招商證券股份有限公司
關(guān)于
海洋王照明科技股份有限公司
發(fā)行股份及支付現(xiàn)金購(gòu)買(mǎi)資產(chǎn)并募集配套資
金預(yù)案問(wèn)詢函的回復(fù)
之
獨(dú)立財(cái)務(wù)財(cái)務(wù)顧問(wèn)核查意見(jiàn)
簽署日期：二 O 一七年四月
招商證券關(guān)于海洋王發(fā)行股份及支付現(xiàn)金并募集配套資金預(yù)案問(wèn)詢函的回復(fù)之獨(dú)立財(cái)務(wù)顧問(wèn)核查意見(jiàn)
深圳證券交易所中小板公司管理部：
貴部《關(guān)于對(duì)海洋王照明科技股份有限公司的重組問(wèn)詢函》（中小板重
組問(wèn)詢函（需行政許可）【2017】第 16 號(hào)）（以下簡(jiǎn)稱“問(wèn)詢函”）已收悉。
招商證券股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱“招商證券”或“獨(dú)立財(cái)務(wù)顧問(wèn)”）作為
海洋王照明科技股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱“海洋王”、“上市公司”）申請(qǐng)
發(fā)行股份及支付現(xiàn)金購(gòu)買(mǎi)資產(chǎn)并募集配套資金的獨(dú)立財(cái)務(wù)顧問(wèn)，按照問(wèn)詢函
所涉及的內(nèi)容，招商證券立即組織了上市公司、審計(jì)機(jī)構(gòu)、評(píng)估機(jī)構(gòu)、律師
事務(wù)所針對(duì)問(wèn)詢函函所提問(wèn)題進(jìn)行了認(rèn)真核查、研究和分析?，F(xiàn)對(duì)問(wèn)詢函的
落實(shí)情況逐條書(shū)面回復(fù)如下，請(qǐng)審閱指正。
如無(wú)特別說(shuō)明，本報(bào)告中任何表格若出現(xiàn)總計(jì)數(shù)與所列數(shù)值總和不符，
均為四舍五入所致。本報(bào)告中的簡(jiǎn)稱或名詞的釋義與《海洋王照明科技股份
有限公司發(fā)行股份及支付現(xiàn)金購(gòu)買(mǎi)資產(chǎn)并募集配套資金預(yù)案（修訂稿）》相
同。
核查結(jié)果如下：
招商證券關(guān)于海洋王發(fā)行股份及支付現(xiàn)金并募集配套資金預(yù)案問(wèn)詢函的回復(fù)之獨(dú)立財(cái)務(wù)顧問(wèn)核查意見(jiàn)
一、公司擬通過(guò)發(fā)行股份及支付現(xiàn)金相結(jié)合的方式，購(gòu)買(mǎi)浙江滬樂(lè)電
氣設(shè)備制造有限公司（以下簡(jiǎn)稱“浙江滬樂(lè)”或“標(biāo)的公司”）51%股權(quán)，
交易金額為 11,730.00 萬(wàn)元，募集配套資金總額不超過(guò) 5,982.30 萬(wàn)元；交
易對(duì)方將于本次發(fā)行股份購(gòu)買(mǎi)資產(chǎn)審計(jì)報(bào)告出具日前將向標(biāo)的公司以現(xiàn)金
的方式增資 1,100.00 萬(wàn)元。請(qǐng)對(duì)以下問(wèn)題進(jìn)行說(shuō)明：
（一）本次交易標(biāo)的的估值是否考慮交易對(duì)方擬現(xiàn)金增資的金額；
（二）募集資金配套總額是否符合中國(guó)證券監(jiān)督管理委員會(huì)《關(guān)于上
市公司發(fā)行股份購(gòu)買(mǎi)資產(chǎn)同時(shí)募集配套資金的相關(guān)問(wèn)答》要求。
請(qǐng)獨(dú)立財(cái)務(wù)顧問(wèn)發(fā)表專業(yè)意見(jiàn)。
回復(fù)：
（一）本次交易標(biāo)的的估值是否考慮交易對(duì)方擬現(xiàn)金增資的金額
本次標(biāo)的公司的評(píng)估基準(zhǔn)日為 2016 年 12 月 31 日，本次交易標(biāo)的的預(yù)
估值未考慮交易對(duì)方擬現(xiàn)金增資的金額。
（二）募集資金配套總額是否符合中國(guó)證券監(jiān)督管理委員會(huì)《關(guān)于上
市公司發(fā)行股份購(gòu)買(mǎi)資產(chǎn)同時(shí)募集配套資金的相關(guān)問(wèn)答》要求
1、交易對(duì)方將于本次發(fā)行股份購(gòu)買(mǎi)資產(chǎn)審計(jì)報(bào)告出具日前將向標(biāo)的公
司以現(xiàn)金的方式增資的背景
本次交易啟動(dòng)之初，上市公司擬收購(gòu)浙江滬樂(lè)和上海滬樂(lè)兩家公司 51%
的股權(quán)，前述兩公司的股東同為章華超、方順金、薛洪柱、周元?jiǎng)?、胡?ài)夏
五名自然人。為減少上海滬樂(lè)與浙江滬樂(lè)的關(guān)聯(lián)交易并避免同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)，上海
滬樂(lè)于 2016 年 12 月 16 日，經(jīng)股東會(huì)決議，同意股東章華超將其所持公司
58%股權(quán)占出資額 638 萬(wàn)元、周元?jiǎng)賹⑵渌止?15%股權(quán)占出資額 165 萬(wàn)
元、薛洪柱將其所持公司 15%股權(quán)占出資額 165 萬(wàn)元、胡愛(ài)夏將其所持公司
12%股權(quán)占出資額 132 萬(wàn)元轉(zhuǎn)讓給浙江滬樂(lè)，其他股東放棄優(yōu)先購(gòu)買(mǎi)權(quán)。
2016 年 12 月 16 日，上海滬樂(lè)原股東與浙江滬樂(lè)簽訂股權(quán)轉(zhuǎn)讓協(xié)議，
招商證券關(guān)于海洋王發(fā)行股份及支付現(xiàn)金并募集配套資金預(yù)案問(wèn)詢函的回復(fù)之獨(dú)立財(cái)務(wù)顧問(wèn)核查意見(jiàn)
對(duì)上述股權(quán)轉(zhuǎn)讓事項(xiàng)進(jìn)一步約定。
本次股權(quán)轉(zhuǎn)讓后，公司的股東及股權(quán)結(jié)構(gòu)如下：
出資額
序號(hào) 股東姓名或名稱 出資比例（%）
（萬(wàn)元）
浙江滬樂(lè)電氣設(shè)備制造有限
1 1,100
公司
合計(jì) 1,100
本次股權(quán)轉(zhuǎn)讓后，浙江滬樂(lè)在資產(chǎn)方面增加了 1,100 萬(wàn)元的長(zhǎng)期股權(quán)投
資，在負(fù)債方面增加了對(duì)于上海滬樂(lè)原股東的其他應(yīng)付款 1,100 萬(wàn)元。為清
理浙江滬樂(lè)與股東的非經(jīng)營(yíng)性資金往來(lái)，浙江滬樂(lè)需清償股東的其他應(yīng)付款
1,100 萬(wàn)元。
鑒于上市公司與交易對(duì)方的協(xié)商的交易金額 11,730.00 萬(wàn)元系浙江滬
樂(lè)和上海滬樂(lè)兩家公司 51%的股權(quán)，對(duì)于上述股權(quán)轉(zhuǎn)讓產(chǎn)生的支付上海滬樂(lè)
股東的 1,100 萬(wàn)元，交易對(duì)方同意于本次發(fā)行股份購(gòu)買(mǎi)資產(chǎn)審計(jì)報(bào)告出具日
