業(yè)績簡評：

國民技術公布中報，2010年上半年實現(xiàn)收入3.84億，同比增長141.68%，超出我們預期，實現(xiàn)凈利潤10562萬，增長196.45%，略微超出公司前期預增范圍的上限10555萬，對應EPS為0.97元。

經(jīng)營分析：

收入超預期，凈利潤略超預增上限：二季度實現(xiàn)收入1.96億，環(huán)比上升5%，超出我們預期，主因安全芯片類產(chǎn)品除USBKEY及移動支付外實現(xiàn)了1928萬收入，我們估計是安全存儲或TCM等新產(chǎn)品訂單。公司實現(xiàn)凈利潤也略微超出預增上限，業(yè)績表現(xiàn)優(yōu)異。

RF-SIM上半年出貨近160萬片，符合我們判斷：上半年移動支付類產(chǎn)品實現(xiàn)收入12522萬，按每片78-80元計算，出貨量為156.5-160.5萬片，二季度估計近60萬片，完全符合我們前期判斷。移動支付仍在各地移動試驗推廣，預計下半年將至少保持平穩(wěn)出貨，為全年業(yè)績提供了安全底線。

擁有核心技術實力，加速研發(fā)更多新產(chǎn)品：公司擁有安全和射頻領域核心技術，產(chǎn)品研發(fā)的延伸性非常強，除上述安全芯片類新產(chǎn)品以外，公司還明確提出布局CMMB移動電視芯片及TD-LTE射頻終端芯片，我們預計能夠在11年為公司帶來較明顯的業(yè)績貢獻。

其他業(yè)績驅動因素分析：凈利潤增速高于收入增速的主要原因是毛利率提高5.08個點和三項費用率下降3.49個點，毛利率上升主因高毛利安全芯片類產(chǎn)品占比上升，而費用率下降則因公司控制費用和超募資金利息收入。

盈利調整：

維持前期盈利預測，保守情況下我們預計 2010-2012年EPS分別為1.921元、2.612元和3.359元，而在移動支付獲更多推廣的情景下預計2010-2012年EPS分別為1.921元、3.255元和4.317元。

投資建議：

維持“買入”評級：由于中移動近場支付的推廣策略及進程的不確定性，公司可能的合理股價空間范圍為130.61-162.75元。考慮公司在A股市場的稀缺性、2.4G的發(fā)展空間及公司中報里各類新產(chǎn)品的積極信號，我們認為公司股價趨向估值上側的可能性較大，維持公司的“買入”評級。