè)營(yíng)運(yùn)模式，主要產(chǎn)品或服務(wù)
業(yè)務(wù)收入情況及其變化；成本的構(gòu)成及其變化；歷年收益狀況及變化
的主要原因。了解企業(yè)核算體系、管理模式；企業(yè)核心技術(shù)，研發(fā)力
量以及未來(lái)發(fā)展規(guī)劃和企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)、劣勢(shì)。了解企業(yè)的溢余資產(chǎn)和
非經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)的內(nèi)容及其資產(chǎn)利用狀況。
6. 收集企業(yè)各項(xiàng)經(jīng)營(yíng)指標(biāo)、財(cái)務(wù)指標(biāo)，以及企業(yè)未來(lái)年度的經(jīng)營(yíng)計(jì)劃、
固定資產(chǎn)更新或投資計(jì)劃等資料。調(diào)查了企業(yè)所在行業(yè)的現(xiàn)狀，區(qū)域
市場(chǎng)狀況及未來(lái)發(fā)展趨勢(shì)。分析了影響企業(yè)經(jīng)營(yíng)的相關(guān)宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)
和行業(yè)環(huán)境因素。開(kāi)展市場(chǎng)調(diào)研詢價(jià)工作，收集相同行業(yè)資本市場(chǎng)信
息資料。
7. 評(píng)定估算。評(píng)估人員根據(jù)評(píng)估對(duì)象、價(jià)值類型及評(píng)估資料收集情況
等相關(guān)條件，選擇恰當(dāng)?shù)脑u(píng)估方法。選取相應(yīng)的模型或公式，分析各
項(xiàng)指標(biāo)變動(dòng)原因,通過(guò)計(jì)算和判斷，形成初步評(píng)估結(jié)論，并對(duì)各種評(píng)
估方法形成的初步結(jié)論進(jìn)行分析，在綜合評(píng)價(jià)不同評(píng)估方法和初步價(jià)
值結(jié)論的合理性及所使用數(shù)據(jù)的質(zhì)量和數(shù)量的基礎(chǔ)上，確定最終評(píng)估
結(jié)論。
8. 各評(píng)估人員和其他中介機(jī)構(gòu)進(jìn)行多次對(duì)接,在確認(rèn)評(píng)估工作中沒(méi)有
發(fā)生重評(píng)和漏評(píng)的情況下，匯總資產(chǎn)評(píng)估初步結(jié)果，進(jìn)行評(píng)估結(jié)論的
分析，撰寫評(píng)估報(bào)告和評(píng)估說(shuō)明。
9. 評(píng)估報(bào)告經(jīng)公司內(nèi)部三級(jí)審核后，將評(píng)估結(jié)果與委托方及被評(píng)估單
位進(jìn)行匯報(bào)和溝通。根據(jù)溝通意見(jiàn)對(duì)評(píng)估報(bào)告進(jìn)行修改和完善，向委
托方提交正式評(píng)估報(bào)告書。
十、 評(píng)估假設(shè)
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（一）基本假設(shè)：
1.公開(kāi)市場(chǎng)假設(shè)：公開(kāi)市場(chǎng)是指充分發(fā)達(dá)與完善的市場(chǎng)條件，是一個(gè)
有自愿的買者和賣者的競(jìng)爭(zhēng)性市場(chǎng)，在這個(gè)市場(chǎng)上，買者和賣者的地
位是平等的，彼此都有獲取足夠市場(chǎng)信息的機(jī)會(huì)和時(shí)間，買賣雙方的
交易行為都是在自愿的、理智的而非強(qiáng)制的或不受限制的條件下進(jìn)行
的。
2．持續(xù)使用假設(shè)：該假設(shè)首先設(shè)定被評(píng)估資產(chǎn)正處于使用狀態(tài)，包
括正在使用中的資產(chǎn)和備用的資產(chǎn)；其次根據(jù)有關(guān)數(shù)據(jù)和信息，推斷
這些處于使用狀態(tài)的資產(chǎn)還將繼續(xù)使用下去。持續(xù)使用假設(shè)既說(shuō)明了
被評(píng)估資產(chǎn)所面臨的市場(chǎng)條件或市場(chǎng)環(huán)境，同時(shí)又著重說(shuō)明了資產(chǎn)的
存續(xù)狀態(tài)。
3.持續(xù)經(jīng)營(yíng)假設(shè)，即假設(shè)被評(píng)估單位以現(xiàn)有資產(chǎn)、資源條件為基礎(chǔ)，