前以現(xiàn)金增資的方式將前述 1,100 萬(wàn)元投入浙江滬樂(lè)。
2、募集資金配套總額符合中國(guó)證券監(jiān)督管理委員會(huì)《關(guān)于上市公司發(fā)
行股份購(gòu)買(mǎi)資產(chǎn)同時(shí)募集配套資金的相關(guān)問(wèn)答》要求的分析
根據(jù)《關(guān)于上市公司發(fā)行股份購(gòu)買(mǎi)資產(chǎn)同時(shí)募集配套資金的相關(guān)問(wèn)答》
的要求，上市公司發(fā)行股份購(gòu)買(mǎi)資產(chǎn)同時(shí)募集的部分配套資金，所配套資金
比例不超過(guò)擬購(gòu)買(mǎi)資產(chǎn)交易價(jià)格 100%的，其中“擬購(gòu)買(mǎi)資產(chǎn)交易價(jià)格”指
本次交易中以發(fā)行股份方式購(gòu)買(mǎi)資產(chǎn)的交易價(jià)格，但不包括交易對(duì)方在本次
交易停牌前六個(gè)月內(nèi)及停牌期間以現(xiàn)金增資入股標(biāo)的資產(chǎn)部分對(duì)應(yīng)的交易
價(jià)格。
（1）本次擬增資事項(xiàng)對(duì)于標(biāo)的公司注冊(cè)資本及股權(quán)的影響
浙江滬樂(lè)本次增資前浙江滬樂(lè)的股權(quán)比例如下：
招商證券關(guān)于海洋王發(fā)行股份及支付現(xiàn)金并募集配套資金預(yù)案問(wèn)詢函的回復(fù)之獨(dú)立財(cái)務(wù)顧問(wèn)核查意見(jiàn)
序號(hào) 自然人股東 出資額（萬(wàn)元） 出資比例
1 章華超 549.810 30.545%
2 方順金 241.380 13.410%
3 薛洪柱 201.150 11.175%
4 周元?jiǎng)? 201.150 11.175%
5 胡愛(ài)夏 147.510 8.195%
6 嘉興六順 459.000 25.500%
合計(jì) 1800.000 100.00%
浙江滬樂(lè)原股東擬按照原出資比例以 1 元／股的方式進(jìn)行增資，具體如下：
增資后出資額
序號(hào) 自然人股東 出資比例 增資額（萬(wàn)元） 增資后出資比例
（萬(wàn)元）
1 章華超 30.545% 335.995 885.805 30.545%
2 方順金 13.410% 147.510 388.890 13.410%
3 薛洪柱 11.175% 122.925 324.075 11.175%
4 周元?jiǎng)? 11.175% 122.925 324.075 11.175%
5 胡愛(ài)夏 8.195% 90.145 237.655 8.195%
6 嘉興六順 25.500% 280.500 739.500 25.500%
合計(jì) 100% 1,100.000 2,900.000 100%
交易對(duì)方將于本次發(fā)行股份購(gòu)買(mǎi)資產(chǎn)審計(jì)報(bào)告出具日前將向標(biāo)的公司
以現(xiàn)金的方式增資 1,100 萬(wàn)元。此次增資完成后，浙江滬樂(lè)注冊(cè)資本增至
2,900.00 萬(wàn)元，股本增至 2,900 萬(wàn)元，股權(quán)結(jié)構(gòu)和各股東的持股比例沒(méi)有
發(fā)生變更。
（2）本次擬增資事項(xiàng)對(duì)于交易作價(jià)的影響
本次擬增資事項(xiàng)是基于雙方協(xié)商的結(jié)果，由于上海滬樂(lè)與浙江滬樂(lè)的實(shí)
際股東同為章華超、方順金、薛洪柱、周元?jiǎng)?、胡?ài)夏等五名自然人。在浙
江滬樂(lè)清償上海滬樂(lè)股東 1,100 萬(wàn)元股權(quán)轉(zhuǎn)讓款后，交易對(duì)方同意將前述款
項(xiàng)于本次發(fā)行股份購(gòu)買(mǎi)資產(chǎn)審計(jì)報(bào)告出具日前以現(xiàn)金增資的方式投入浙江
滬樂(lè)。
浙江滬樂(lè)清償上海滬樂(lè)原股東的其他應(yīng)付款與本次擬增資事項(xiàng)同時(shí)考
慮的情況下（會(huì)計(jì)處理為減少其他應(yīng)付款 1,100 萬(wàn)元，增加股本 1,100 萬(wàn)元），
招商證券關(guān)于海洋王發(fā)行股份及支付現(xiàn)金并募集配套資金預(yù)案問(wèn)詢函的回復(fù)之獨(dú)立財(cái)務(wù)顧問(wèn)核查意見(jiàn)
對(duì)于浙江滬樂(lè)的現(xiàn)金流量?jī)纛~不構(gòu)成影響。
因此，本次擬增資事項(xiàng)結(jié)合浙江滬樂(lè)清償上海滬樂(lè)股東 1,100 萬(wàn)元股權(quán)
轉(zhuǎn)讓款考慮，對(duì)于交易作價(jià)不構(gòu)成影響。
（3）本次預(yù)估值與交易價(jià)格形成差異的原因
以 2016 年 12 月 31 日為評(píng)估基準(zhǔn)日，浙江滬樂(lè) 51%股權(quán)的預(yù)估值約 9,764.37
萬(wàn)元，浙江滬樂(lè)清償上海滬樂(lè)原股東的其他應(yīng)付款與本次擬增資事項(xiàng)同時(shí)考慮的
情況下,雙方一致同意浙江滬樂(lè) 51%股權(quán)的交易價(jià)格暫定為 11,730.00 萬(wàn)元，溢價(jià)
為 1,965.63 萬(wàn)元，形成差異的原因如下：
1）預(yù)估值扣減了浙江滬樂(lè)擬清償上海滬樂(lè)原股東的其他應(yīng)付款
本次交易價(jià)格的確定系考慮上市公司擬收購(gòu)浙江滬樂(lè)和上海滬樂(lè)兩家公司
51%的股權(quán)，經(jīng)雙方協(xié)商確定。2016 年 12 月，截至評(píng)估基準(zhǔn)日，浙江滬樂(lè)未清
償上海滬樂(lè)股東的股權(quán)轉(zhuǎn)讓款，浙江滬樂(lè)的本次預(yù)估值中扣減了浙江滬樂(lè)擬清償
上海滬樂(lè)原股東的其他應(yīng)付款，剔除扣減浙江滬樂(lè)擬清償上海滬樂(lè)原股東的其他
應(yīng)付款的影響后，預(yù)估值為 10,325.37 萬(wàn)元。
2）標(biāo)的公司與上市公司的協(xié)同效應(yīng)的價(jià)值
收益法評(píng)估結(jié)果未有效反應(yīng)標(biāo)的公司與上市公司的協(xié)同效應(yīng)的價(jià)值。上市公
司可通過(guò)收購(gòu)標(biāo)的公司增加船艦照明設(shè)備的產(chǎn)品組合，豐富上市公司在船舶特殊
環(huán)境照明的產(chǎn)品品種，擴(kuò)大上市公司在民用和軍用船舶照明行業(yè)的市場(chǎng)份額。標(biāo)
的公司與上市公司在產(chǎn)品組合、客戶資源、服務(wù)網(wǎng)絡(luò)方面均有較強(qiáng)的協(xié)同效應(yīng)，
具體如下：
①產(chǎn)品組合協(xié)同：本次交易完成后，上市公司將有效擴(kuò)大在船舶特殊環(huán)境照
明行業(yè)的市場(chǎng)份額，更豐富的產(chǎn)品組合能滿足客戶的差異化需求，有助于上市全
方位服務(wù)客戶，有效提升上市公司在船舶特殊環(huán)境照明行業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)力。
