投資要點

事件

公司公布2014年三季度報告，2014年前三季度，實現營業(yè)收入為3.14億元，同比增長34.95%,歸屬于上市公司普通股股東的凈利潤為2513.06萬元，同比增長53.53%,扣非后歸屬母公司股東的凈利潤2283.15萬元，同比增長154.13%。

公司業(yè)績符合我們的預期，業(yè)績拐點初步確立，深度基本面分析請關注2014年7月18日深度報告《插翼足球傳媒，獨辟LED成長之蹊徑》。

主要觀點

重申推薦邏輯，足球傳媒具備稀缺性和實效性（體育產業(yè)扶持和足球傳媒發(fā)展，公司已具備盈利模式）；LED產品放量和市場拓展（LED封裝、LED顯示屏、LED照明和LED節(jié)能，持續(xù)創(chuàng)新產品）；內生和外延并重的發(fā)展模式（產品需求帶動行業(yè)集中度提升，傳媒創(chuàng)新模式向縱深發(fā)展）。

1）足球傳媒領域

10月20日國務院發(fā)布關于加快發(fā)展體育產業(yè)促進體育消費若干意見，2025年體育產業(yè)總規(guī)模超過5萬億元，成為推動經濟社會持續(xù)發(fā)展的重要力量，參照歐美等發(fā)達地區(qū)數據，預計體育營銷和服務規(guī)模將達到5000億量級，促進體育產業(yè)和體育消費發(fā)展的明晰政策，將進一步釋放產業(yè)發(fā)展紅利，觸發(fā)沉睡已久的“第一大球”商業(yè)價值。

公司掌握的資源和足球產業(yè)中所處的上游位置，決定行業(yè)定位和利潤空間難于復制，與此同時，公司在聯賽中角色，不僅是贊助商，更是服務商和商務開發(fā)運營商，已形成健全的工作體系和服務流程，以及賽場運維方面的默契性共識，建立了較高品牌信譽和準入門檻，預計2017年后較大概率將保持與中超密切合作，與此同時，公司現已逐步布局中甲聯賽，并已介入12個俱樂部的商務運營開發(fā)。未來高彈性的足球傳媒收入具備可持續(xù)性，與此同時，中超項目中公司預留1~2分鐘自身品牌宣傳，媒體曝光產生的價值超過2億元，正反饋提升LED產品品牌價值，獲得傳統(tǒng)渠道難于達到的商業(yè)價值。

伴隨公司與中超和中甲兩大聯賽的密切合作，到目前為止在中國的32支足球俱樂部中，公司贊助的數目為28支，占中國頂級足球俱樂部的90%。中甲聯賽雖然還處于低谷期，但往往處于低谷期才意味著更大的機會，以往中甲足球俱樂部都是各自為政，無法進行資源的有效配置，但公司通過建立中甲足球俱樂部的商務聯盟，進行整體的商務開發(fā)，能夠擴大中甲聯賽的影響力，公司獲得的中甲聯賽商務開發(fā)權益包括每年240場球賽中每場球賽30分鐘的廣告權益、比賽球票logo廣告、背景板廣告宣傳等一系列的商務開發(fā)權益。

中甲與中超聯賽隊伍地域重疊區(qū)域少，區(qū)域互補相得益彰，兩個聯賽除了在北京、上海和廣深等一線地區(qū)少有重疊俱樂部球隊之外，其余隊伍分散而不重疊，能夠充分有效消化不同區(qū)域市場。中甲地域分布更廣泛，填補了中超的市場空白，更重要的是，聯賽擁有部分核心城市的第1支職業(yè)隊，滿足區(qū)域球迷熱情；中甲俱樂部期盼商業(yè)回報，超30%球隊接近中超水平，一線品牌開始涉足；第二梯隊聯賽，仍具備巨大潛在商業(yè)價值，英冠是英格蘭第二級別足球聯賽，地位僅次于英超，作為一個非頂級職業(yè)聯賽，英冠的上座率和受歡迎程度卻成功超越意甲、法甲，名列全球第四，僅次于英超、西甲和德甲，英冠聯賽商業(yè)上也極為成功，先后被可口可樂和電力供應商“npower"冠名，聯賽價值取決于比賽質量和商業(yè)運作，大陸擁有日益升溫的足球熱情，以及區(qū)域互補優(yōu)勢，未來具備巨大潛在商業(yè)價值。

2）LED產品和一體化優(yōu)勢

LED應用產品具備一體化優(yōu)勢，堅持內生/外延并重戰(zhàn)略，將繼續(xù)致力于推進公司在LED封裝、LED顯示屏、LED照明和LED節(jié)能，以市場為導向，持續(xù)推進經營模式創(chuàng)新與變革，進一步加強市場開發(fā)和市場管理工作，不斷整合資源，穩(wěn)固與重大客戶的業(yè)務合作關系。

內生方面，公司是LED戶外顯示屏技術領導者，大部分出口海外，2014年6月順利量產出貨全球最小間距戶外顯示屏（P3.9,戶外技術與室內小間距電視不同），彰顯技術實力；照明產品多點布局，采用自建和聯合區(qū)域代理等方式進行拓展，并打造電商子品牌雷米，近期承接多項大型照明工程，積極布局節(jié)能項目合作。

外延方面，行業(yè)處于兼并重組頻繁發(fā)生的“整合期”，公司具有規(guī)范的管理和財務系統(tǒng)（深圳第1家LED上市公司），擁有豐富自有資金和高比例的管理層股權占比。2014年上半年，完成了雷曼歐洲公司的股權交割事宜，取得51%股權；2014年5月27日使用自有資金增資并取得了深圳市康碩展電子有限公司51%的股權，實現渠道互補，挺進高毛利細分產品市場；2014年7月9日，與深圳市豪邁瑞豐科技有限公司簽署協(xié)議，以轉讓加增資的方式，取得豪邁瑞豐公司51%的股權。公司具有優(yōu)質的主客觀遠期發(fā)展條件，具備高成長性和長期投資價值。

我們認為，公司已經歷過深度調整，伴隨LED產品與足球傳媒共贏共生和相得益彰，以及LED行業(yè)兼并重組的整合趨勢，公司具備內生發(fā)展動力和外延發(fā)展的主客觀優(yōu)勢，未來促進公司基本面和業(yè)績長期健康發(fā)展。

風險提示

全球宏觀經濟不景氣，LED應用產品市場需求不達預期；公司內生和外延發(fā)展進程慢于行業(yè)標桿企業(yè)；以及足球傳媒價值和創(chuàng)新模式推廣不達市場預期的風險。

業(yè)績預測和估值指標

預計14/15/16年公司凈利潤為0.41/0.96/1.28億元，對應EPS為0.31/0.71/0.96元，同比增長137.64%/130.55%/34.18%,動態(tài)PE分別為112.3/48.7/36.3倍，給定“推薦”評級。