在可預(yù)見(jiàn)的將來(lái)不會(huì)因?yàn)楦鞣N原因而停止?fàn)I業(yè)，而是合法地持續(xù)不斷
地經(jīng)營(yíng)下去。
（二）一般假設(shè)：
1.本報(bào)告除特別說(shuō)明外，對(duì)即使存在或?qū)?lái)可能承擔(dān)的抵押、擔(dān)保事
宜，以及特殊的交易方式等影響評(píng)估價(jià)值的非正常因素沒(méi)有考慮。
2.國(guó)家現(xiàn)行的有關(guān)法律及政策、產(chǎn)業(yè)政策、國(guó)家宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)無(wú)重大
變化，評(píng)估對(duì)象所處地區(qū)的政治、經(jīng)濟(jì)和社會(huì)環(huán)境無(wú)重大變化，無(wú)其
他人力不可抗拒及不可預(yù)見(jiàn)因素造成的重大不利影響。
3.評(píng)估對(duì)象所執(zhí)行的稅賦、稅率等政策無(wú)重大變化，信貸政策、利率、
匯率基本穩(wěn)定。
4.依據(jù)本次評(píng)估目的，確定本次估算的價(jià)值類型為市場(chǎng)價(jià)值。估算中
的一切取價(jià)標(biāo)準(zhǔn)均為估值基準(zhǔn)日有效的價(jià)格標(biāo)準(zhǔn)及價(jià)值體系。
（三）收益法假設(shè)：
1. 被評(píng)估單位提供的業(yè)務(wù)合同以及公司的營(yíng)業(yè)執(zhí)照、章程，簽署的協(xié)
議，審計(jì)報(bào)告、財(cái)務(wù)資料等所有證據(jù)資料是真實(shí)的、有效的。
2. 評(píng)估對(duì)象目前及未來(lái)的經(jīng)營(yíng)管理班子盡職，不會(huì)出現(xiàn)影響公司發(fā)展
和收益實(shí)現(xiàn)的重大違規(guī)事項(xiàng)，并繼續(xù)保持現(xiàn)有的經(jīng)營(yíng)管理模式持續(xù)經(jīng)
營(yíng)。
3. 企業(yè)以前年度及當(dāng)年簽訂的合同有效，并能得到執(zhí)行。
4.本次評(píng)估的未來(lái)預(yù)測(cè)是基于現(xiàn)有的市場(chǎng)情況對(duì)未來(lái)的一個(gè)合理的
預(yù)測(cè)，不考慮今后市場(chǎng)會(huì)發(fā)生目前不可預(yù)測(cè)的重大變化和波動(dòng)。如政
治動(dòng)亂、經(jīng)濟(jì)危機(jī)、惡性通貨膨脹等。
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企業(yè)價(jià)值評(píng)估報(bào)告書
【2017】第 0252 號(hào)
5.被評(píng)估單位管理層提供給評(píng)估機(jī)構(gòu)的盈利預(yù)測(cè)是本評(píng)估報(bào)告收益
法的基礎(chǔ)，評(píng)估師對(duì)被評(píng)估單位盈利預(yù)測(cè)進(jìn)行了必要的調(diào)查、分析和
判斷，考慮到本次交易是上次 80%股權(quán)交易的延續(xù)，為維持評(píng)估口徑
的一致性，本次評(píng)估預(yù)測(cè)盡可能的剔除了飛樂(lè)音響入股后對(duì)被評(píng)估單
位經(jīng)營(yíng)的影響，經(jīng)過(guò)與被評(píng)估單位管理層多次討論，被評(píng)估單位進(jìn)一
步修正、完善后，評(píng)估機(jī)構(gòu)采信了被評(píng)估單位盈利預(yù)測(cè)的相關(guān)數(shù)據(jù)。
評(píng)估機(jī)構(gòu)對(duì)被評(píng)估單位未來(lái)盈利預(yù)測(cè)的利用，并不是對(duì)被評(píng)估單位未
來(lái)盈利能力的保證。
本報(bào)告評(píng)估結(jié)果的計(jì)算是以評(píng)估對(duì)象在評(píng)估基準(zhǔn)日的狀況和評(píng)估報(bào)
告對(duì)評(píng)估對(duì)象的假設(shè)和限制條件為依據(jù)進(jìn)行。根據(jù)資產(chǎn)評(píng)估的要求，
認(rèn)定這些假設(shè)在評(píng)估基準(zhǔn)日時(shí)成立，當(dāng)未來(lái)經(jīng)濟(jì)環(huán)境發(fā)生較大變化，
將不承擔(dān)由于假設(shè)條件改變而推導(dǎo)出不同評(píng)估結(jié)論的責(zé)任。
十一、 評(píng)估結(jié)論