②客戶資源協(xié)同：標(biāo)的公司在船舶特殊環(huán)境照明領(lǐng)域已與江南造船（集團(tuán)）
招商證券關(guān)于海洋王發(fā)行股份及支付現(xiàn)金并募集配套資金預(yù)案問(wèn)詢函的回復(fù)之獨(dú)立財(cái)務(wù)顧問(wèn)核查意見(jiàn)
有限責(zé)任公司、滬東中華造船有限公司、中船黃埔文沖船舶有限公司、廣船國(guó)際
有限公司等多家大型船廠建立了良好穩(wěn)定的長(zhǎng)期合作關(guān)系，成為國(guó)內(nèi)主流船舶制
造廠商認(rèn)可的船用照明設(shè)備供應(yīng)商。借助標(biāo)的公司的客戶資源，上市公司的船舶
特殊環(huán)境照明產(chǎn)品更好的服務(wù)于國(guó)內(nèi)主流船舶制造廠商，擴(kuò)大在船舶特殊環(huán)境照
明行業(yè)的銷(xiāo)售份額。
③服務(wù)網(wǎng)絡(luò)的協(xié)同：截至 2016 年 12 月 31 日，上市公司在全國(guó)建立了 100
多個(gè)服務(wù)中心和多個(gè)服務(wù)部，而浙江滬樂(lè)亦對(duì)客戶進(jìn)行現(xiàn)場(chǎng)技術(shù)指導(dǎo)和設(shè)備安裝
的服務(wù)。本次交易完成后，上市公司可以通過(guò)整合雙方的服務(wù)網(wǎng)絡(luò)，進(jìn)一步增加
上市公司在船舶特殊環(huán)境照明行業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)力，同時(shí)亦可以降低成本，提升上市公
司利潤(rùn)。
交易價(jià)格是上市公司結(jié)合自身發(fā)展戰(zhàn)略，考慮交易后產(chǎn)生的協(xié)同效應(yīng)，與交
易對(duì)方協(xié)商確定的結(jié)果。盡管協(xié)同效應(yīng)為上市公司帶來(lái)的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)無(wú)法進(jìn)行精確
量化，但上市公司通過(guò)收購(gòu)浙江滬樂(lè)將增加其船舶特殊環(huán)境照明及軍品船舶特殊
環(huán)境照明的份額，增加上市公司的產(chǎn)品品種與組合、客戶資源與服務(wù)網(wǎng)絡(luò)的協(xié)同
效應(yīng)，為上市公司未來(lái)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)提供了良好的契機(jī)。綜上，上市公司認(rèn)為本次交
易作價(jià)較預(yù)估值有所差異具備一定的合理性。
（4）本次交易中以發(fā)行股份方式購(gòu)買(mǎi)資產(chǎn)的交易價(jià)格未包含交易對(duì)方擬
現(xiàn)金增資金額的分析
由于本次增資事項(xiàng)系結(jié)合浙江滬樂(lè)清償上海滬樂(lè)股東 1,100 萬(wàn)元股權(quán)轉(zhuǎn)
讓事項(xiàng)綜合考慮，雙方友好協(xié)商的結(jié)果，擬增資的事項(xiàng)對(duì)于交易對(duì)方持有浙江
滬樂(lè)的股權(quán)比例亦不構(gòu)成影響。
上市公司擬通過(guò)發(fā)行股份及支付現(xiàn)金相結(jié)合的方式，購(gòu)買(mǎi)章華超、方順金、
薛洪柱、周元?jiǎng)?、胡?ài)夏、嘉興六順持有的浙江滬樂(lè) 51%股權(quán)，交易金額為
11,730.00 萬(wàn)元，其中本次交易的股份對(duì)價(jià)為 51%，即 5,982.30 萬(wàn)元，募集配
套資金的總額為本次交易的股份對(duì)價(jià)的 100%，即 5,982.30 萬(wàn)元。
本次交易中，以發(fā)行股份方式購(gòu)買(mǎi)資產(chǎn)的交易價(jià)格為交易總金額的 51%，
招商證券關(guān)于海洋王發(fā)行股份及支付現(xiàn)金并募集配套資金預(yù)案問(wèn)詢函的回復(fù)之獨(dú)立財(cái)務(wù)顧問(wèn)核查意見(jiàn)
以現(xiàn)金支付的交易價(jià)格為 49%。本次交易標(biāo)的的預(yù)估值未考慮交易對(duì)方擬現(xiàn)金
增資的金額；本次擬增資事項(xiàng)結(jié)合浙江滬樂(lè)清償上海滬樂(lè)股東股權(quán)轉(zhuǎn)讓款考慮，
對(duì)于交易作價(jià)不構(gòu)成影響。發(fā)行股份方式購(gòu)買(mǎi)資產(chǎn)的交易價(jià)格中未包含交易對(duì)
方擬現(xiàn)金增資的金額。
因此，募集配套資金總額符合中國(guó)證券監(jiān)督管理委員會(huì)《關(guān)于上市公司
發(fā)行股份購(gòu)買(mǎi)資產(chǎn)同時(shí)募集配套資金的相關(guān)問(wèn)答》要求。
（三）獨(dú)立財(cái)務(wù)顧問(wèn)意見(jiàn)
經(jīng)核查，獨(dú)立財(cái)務(wù)顧問(wèn)認(rèn)為：上市公司擬通過(guò)發(fā)行股份及支付現(xiàn)金相結(jié)合
的方式，購(gòu)買(mǎi)浙江滬樂(lè) 51%股權(quán)，交易金額為 11,730.00 萬(wàn)元；本次募集配套
資金的總額為本次交易的股份對(duì)價(jià)的 100%，即 5,982.30 萬(wàn)元。本次交易中，
以發(fā)行股份方式購(gòu)買(mǎi)資產(chǎn)的交易價(jià)格為交易總金額的 51%，以現(xiàn)金支付的交易
價(jià)格為 49%。本次交易標(biāo)的的預(yù)估值未考慮交易對(duì)方擬現(xiàn)金增資的金額，本次
擬增資事項(xiàng)綜合浙江滬樂(lè)清償上海滬樂(lè)股東股權(quán)轉(zhuǎn)讓款考慮，對(duì)于浙江滬樂(lè)的
現(xiàn)金流量?jī)纛~不構(gòu)成影響。對(duì)于交易作價(jià)不構(gòu)成影響，因此發(fā)行股份方式購(gòu)買(mǎi)
資產(chǎn)的交易價(jià)格中未包含交易對(duì)方擬現(xiàn)金增資的金額。本次交易募集配套資金
總額符合中國(guó)證券監(jiān)督管理委員會(huì)《關(guān)于上市公司發(fā)行股份購(gòu)買(mǎi)資產(chǎn)同時(shí)募集
配套資金的相關(guān)問(wèn)答》要求。
二、根據(jù)預(yù)案，浙江滬樂(lè) 51%的股權(quán)的預(yù)估賬面凈資產(chǎn)為 1,422.21 萬(wàn)元，
預(yù)估價(jià)值為 9,764.37 萬(wàn)元，較賬面凈資產(chǎn)增值 8,342.16 萬(wàn)元，增值率為
586.56%。根據(jù)預(yù)案，交易各方采用現(xiàn)金流折現(xiàn)方法（DCF） 對(duì)標(biāo)的資產(chǎn)進(jìn)行
預(yù)估。請(qǐng)說(shuō)明以下問(wèn)題：
（一）預(yù)估值與賬面凈值產(chǎn)生較大差異的原因和合理性；
（二）本次交易評(píng)估定價(jià)的公允性；
（三）對(duì)標(biāo)的資產(chǎn)僅采用現(xiàn)金流折現(xiàn)方法進(jìn)行預(yù)估的原因及合理性。
請(qǐng)獨(dú)立財(cái)務(wù)顧問(wèn)和評(píng)估機(jī)構(gòu)發(fā)表專業(yè)意見(jiàn)。
回復(fù)：
招商證券關(guān)于海洋王發(fā)行股份及支付現(xiàn)金并募集配套資金預(yù)案問(wèn)詢函的回復(fù)之獨(dú)立財(cái)務(wù)顧問(wèn)核查意見(jiàn)
(一)預(yù)估值與賬面凈值產(chǎn)生較大差異的原因和合理性
本次預(yù)估的方法為現(xiàn)金流折現(xiàn)方法（DCF），現(xiàn)金流折現(xiàn)方法（DCF）是
企業(yè)整體資產(chǎn)預(yù)期獲利能力的量化與現(xiàn)值化，強(qiáng)調(diào)的是企業(yè)的整體預(yù)期盈利
能力，標(biāo)的公司的資產(chǎn)價(jià)值在于：
1、船舶照明產(chǎn)品品種和組合：浙江滬樂(lè)自成立以來(lái)一直專注于艦船用
照明燈具的研發(fā)及制造，在艦船用照明燈具方面可與上市公司的產(chǎn)品形成互
補(bǔ)，進(jìn)一步豐富上市公司在船舶特殊環(huán)境照明行業(yè)的產(chǎn)品組合，滿足行業(yè)客
戶特定的需求，有利于擴(kuò)展上市公司在船舶特殊環(huán)境照明的市場(chǎng)份額。
2、研發(fā)和技術(shù)：浙江滬樂(lè)一直專注于艦船用照明燈具的研發(fā)及制造，
具有一定的技術(shù)研發(fā)經(jīng)驗(yàn)。浙江滬樂(lè)客戶為大中型國(guó)企和大型船廠等，在提
供高性能產(chǎn)品的同時(shí)，還注重提供綜合技術(shù)服務(wù)。通過(guò)技術(shù)研發(fā)，浙江滬樂(lè)
在其主要產(chǎn)品系列中擁有多項(xiàng)生產(chǎn)技術(shù)和生產(chǎn)工藝，其中，浙江滬樂(lè)研發(fā)、
生產(chǎn)出“艦用抗沖擊熒光照明燈具”和“艦船用防爆熒光燈”，成為國(guó)內(nèi)首
創(chuàng)，填補(bǔ)國(guó)內(nèi)空白；此外，浙江滬樂(lè)擁有專利 26 項(xiàng)。
3、品牌效應(yīng)：在船舶燈具市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)中，浙江滬樂(lè)具有一定的品牌知
名度，浙江滬樂(lè)依靠技術(shù)支持及銷(xiāo)售團(tuán)隊(duì)，提供從售前到售后的系統(tǒng)性的綜
合服務(wù)，不斷完善綜合服務(wù)體系，提高公司品牌效應(yīng)的軟實(shí)力。同時(shí)，浙江
滬樂(lè)通常會(huì)派遣專業(yè)技術(shù)人員進(jìn)駐客戶公司，進(jìn)行現(xiàn)場(chǎng)技術(shù)指導(dǎo)和設(shè)備安裝
調(diào)試，不斷了解客戶需求，提高客戶粘性度，成了一定的品牌效應(yīng)。
4、客戶資源：浙江滬樂(lè)自成立以來(lái)一直專注于艦船用燈具領(lǐng)域，積累
了行業(yè)經(jīng)驗(yàn)和技術(shù)力量，能夠及時(shí)響應(yīng)和滿足客戶的各種需求，獲得了廣泛
認(rèn)同。目前，浙江滬樂(lè)已與江南造船（集團(tuán)）有限責(zé)任公司、滬東中華造船
有限公司、中船黃埔文沖船舶有限公司、廣船國(guó)際有限公司等多家大型船廠
建立了良好穩(wěn)定的長(zhǎng)期合作關(guān)系，成為國(guó)內(nèi)主流船舶制造廠商認(rèn)可的船用照
明設(shè)備供應(yīng)商。
招商證券關(guān)于海洋王發(fā)行股份及支付現(xiàn)金并募集配套資金預(yù)案問(wèn)詢函的回復(fù)之獨(dú)立財(cái)務(wù)顧問(wèn)核查意見(jiàn)
上述核心資產(chǎn)均未在賬面資產(chǎn)中體現(xiàn)，其中產(chǎn)品組合、研發(fā)技術(shù)、客戶
資源和品牌等均為不可確指的無(wú)形資產(chǎn)，更無(wú)法單獨(dú)量化其價(jià)值，而現(xiàn)金流
折現(xiàn)方法（DCF）從企業(yè)未來(lái)獲利能力的角度出發(fā)，預(yù)估結(jié)果涵蓋了企業(yè)所
有資產(chǎn)對(duì)獲利能力的貢獻(xiàn)，故相比賬面凈資產(chǎn)價(jià)值增值較大。
（二）本次交易評(píng)估定價(jià)的公允性
截至本回復(fù)出具日，標(biāo)的資產(chǎn)評(píng)估工作尚未最終完成，尚未正式出具評(píng)
估報(bào)告。預(yù)估值是交易各方根據(jù)具有從事證券、期貨相關(guān)業(yè)務(wù)資格的評(píng)估機(jī)
構(gòu)提供的評(píng)估方法的計(jì)算結(jié)果。
1、本次交易評(píng)估方法的選取具有合理性
本次交易預(yù)評(píng)估值選取收益法（即現(xiàn)金流折現(xiàn)法），收益法結(jié)果能從標(biāo)
的公司未來(lái)獲利角度思考，反映了其擁有的包括不可辨認(rèn)無(wú)形資產(chǎn)在內(nèi)的企
業(yè)整體綜合獲利能力，本次交易評(píng)估方法的選取具有合理性，具體詳見(jiàn)本回
復(fù)第二題“（三）對(duì)標(biāo)的資產(chǎn)僅采用現(xiàn)金流折現(xiàn)方法進(jìn)行預(yù)估的原因及合理
性”的分析。”
2、本次預(yù)估值是標(biāo)的公司未來(lái)預(yù)期盈利能力的合理體現(xiàn)
浙江滬樂(lè)自成立以來(lái)一直專注于艦船用照明燈具的研發(fā)及制造，標(biāo)的公
司通過(guò)多年的積累，已在行業(yè)建立了穩(wěn)定的客戶資源和良好的品牌效應(yīng)。后
續(xù)標(biāo)的公司將繼續(xù)深耕于艦船用照明燈具行業(yè)，并加大軍品的市場(chǎng)份額，本
次評(píng)估預(yù)估值是標(biāo)的公司未來(lái)預(yù)期獲利能力的合理體現(xiàn)。
3、可比上市公司分析
根據(jù)浙江滬樂(lè)所處行業(yè)，將本次交易作價(jià)的市盈率、市凈率與可比上市
公司在本次交易的評(píng)估基準(zhǔn)日前最后一個(gè)交易日的市盈率、市凈率情況對(duì)比
分析如下：
招商證券關(guān)于海洋王發(fā)行股份及支付現(xiàn)金并募集配套資金預(yù)案問(wèn)詢函的回復(fù)之獨(dú)立財(cái)務(wù)顧問(wèn)核查意見(jiàn)
證券代碼 同行業(yè)可比上市公司 市盈率（倍） 市凈率（倍）
300323.SZ 華燦光電 34.80 2.94
300102.SZ 乾照光電 121.57 2.40
002630.SZ 勤上股份 - 6.02
002076.SZ 雪萊特 128.82 5.13
300296.SZ 利亞德 46.86 7.46
平均數(shù) 83.01 4.79
浙江滬樂(lè) 19.80 8.25
注：上市公司數(shù)據(jù)來(lái)源于 Wind 咨詢
從上表可看出，根據(jù)本次交易作價(jià)計(jì)算，浙江滬樂(lè)的市盈率顯著低于可
比上市公司相關(guān)指標(biāo)；浙江滬樂(lè)的市凈率高于可比上市公司的主要原因是公
司為資金密集型企業(yè)，資產(chǎn)負(fù)債率較高，因此市凈率相對(duì)較高。