I.概述 根據(jù)有關(guān)法律、法規(guī)和資產(chǎn)評(píng)估準(zhǔn)則，遵循獨(dú)立、客觀、公正的原則，
采用收益法和市場(chǎng)法，按照必要的評(píng)估程序，對(duì)被評(píng)估單位在評(píng)估基
準(zhǔn)日的市場(chǎng)價(jià)值進(jìn)行了評(píng)估，得出如下評(píng)估結(jié)論：
1.收益法評(píng)估結(jié)論
按照收益法評(píng)估，被評(píng)估單位在上述假設(shè)條件下股東全部權(quán)益評(píng)估值
為人民幣 128,000.00 萬(wàn)元，比審計(jì)后合并口徑賬面歸屬于母公司所
有者權(quán)益增值人民幣 104,876.71 萬(wàn)元，增值率 453.55%；
2.市場(chǎng)法評(píng)估結(jié)論
按照市場(chǎng)法評(píng)估，被評(píng)估單位股東全部權(quán)益評(píng)估值為人民幣
150,600.00 萬(wàn)元，比審計(jì)后合并口徑賬面歸屬于母公司所有者權(quán)益增
值人民幣 127,476.71 萬(wàn)元，增值率 551.29%。
II. 結(jié)論及分析 收益法和市場(chǎng)法評(píng)估結(jié)果出現(xiàn)差異的主要原因是：收益法是通過(guò)估算
企業(yè)未來(lái)的預(yù)期收益，即以未來(lái)若干年度內(nèi)的企業(yè)自由現(xiàn)金流量作為
依據(jù)，采用適當(dāng)折現(xiàn)率折現(xiàn)后加總計(jì)算得出經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)價(jià)值，然后再
調(diào)整現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物、其他非經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)負(fù)債及付息債務(wù)項(xiàng)目溢余
資產(chǎn)、非經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)價(jià)值，減去有息債務(wù)得出股東全部權(quán)益價(jià)值，收
益法反映了企業(yè)內(nèi)在價(jià)值。
上市公司比較法是通過(guò)與被評(píng)估單位處于同一行業(yè)的并且股票交易活
躍的上市公司作為對(duì)比公司，并選擇對(duì)比公司的一個(gè)或幾個(gè)收益性和
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企業(yè)價(jià)值評(píng)估報(bào)告書
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資產(chǎn)類參數(shù)，計(jì)算對(duì)比公司市場(chǎng)價(jià)值與所選擇分析參數(shù)之間的“價(jià)值
比率”。經(jīng)過(guò)比較分析被評(píng)估企業(yè)與參考企業(yè)的異同，對(duì)差異進(jìn)行量
化調(diào)整，計(jì)算出適用于被評(píng)估企業(yè)的價(jià)值比率，從而得到委估對(duì)象的
市場(chǎng)價(jià)值。因?yàn)槭袌?chǎng)法與收益法評(píng)估途徑不同，所以評(píng)估結(jié)論會(huì)有所
差異。
本次評(píng)估采用收益法結(jié)論，主要理由是：
一、收益法是從資產(chǎn)的預(yù)期獲利能力角度來(lái)評(píng)價(jià)資產(chǎn)或企業(yè)的價(jià)值，
被評(píng)估企業(yè)經(jīng)營(yíng)多年，發(fā)展成熟，各項(xiàng)經(jīng)營(yíng)指標(biāo)較為穩(wěn)定，正常情況
下，可以預(yù)見(jiàn)公司未來(lái)發(fā)展是穩(wěn)定的，盈利性較好。收益法可以更好
地體現(xiàn)出企業(yè)整體的成長(zhǎng)性和盈利能力。
二、市場(chǎng)法評(píng)估結(jié)論受資本市場(chǎng)股票指數(shù)波動(dòng)影響大，并且每個(gè)公司
業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)、經(jīng)營(yíng)模式、企業(yè)規(guī)模和資產(chǎn)配置不盡相同，所以客觀上對(duì)