（三）對(duì)標(biāo)的資產(chǎn)僅采用現(xiàn)金流折現(xiàn)方法進(jìn)行預(yù)估的原因及合理性
企業(yè)價(jià)值評(píng)估可以采用收益法（即現(xiàn)金流折現(xiàn)方法）、市場(chǎng)法、資產(chǎn)基
礎(chǔ)法三種方法。收益法是企業(yè)整體資產(chǎn)預(yù)期獲利能力的量化與現(xiàn)值化，強(qiáng)調(diào)
的是企業(yè)的整體預(yù)期盈利能力。市場(chǎng)法是以現(xiàn)實(shí)市場(chǎng)上的參照物來(lái)評(píng)價(jià)估值
對(duì)象的現(xiàn)行公平市場(chǎng)價(jià)值，它具有估值數(shù)據(jù)直接取材于市場(chǎng)，估值結(jié)果說(shuō)服
力強(qiáng)的特點(diǎn)。資產(chǎn)基礎(chǔ)法是指在合理評(píng)估企業(yè)各項(xiàng)資產(chǎn)價(jià)值和負(fù)債的基礎(chǔ)上
確定評(píng)估對(duì)象價(jià)值的思路。
標(biāo)的公司為是一家專業(yè)從事艦船用照明燈具的研發(fā)、制造、銷(xiāo)售及綜合
技術(shù)服務(wù)的具有國(guó)防軍工資質(zhì)的軍工配套企業(yè)，核心資產(chǎn)價(jià)值主要為研發(fā)和
技術(shù)、客戶資源及品牌優(yōu)勢(shì)，資產(chǎn)基礎(chǔ)法是從企業(yè)購(gòu)建角度反映企業(yè)價(jià)值，
無(wú)法具體量化上述無(wú)形資產(chǎn)的價(jià)值，故本次預(yù)估未采用資產(chǎn)基礎(chǔ)法；
國(guó)內(nèi)產(chǎn)權(quán)交易市場(chǎng)交易信息的獲取途徑有限，且同類(lèi)企業(yè)在產(chǎn)品結(jié)構(gòu)和
主營(yíng)業(yè)務(wù)構(gòu)成方面差異較大，結(jié)合本次標(biāo)的公司的特殊性，選取同類(lèi)型市場(chǎng)
參照物的難度極大，故本次預(yù)估未采用市場(chǎng)法；
標(biāo)的公司歷史年度經(jīng)營(yíng)收益較好，未來(lái)年度的盈利預(yù)測(cè)具有一定的可靠
招商證券關(guān)于海洋王發(fā)行股份及支付現(xiàn)金并募集配套資金預(yù)案問(wèn)詢函的回復(fù)之獨(dú)立財(cái)務(wù)顧問(wèn)核查意見(jiàn)
性，且風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)可以可靠估計(jì)，且收益法是企業(yè)整體資產(chǎn)預(yù)期獲利能力的量
化與現(xiàn)值化，強(qiáng)調(diào)的是企業(yè)的整體預(yù)期盈利能力，更能合理全面的反映企業(yè)
價(jià)值。
綜上所述，預(yù)估值的計(jì)算僅采用了收益法（即現(xiàn)金流折現(xiàn)法）。
（四）獨(dú)立財(cái)務(wù)顧問(wèn)的核查意見(jiàn)
1、標(biāo)的公司的預(yù)估值與賬面凈值產(chǎn)生較大差異的原因系預(yù)估結(jié)果涵蓋
了標(biāo)的資產(chǎn)的產(chǎn)品組合、研發(fā)技術(shù)、客戶資源和品牌等等不可量化的無(wú)形資
產(chǎn)，從企業(yè)未來(lái)獲利能力的角度出發(fā)，包含了標(biāo)的公司所有資產(chǎn)對(duì)獲利能力
的貢獻(xiàn)，故相比賬面凈資產(chǎn)價(jià)值增值較大；
2、本次交易標(biāo)的的評(píng)估方法的選取具有合理性，預(yù)估值是標(biāo)的公司未
來(lái)預(yù)期盈利能力的合理體現(xiàn)，市盈率低于同行業(yè)可比上市公司。
3、收益法是企業(yè)整體資產(chǎn)預(yù)期獲利能力的量化與現(xiàn)值化，強(qiáng)調(diào)的是企
業(yè)的整體預(yù)期盈利能力，更能合理全面的反映標(biāo)的公司的價(jià)值，因此對(duì)標(biāo)的
資產(chǎn)僅采用收益法進(jìn)行預(yù)估。
在正式評(píng)估階段，評(píng)估機(jī)構(gòu)將采用相應(yīng)的評(píng)估方法對(duì)標(biāo)的資產(chǎn)進(jìn)行評(píng)估，
出具正式評(píng)估報(bào)告，屆時(shí)評(píng)估機(jī)構(gòu)對(duì)其出具報(bào)告的真實(shí)性、準(zhǔn)確性和完整性
負(fù)責(zé)，而資產(chǎn)的最終的交易價(jià)格將以出具的評(píng)估報(bào)告載明的評(píng)估結(jié)果為依據(jù)，
由雙方協(xié)商確定。
四、截至 2015 年末、2016 年末，浙江滬樂(lè)應(yīng)收帳款凈額分別為 6,702.57
萬(wàn)元，5,595.94 萬(wàn)元，占相應(yīng)期末合并報(bào)表資產(chǎn)總額的比例分別為 56.15%、
46.88%。2015、2016 年度浙江滬樂(lè)的資產(chǎn)負(fù)債率分別為 75.37%、76.64%，
應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率分別為 1.11、1.23。請(qǐng)公司補(bǔ)充披露：
（一）標(biāo)的公司近三年前五名客戶應(yīng)收賬款的賬齡、信用政策、目前
是否存在應(yīng)收賬款逾期的情形；
（二）標(biāo)的公司資產(chǎn)負(fù)債率較高的原因及合理性；
（三）充分提示壞賬損失風(fēng)險(xiǎn)；
招商證券關(guān)于海洋王發(fā)行股份及支付現(xiàn)金并募集配套資金預(yù)案問(wèn)詢函的回復(fù)之獨(dú)立財(cái)務(wù)顧問(wèn)核查意見(jiàn)
（四）請(qǐng)結(jié)合標(biāo)的公司的銷(xiāo)售模式及同行業(yè)公司應(yīng)收賬款周期情況，
說(shuō)明標(biāo)的公司應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率的合理性。
請(qǐng)獨(dú)立財(cái)務(wù)顧問(wèn)核查并發(fā)表意見(jiàn)。
回復(fù)：
（一）標(biāo)的公司近三年前五名客戶應(yīng)收賬款的賬齡、信用政策、目前
是否存在應(yīng)收賬款逾期的情形
在預(yù)案（修訂稿）的“第四章 交易標(biāo)的的基本情況”之“七、（四）浙
江滬樂(lè)應(yīng)收賬款分析”中，補(bǔ)充如下：
（四）浙江滬樂(lè)應(yīng)收賬款分析
浙江滬樂(lè)近三年前五名客戶應(yīng)收賬款賬齡分析情況如下：
單位：元
序 是否逾
期間 客戶名稱 金額 賬齡 信用政策
號(hào) 期
江南造船(集 驗(yàn)收合格后并收到
1 團(tuán))有限責(zé)任公 888,350.00 1 年以內(nèi) 增值稅發(fā)票后支付 否
司 100%貨款
驗(yàn)收合格后并收到
中船工業(yè)成套
2 8,508,567.00 1 年以內(nèi) 增值稅發(fā)票后 90 否
物流有限公司
天內(nèi)支付 100%貨款
驗(yàn)收合格后 120 日
2016-12-31 內(nèi)支付 95%貨款，
滬東中華造船
按合同訂貨金額的
3 (集團(tuán))有限公 5,177,823.59 1 年以內(nèi) 否
5%作為質(zhì)量質(zhì)保
司
金，于質(zhì)保期滿后
30 日內(nèi)支付。
武昌船舶重工 驗(yàn)收合格后并收到
4 有限責(zé)任公司 3,533,031.12 1 年以內(nèi) 增值稅發(fā)票后 90 否
（重工集團(tuán)） 天內(nèi)支付 100%貨款
招商證券關(guān)于海洋王發(fā)行股份及支付現(xiàn)金并募集配套資金預(yù)案問(wèn)詢函的回復(fù)之獨(dú)立財(cái)務(wù)顧問(wèn)核查意見(jiàn)
廣州中船黃埔
驗(yàn)收合格后并收到
造船有限公司
5 4,669,828.26 1 年以內(nèi) 增值稅發(fā)票后兩個(gè) 否
（中船黃埔文
月內(nèi)付款 100%
沖）
合計(jì) 22,777,599.97
是否逾
期間 序號(hào) 客戶名稱 金額 賬齡 信用政策
期
江南造船(集 驗(yàn)收合格后并收到
1 團(tuán))有限責(zé)任公 5,768,744.00 1 年以內(nèi) 增值稅發(fā)票后支付 否
司 100%貨款
驗(yàn)收合格后并收到
中船工業(yè)成套
2 9,992,971.00 1 年以內(nèi) 增值稅發(fā)票后 90 否
物流有限公司
天內(nèi)支付 100%貨款
驗(yàn)收合格后 120 日
內(nèi)支付 95%貨款，
滬東中華造船
按合同訂貨金額的
3 (集團(tuán))有限公 3,948,427.99 1 年以內(nèi) 否
5%作為質(zhì)量質(zhì)保
司
金，于質(zhì)保期滿后
2015-12-31 30 日內(nèi)支付。
廣州中船黃埔
驗(yàn)收合格后并收到
造船有限公司
4 4,399,925.00 1 年以內(nèi) 增值稅發(fā)票后兩個(gè) 否
（中船黃埔文
月內(nèi)付款 100%
沖）
驗(yàn)收合格并開(kāi)具增
值稅發(fā)票后 1 個(gè)月
內(nèi)支付 95%貨款，
大連船舶重工
5 2,932,159.20 1 年以內(nèi) 按合同訂貨金額的 否
集團(tuán)有限公司
5%作為質(zhì)量質(zhì)保
金，于質(zhì)保期滿后
1 個(gè)月內(nèi)支付。
合計(jì) 27,042,227.19
是否逾
期間 序號(hào) 客戶名稱 金額 賬齡 信用政策
期
江南造船(集 驗(yàn)收合格后并收到
2014-12-31 1 團(tuán))有限責(zé)任公 2,266,070.00 1 年以內(nèi) 增值稅發(fā)票后 90 否
司 天內(nèi)支付 100%貨款
招商證券關(guān)于海洋王發(fā)行股份及支付現(xiàn)金并募集配套資金預(yù)案問(wèn)詢函的回復(fù)之獨(dú)立財(cái)務(wù)顧問(wèn)核查意見(jiàn)
滬東中華造船 驗(yàn)收合格后并收到
2 (集團(tuán))有限公 7,838,656.99 1 年以內(nèi) 增值稅發(fā)票后 90 否
司 天內(nèi)支付 100%貨款
驗(yàn)收合格后并收到
中船工業(yè)成套
3 7,179,438.00 1 年以內(nèi) 增值稅發(fā)票后 90 否
物流有限公司
天內(nèi)支付 100%貨款
驗(yàn)收合格后并收到
大連船舶重工
4 2,046,988.00 1 年以內(nèi) 增值稅發(fā)票后 90 否
集團(tuán)有限公司
天內(nèi)支付 100%貨款
廣州中船黃埔
驗(yàn)收合格后并收到
造船有限公司
5 3,004,481.00 1 年以內(nèi) 增值稅發(fā)票后兩個(gè) 否
（中船黃埔文
月內(nèi)付款 100%
沖）
合計(jì) 22,335,633.99 -
（二）標(biāo)的公司資產(chǎn)負(fù)債率較高的原因及合理性
2015-2016 年資產(chǎn)負(fù)債表主要構(gòu)成如下：
單位：元
項(xiàng)目 2016 年 12 月 31 日 2015 年 12 月 31 日
資產(chǎn)總額 119,378,201.92 114,002,497.25
負(fù)債總額 91,491,723.92 85,923,897.11
所有者權(quán)益 27,886,478.00 28,078,600.14
其中，實(shí)收資本 18,000,000.00 18,000,000.00
實(shí)收資本占比 15.08% 15.79%
由此可看出，標(biāo)的公司實(shí)收資本投入較少而公司所處行業(yè)為艦船用照明，
客戶主要集中在船舶制造企業(yè)，應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率較低，需要占用資金較多，
因此導(dǎo)致資產(chǎn)負(fù)債率較高。
標(biāo)的公司負(fù)債主要由短期借款、應(yīng)付賬款及其他應(yīng)付款構(gòu)成，2015 年
12 月 31 日、2016 年 12 月 31 日短期借款、應(yīng)付賬款及其他應(yīng)付款合計(jì)占負(fù)
債總額比例分別為 93.88%、86.21%。具體如下：
招商證券關(guān)于海洋王發(fā)行股份及支付現(xiàn)金并募集配套資金預(yù)案問(wèn)詢函的回復(fù)之獨(dú)立財(cái)務(wù)顧問(wèn)核查意見(jiàn)
單位：元
項(xiàng)目 2016 年 12 月 31 日 2015 年 12 月 31 日
短期借款 41,550,000.00 26,850,000.00
應(yīng)付賬款 24,651,229.78 21,432,414.04
其他應(yīng)付款 12,669,493.54 32,379,618.60
合計(jì) 78,870,723.32 80,662,032.64
占負(fù)債總額比例 86.21% 93.88%
負(fù)債利率 1.67% 2.46%
總資產(chǎn)報(bào)酬率 13.24% 10.51%
經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)
29,793,798.26 16,742,719.81
金流量?jī)纛~
標(biāo)的公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~逐年呈增長(zhǎng)趨勢(shì)，且銷(xiāo)售不斷擴(kuò)
大，公司有能力償還短期拆借，不存在短期償債風(fēng)險(xiǎn)。標(biāo)的公司保持較高的
資產(chǎn)負(fù)債率，且負(fù)債利率遠(yuǎn)遠(yuǎn)小于總資產(chǎn)報(bào)酬率，保持較高的資產(chǎn)負(fù)債率可
提高股東的實(shí)際報(bào)酬率。
在預(yù)案（修訂稿）的“第四章 交易標(biāo)的的基本情況”之“七、（四）浙
江滬樂(lè)最近兩年的主要財(cái)務(wù)指標(biāo)”中，補(bǔ)充如下：
標(biāo)的公司資產(chǎn)負(fù)債率較高的原因主要為：標(biāo)的公司實(shí)收資本投入較少而
公司客戶主要集中在船舶制造企業(yè)，應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率較低，需要占用資金