上述差異的量化很難做到準(zhǔn)確；而股價(jià)指數(shù)的波動(dòng)對(duì)評(píng)估結(jié)果也會(huì)產(chǎn)
生較大的影響?？紤]到上述原因，市場(chǎng)法的評(píng)估結(jié)論的準(zhǔn)確性相對(duì)收
益法而言較差。
鑒于本次評(píng)估目的，同時(shí)考慮到收益法所使用數(shù)據(jù)的質(zhì)量和數(shù)量?jī)?yōu)于
市場(chǎng)法，收益法評(píng)估的途徑能夠更客觀、合理地反映評(píng)估對(duì)象的價(jià)值，
故以收益法的結(jié)果作為最終評(píng)估結(jié)論。
經(jīng)評(píng)估，被評(píng)估單位 Feilo Malta Limited 于評(píng)估基準(zhǔn)日 2016 年 12
月 31 日在上述各項(xiàng)假設(shè)條件成立的前提下，股東全部權(quán)益評(píng)估值為人
民幣 128,000.00 萬(wàn)元，（大寫：人民幣壹拾貳億捌仟萬(wàn)元整）。按基
準(zhǔn)日匯率折算為 17,520.00 萬(wàn)歐元（取整）。
評(píng)估結(jié)果匯總表 項(xiàng)目 賬面價(jià)值 評(píng)估價(jià)值 增值額 增值率％
流動(dòng)資產(chǎn) 141,486.68
非流動(dòng)資產(chǎn) 58,810.97
可供出售金融資產(chǎn)凈額
持有至到期投資凈額
長(zhǎng)期應(yīng)收款凈額 223.59
其他投資凈額
投資性房地產(chǎn)凈額
固定資產(chǎn)凈額 25,281.53
在建工程凈額 182.67
工程物資凈額
固定資產(chǎn)清理
生產(chǎn)性生物資產(chǎn)凈額
油氣資產(chǎn)凈額
無(wú)形資產(chǎn)凈額 16,139.26
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企業(yè)價(jià)值評(píng)估報(bào)告書
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開(kāi)發(fā)支出
商譽(yù)凈額 7,165.05
長(zhǎng)期待攤費(fèi)用 920.66
遞延所得稅資產(chǎn) 8,830.27
其他非流動(dòng)資產(chǎn) 67.95
資產(chǎn)合計(jì) 200,297.65
流動(dòng)負(fù)債 128,294.26
非流動(dòng)負(fù)債 49,371.32
負(fù)債合計(jì) 177,665.57
（金額單位：人民幣萬(wàn)元） 所有者權(quán)益合計(jì) 22,632.08
評(píng)估基準(zhǔn)日： 少數(shù)股東權(quán)益 -491.21
2016 年 12 月 31 日 歸屬于母公司所有者權(quán)益 23,123.29 128,000.00 104,876.71 453.55
收益法評(píng)估結(jié)論的評(píng)估增值主要源自于以下幾方面：
1、被評(píng)估單位經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)收益水平較好，預(yù)計(jì)其未來(lái)仍將保持一定的
發(fā)展速度，未來(lái)收益能力持續(xù)增強(qiáng)。
2、被評(píng)估單位賬面價(jià)值并未反映其所擁有的業(yè)務(wù)網(wǎng)絡(luò)、服務(wù)能力、人
才團(tuán)隊(duì)、品牌優(yōu)勢(shì)等無(wú)形資產(chǎn)的價(jià)值以及各單項(xiàng)資產(chǎn)間的互相匹配和
有機(jī)組合因素可能產(chǎn)生出來(lái)的整合效應(yīng)，而收益法評(píng)估結(jié)果全面反映
了被評(píng)估單位的價(jià)值。
III. 其它 本次在上市公司比較法評(píng)估中考慮了流動(dòng)性折扣，鑒于市場(chǎng)交易資料
的局限性，未考慮由于控股權(quán)或少數(shù)股權(quán)等因素產(chǎn)生的溢價(jià)或折價(jià)。
十二、 特別事項(xiàng)說(shuō)明
以下特別事項(xiàng)可能對(duì)評(píng)估結(jié)論產(chǎn)生影響，評(píng)估報(bào)告使用者應(yīng)當(dāng)予以關(guān)注：
1. 評(píng)估基準(zhǔn)日后，若資產(chǎn)數(shù)量及作價(jià)標(biāo)準(zhǔn)發(fā)生變化，對(duì)評(píng)估結(jié)論造成影