較多。標(biāo)的公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~逐年呈增長(zhǎng)趨勢(shì)，且銷(xiāo)售不
斷擴(kuò)大，公司有能力償還短期拆借，短期償債風(fēng)險(xiǎn)低。標(biāo)的公司保持較高
的資產(chǎn)負(fù)債率且負(fù)債利率遠(yuǎn)遠(yuǎn)小于總資產(chǎn)報(bào)酬率，保持較高的資產(chǎn)負(fù)債率
可提高股東的實(shí)際報(bào)酬率。
（三）充分提示壞賬損失風(fēng)險(xiǎn)
截至 2015 年末、2016 年末，浙江滬樂(lè)應(yīng)收帳款凈額分別為 6,702.57 萬(wàn)
元，5,595.94 萬(wàn)元，占相應(yīng)期末合并報(bào)表資產(chǎn)總額的比例分別為 56.15%、
46.88%。浙江滬樂(lè)的期末應(yīng)收帳款余額較大，資金占用較多。截至 2015 年
年末、2016 年末，浙江滬樂(lè)賬齡一年以內(nèi)的應(yīng)收賬款余額占應(yīng)收賬款余額
招商證券關(guān)于海洋王發(fā)行股份及支付現(xiàn)金并募集配套資金預(yù)案問(wèn)詢函的回復(fù)之獨(dú)立財(cái)務(wù)顧問(wèn)核查意見(jiàn)
的 77.07%、72.03%，比例較大。
對(duì)于應(yīng)收賬款回款管理，浙江滬樂(lè)一方面對(duì)客戶進(jìn)行相應(yīng)的信用分析及
信用政策；另一方面加大應(yīng)收賬款的催收力度，加強(qiáng)賬期較長(zhǎng)的應(yīng)收賬款的
回款和清理工作，確保應(yīng)收賬款安全及時(shí)回籠。浙江滬樂(lè)歷史收款情況符合
公司實(shí)際給予客戶的收款賬期。盡管目前公司客戶多為規(guī)模大、管理嚴(yán)格規(guī)
范的國(guó)企或大型船廠，支付能力強(qiáng)，信譽(yù)高，且報(bào)告期內(nèi)前五大客戶未發(fā)生
壞賬損失，但是若主要客戶因自身經(jīng)營(yíng)狀況或外部經(jīng)營(yíng)環(huán)境嚴(yán)重惡化導(dǎo)致影
響其償付能力，則公司仍存在一定的壞帳損失或者壞賬準(zhǔn)備計(jì)提不足的風(fēng)險(xiǎn)。
因此，浙江滬樂(lè)制定了相匹配的壞賬準(zhǔn)備計(jì)提政策，并對(duì)應(yīng)收賬款壞賬
風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行了風(fēng)險(xiǎn)提示。
在預(yù)案（修訂稿）的“重大事項(xiàng)提示”之“十、（八）3、標(biāo)的公司應(yīng)收
帳款回收風(fēng)險(xiǎn)”及“第七章 本次交易的報(bào)批事項(xiàng)及相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)提示”之“二、
（八）3、標(biāo)的公司應(yīng)收帳款回收風(fēng)險(xiǎn)”中，修改披露如下：
截至 2015 年末、2016 年末，浙江滬樂(lè)應(yīng)收帳款凈額分別為 6,702.57 萬(wàn)
元，5,595.94 萬(wàn)元，占相應(yīng)期末合并報(bào)表資產(chǎn)總額的比例分別為 56.15%、
46.88%。浙江滬樂(lè)的期末應(yīng)收帳款余額較大，資金占用較多。隨著公司業(yè)
務(wù)規(guī)模的擴(kuò)大，導(dǎo)致公司應(yīng)收賬款逐步增加。盡管目前公司下游客戶多為
規(guī)模大、管理嚴(yán)格規(guī)范的國(guó)有企業(yè)或大型船舶公司，支付能力強(qiáng)，信譽(yù)高，
應(yīng)收賬款發(fā)生壞賬的可能性較小。但若應(yīng)收賬款催收不力、不加強(qiáng)對(duì)應(yīng)收
帳款的管理或客戶資信與經(jīng)營(yíng)狀況惡化導(dǎo)致不能按合同約定及時(shí)支付，浙
江滬樂(lè)將面臨流動(dòng)資金周轉(zhuǎn)的壓力，給公司的應(yīng)收賬款帶來(lái)壞賬風(fēng)險(xiǎn)。
（四）請(qǐng)結(jié)合標(biāo)的公司的銷(xiāo)售模式及同行業(yè)公司應(yīng)收賬款周期情況，
說(shuō)明標(biāo)的公司應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率的合理性
在預(yù)案（修訂稿）的“第四章 交易標(biāo)的的基本情況”之“七、（四）浙
江滬樂(lè)應(yīng)收賬款分析”中，補(bǔ)充如下：
招商證券關(guān)于海洋王發(fā)行股份及支付現(xiàn)金并募集配套資金預(yù)案問(wèn)詢函的回復(fù)之獨(dú)立財(cái)務(wù)顧問(wèn)核查意見(jiàn)
標(biāo)的公司提供產(chǎn)品是船用照明設(shè)備，且多為軍工產(chǎn)品。產(chǎn)品銷(xiāo)售主要采
取直銷(xiāo)模式。報(bào)告期內(nèi)，公司應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率水平與目前的銷(xiāo)售政策相匹
配。
同行業(yè)公司應(yīng)收帳款周轉(zhuǎn)率情況如下：
同行業(yè)可比上市公 2016 年 2015 年
司
華燦光電 1.14 1.24
乾照光電 1.61 1.20
勤上股份 - 1.35
雪萊特 3.77 4.64
利亞德 3.00 2.35
中位數(shù) 2.31 1.35
平均數(shù) 2.38 2.16
浙江滬樂(lè) 1.23 1.11
注：以上可比公司數(shù)據(jù)來(lái)自各上市公司年報(bào)
報(bào)告期內(nèi)，標(biāo)的公司應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率基本保持平穩(wěn)，主要是由于標(biāo)的公
司在銷(xiāo)售和生產(chǎn)規(guī)模增長(zhǎng)的同時(shí)，通過(guò)制訂應(yīng)收賬款相關(guān)內(nèi)部控制制度等
方式來(lái)加強(qiáng)應(yīng)收賬款的管理，合理控制了經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。
浙江滬樂(lè) 2015 年、2016 年應(yīng)收帳款周轉(zhuǎn)率均低于同行業(yè)上市公司， 基
于標(biāo)的公司所處行業(yè)、業(yè)務(wù)特點(diǎn)、銷(xiāo)售模式，考慮到標(biāo)的公司客戶主要為
船舶行業(yè)的大中型國(guó)有企業(yè)和船廠，客戶群較為穩(wěn)定，經(jīng)營(yíng)實(shí)力較強(qiáng)，客
戶的信譽(yù)較好，因此標(biāo)的公司應(yīng)收賬款回款風(fēng)險(xiǎn)小，發(fā)生壞賬損失的可能
性較低，應(yīng)收帳款周轉(zhuǎn)率具有合理性。
（五）獨(dú)立財(cái)務(wù)顧問(wèn)核查意見(jiàn)。
經(jīng)核查，獨(dú)立財(cái)務(wù)顧問(wèn)認(rèn)為考慮到所處行業(yè)和業(yè)務(wù)特點(diǎn)，浙江滬樂(lè)保持
較高的資產(chǎn)負(fù)債率具有合理性。浙江滬樂(lè)應(yīng)收帳款比例較大，仍存在一定的
壞賬風(fēng)險(xiǎn)。報(bào)告期內(nèi)，浙江滬樂(lè)產(chǎn)品銷(xiāo)售主要采取直銷(xiāo)模式，應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)
率水平與目前的銷(xiāo)售模式相匹配，具有合理性。
招商證券關(guān)于海洋王發(fā)行股份及支付現(xiàn)金并募集配套資金預(yù)案問(wèn)詢函的回復(fù)之獨(dú)立財(cái)務(wù)顧問(wèn)核查意見(jiàn)
六、本次交易完成后，公司將形成商譽(yù)。請(qǐng)補(bǔ)充披露本次收購(gòu)將形成
商譽(yù)的具體金額，并就商譽(yù)減值對(duì)凈利潤(rùn)的影響進(jìn)行敏感性分析。請(qǐng)獨(dú)立
財(cái)務(wù)顧問(wèn)核查并發(fā)表意見(jiàn)。
回復(fù)：
（一）補(bǔ)充披露本次收購(gòu)將形成的具體金額
在預(yù)案（修訂稿）“第六章 本次交易對(duì)上市公司的影響”之“二、本次交
易對(duì)上市公司盈利能力的影響”中，補(bǔ)充披露如下：
截至本預(yù)案出具之日，標(biāo)的公司涉及的審計(jì)、評(píng)估尚未完成，本次交易
尚未完成。為計(jì)算本次重組產(chǎn)生的具體商譽(yù)金額，需作出假設(shè)：
1、本次交易于 2016 年 12 月 31 日完成；
2、合并對(duì)價(jià)為重組預(yù)案所披露的交易價(jià)格 11,730.00 萬(wàn)元；
3、暫不考慮無(wú)形資產(chǎn)等的評(píng)估增值，標(biāo)的公司可辨認(rèn)凈資產(chǎn)公允價(jià)值
預(yù)評(píng)估值為 9,764.37 萬(wàn)元；
4、本次交易不存在或有對(duì)價(jià)。
基于上述假設(shè)，本次重組產(chǎn)生的具體商譽(yù)金額計(jì)算如下：
合并成本 金額（萬(wàn)元）
現(xiàn)金 5,747.70
發(fā)行的權(quán)益性證券的公允價(jià)值 5,982.30
合并成本合計(jì) 11,730.00
減：取得的可辨認(rèn)凈資產(chǎn)公允價(jià)值份額 9,764.37
商譽(yù)/合并成本小于取得的可辨認(rèn)凈資產(chǎn)公
1,965.63
允價(jià)值份額的金額
（二）商譽(yù)減值對(duì)凈利潤(rùn)的敏感性分析
基于上述假設(shè)，本次重組產(chǎn)生的具體商譽(yù)金額計(jì)算如下：
招商證券關(guān)于海洋王發(fā)行股份及支付現(xiàn)金并募集配套資金預(yù)案問(wèn)詢函的回復(fù)之獨(dú)立財(cái)務(wù)顧問(wèn)核查意見(jiàn)
為估算業(yè)績(jī)承諾期內(nèi)商譽(yù)可能發(fā)生的減值對(duì)公司未來(lái)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)的影響
程度，特設(shè)定以下假設(shè)，就商譽(yù)減值可能對(duì)公司未來(lái)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)產(chǎn)生的影響進(jìn)
行敏感性分析：
1、假設(shè)未來(lái)期間在預(yù)測(cè)資產(chǎn)組可回收金額過(guò)程中所采用的評(píng)估方法、
其他參數(shù)及可比公司等與本次評(píng)估相同；
2、假設(shè)標(biāo)的公司經(jīng)營(yíng)情況變化趨勢(shì)穩(wěn)定，不存在利潤(rùn)承諾期屆滿減值
測(cè)試時(shí)改變變化趨勢(shì)的情況；
3、假設(shè)各預(yù)測(cè)期及永續(xù)期的凈利潤(rùn)同比例下降，且企業(yè)自由現(xiàn)金流量
只受凈利潤(rùn)影響；
4、假設(shè)不考慮標(biāo)的公司自身及所處外部環(huán)境發(fā)生重大變化的因素影響。
基于上述假設(shè)，商譽(yù)減值對(duì)公司未來(lái)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)產(chǎn)生影響的敏感性分析如
下表所示：
上市公司備考 對(duì)合并后上市
商譽(yù)減值金額商譽(yù)
商譽(yù)下降幅度 商譽(yù)原值（萬(wàn)元） 合并凈利潤(rùn)商 公司凈利潤(rùn)的
原值（萬(wàn)元）
譽(yù)原值（萬(wàn)元） 影響比例
1% 1,965.63 19.66 12,563.57 0.16%
5% 1,965.63 98.28 12,563.57 0.78%
10% 1,965.63 196.56 12,563.57 1.56%
15% 1,965.63 294.84 12,563.57 2.35%
20% 1,965.63 393.13 12,563.57 3.13%
注：對(duì)上市公司凈利潤(rùn)的影響比例=商譽(yù)減值額/（上市公司公告的 2016
年業(yè)績(jī)快報(bào)中歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)+2016 年標(biāo)的公司歸屬于母公
司股東凈利潤(rùn)）
如上表，上市公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)對(duì)商譽(yù)的變動(dòng)不太敏感，且標(biāo)的公司業(yè)績(jī)可
實(shí)現(xiàn)性較強(qiáng)，因此，發(fā)生商譽(yù)減值損失的可能性較低。
招商證券關(guān)于海洋王發(fā)行股份及支付現(xiàn)金并募集配套資金預(yù)案問(wèn)詢函的回復(fù)之獨(dú)立財(cái)務(wù)顧問(wèn)核查意見(jiàn)
（三）獨(dú)立財(cái)務(wù)顧問(wèn)的核查意見(jiàn)
經(jīng)核查，獨(dú)立財(cái)務(wù)顧問(wèn)認(rèn)為，上市公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)對(duì)商譽(yù)的變動(dòng)敏感度較
低，且標(biāo)的公司業(yè)績(jī)可實(shí)現(xiàn)性較強(qiáng)，發(fā)生商譽(yù)減值損失的可能性較低。
招商證券關(guān)于海洋王發(fā)行股份及支付現(xiàn)金并募集配套資金預(yù)案問(wèn)詢函的回復(fù)之獨(dú)立財(cái)務(wù)顧問(wèn)核查意見(jiàn)
（本頁(yè)無(wú)正文，為《招商證券股份有限公司關(guān)于海洋王照明科技股份有
限公司發(fā)行股份及支付現(xiàn)金購(gòu)買(mǎi)資產(chǎn)并募集配套資金預(yù)案問(wèn)詢函的回復(fù)之
獨(dú)立財(cái)務(wù)顧問(wèn)核查意見(jiàn)》之簽章頁(yè)）
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