響時(shí)，不能直接使用本評(píng)估結(jié)論，須對(duì)評(píng)估結(jié)論進(jìn)行調(diào)整或重新評(píng)估。
2. 本機(jī)構(gòu)不對(duì)管理部門決議、營(yíng)業(yè)執(zhí)照、權(quán)證、會(huì)計(jì)憑證、資產(chǎn)清單及
其他中介機(jī)構(gòu)出具的文件等證據(jù)資料本身的合法性、完整性、真實(shí)性負(fù)責(zé)。
3. 截止 2016 年 12 月 31 日，被評(píng)估單位將賬面價(jià)值為人民幣 2,461,126.57
元的應(yīng)收賬款、賬面價(jià)值為人民幣 40,283,850.93 元的存貨、賬面價(jià)值為
人民幣 80,784,816.87 元、賬面價(jià)值為人民幣 574,532.37 元的在建工程
固定資產(chǎn)抵押給銀行用于取得銀行借款。
4. 截止評(píng)估基準(zhǔn)日，被評(píng)估單位子公司 FEILO SYLVANIA EUROPE LIMITED
向中國(guó)農(nóng)業(yè)銀行股份有限公司盧森堡分行的借款賬面余額為 2,650.00 萬(wàn)
歐元。上海飛樂(lè)音響股份有限公司就該筆借款向中國(guó)農(nóng)業(yè)銀行股份有限公
司上海黃浦支行開(kāi)立了相應(yīng)涉外保函/備用信用證。
5. 被評(píng)估單位有多項(xiàng)未決訴訟，主要為勞動(dòng)合同糾紛和商業(yè)糾紛及環(huán)境
問(wèn)題案件，截至評(píng)估基準(zhǔn)日，企業(yè)已在其他負(fù)債中計(jì)提上述未決訴訟事項(xiàng)
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企業(yè)價(jià)值評(píng)估報(bào)告書
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可能發(fā)生的相關(guān)費(fèi)用，本次評(píng)估不再考慮除上述費(fèi)用外其他可能發(fā)生費(fèi)用
對(duì)評(píng)估值的影響。
6. 截止評(píng)估報(bào)告提出日期，根據(jù)委托方及相關(guān)當(dāng)事方的說(shuō)明，沒(méi)有發(fā)現(xiàn)
被評(píng)估單位存在其他任何重大事項(xiàng)。
7. 評(píng)估人員沒(méi)有發(fā)現(xiàn)其他可能影響評(píng)估結(jié)論，且非評(píng)估人員執(zhí)業(yè)水平和
能力所能評(píng)定估算的重大特殊事項(xiàng)。但是，報(bào)告使用者應(yīng)當(dāng)不完全依賴本
報(bào)告，而應(yīng)對(duì)資產(chǎn)的權(quán)屬狀況、價(jià)值影響因素及相關(guān)內(nèi)容作出自己的獨(dú)立
判斷，并在經(jīng)濟(jì)行為中適當(dāng)考慮。
8. 若存在可能影響資產(chǎn)評(píng)估值的瑕疵事項(xiàng)、或有事項(xiàng)或其他事項(xiàng)，在委
托時(shí)和評(píng)估現(xiàn)場(chǎng)中未作特殊說(shuō)明，而評(píng)估人員根據(jù)專業(yè)經(jīng)驗(yàn)一般不能獲悉
及無(wú)法收集資料的情況下，評(píng)估機(jī)構(gòu)及評(píng)估人員不承擔(dān)相關(guān)責(zé)任。
9. 上述特殊事項(xiàng)如對(duì)評(píng)估結(jié)果產(chǎn)生影響而評(píng)估報(bào)告未調(diào)整的情況下，評(píng)
估結(jié)論將不成立且報(bào)告無(wú)效，不能直接使用本評(píng)估結(jié)論。
十三、 評(píng)估報(bào)告使用限制說(shuō)明
I.評(píng) 估 報(bào) 告 1. 本報(bào)告只能由評(píng)估報(bào)告載明的評(píng)估報(bào)告使用者所使用。評(píng)估報(bào)告的評(píng)
使用范圍 估結(jié)論僅為本報(bào)告所列明的評(píng)估目的和用途而服務(wù)，以及按規(guī)定報(bào)送有關(guān)
政府管理部門審查。
2. 未征得出具評(píng)估報(bào)告的評(píng)估機(jī)構(gòu)書面同意，評(píng)估報(bào)告的內(nèi)容不得被摘
抄、引用或披露于公開(kāi)媒體，法律、法規(guī)規(guī)定以及相關(guān)當(dāng)事方另有約定的
除外。
3. 本報(bào)告含有的若干附件、評(píng)估明細(xì)表及評(píng)估機(jī)構(gòu)提供的專供政府或行
業(yè)管理部門審核的其他正式材料，與本報(bào)告具有同等法律效力，及同樣的
約束力。
II. 評(píng) 估 結(jié) 論 本評(píng)估報(bào)告所揭示的評(píng)估結(jié)論僅對(duì)評(píng)估報(bào)告中描述的經(jīng)濟(jì)行為有效，評(píng)估
有效期 結(jié)論使用有效期為自評(píng)估基準(zhǔn)日起一年。即自評(píng)估基準(zhǔn)日 2016 年 12 月
31 日至 2017 年 12 月 30 日。
超過(guò)評(píng)估結(jié)論有效期不得使用本評(píng)估報(bào)告。
III. 涉 及 國(guó) 如本評(píng)估項(xiàng)目涉及國(guó)有資產(chǎn)，而本報(bào)告未經(jīng)國(guó)有資產(chǎn)管理部門備案、核準(zhǔn)
有資產(chǎn)項(xiàng)目的 或確認(rèn)并取得相關(guān)批復(fù)文件，則本報(bào)告不得作為經(jīng)濟(jì)行為依據(jù)。
特殊約定
IV. 評(píng) 估 報(bào) 告 本評(píng)估報(bào)告意思表達(dá)解釋權(quán)為出具報(bào)告的評(píng)估機(jī)構(gòu)，除國(guó)家法律、法規(guī)有
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解釋權(quán) 明確的特殊規(guī)定外，其他任何單位和部門均無(wú)權(quán)解釋。
十四、 評(píng)估報(bào)告日
評(píng)估報(bào)告日是專業(yè)意見(jiàn)形成日，本評(píng)估報(bào)告日為 2017 年 04 月 10 日。
（本頁(yè)以下無(wú)正文）
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（本頁(yè)無(wú)正文）
評(píng)估機(jī)構(gòu) 上海東洲資產(chǎn)評(píng)估有限公司
法定代表人 王小敏
首席評(píng)估師 梁 彬
簽字資產(chǎn)評(píng)估師
Tel:021-52402166 夏劍峰
Tel:021-52402166 劉臻
其他主要評(píng)估人員 相關(guān)助理人員
報(bào)告出具日期 2017 年 04 月 10 日
公司地址 200050 中國(guó)上海市延安西路 889 號(hào)太平洋企業(yè)中心 19 樓
聯(lián)系電話 021-52402166（總機(jī)） 021-62252086（傳真）
網(wǎng)址 www.dongzhou.com.cn;www.oca-china.com
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報(bào)告附件
企業(yè)價(jià)值評(píng)估報(bào)告書
（報(bào)告附件）
項(xiàng)目名稱 上海飛樂(lè)投資有限公司擬收購(gòu) Feilo Malta Limited 部分股權(quán)涉及
的 Feilo Malta Limited 股東全部權(quán)益評(píng)估報(bào)告
報(bào)告編號(hào) 東洲評(píng)報(bào)字【2017】第 0252 號(hào)
序號(hào) 附件名稱
1. 上海飛樂(lè)投資有限公司董事會(huì)決議
2. 上海飛樂(lè)投資有限公司營(yíng)業(yè)執(zhí)照
3. Feilo Malta Limited 營(yíng)業(yè)執(zhí)照
4. 安永華明會(huì)計(jì)師事務(wù)所(特殊普通合伙)出具的專項(xiàng)審計(jì)報(bào)告
5. Feilo Malta Limited 母公司及其子公司的其他權(quán)利證明
6. 評(píng)估委托方和相關(guān)當(dāng)事方承諾函
7. 評(píng)估業(yè)務(wù)約定書
8. 上海東洲資產(chǎn)評(píng)估有限公司營(yíng)業(yè)執(zhí)照
9. 上海東洲資產(chǎn)評(píng)估有限公司從事證券業(yè)務(wù)資產(chǎn)評(píng)估許可證
10. 上海東洲資產(chǎn)評(píng)估有限公司資產(chǎn)評(píng)估資格證書
11. 資產(chǎn)評(píng)估機(jī)構(gòu)及資產(chǎn)評(píng)估師承諾函
12. 資產(chǎn)清單或資產(chǎn)匯總表
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