事件：



　　4月12日，天龍光電披露其2010年年報，公司2010年實現營業(yè)收入4.52億元，比上年同期增長52.63%；營業(yè)利潤1.05億元，比上年同期增長31.76%，歸屬于上市公司股東的凈利潤8538萬元，比上年同期增長24.83%。基本每股收益0.43元。



　　業(yè)績符合預期，單晶爐銷售將持續(xù)給力。受益于2010年迅速增長的光伏市場，公司的拳頭產品單晶爐產銷兩旺，僅單項業(yè)務收入就達4.26億，占全年營業(yè)收入的94%。雖然10年毛利率下滑較快，但收購杰姆斯68%股權后，公司單晶爐的核心部件布局基本完成，未來毛利率有望持穩(wěn)。2011年單晶爐銷售將繼續(xù)保持穩(wěn)定增長，現已取得600臺訂單。



　　縱橫兩向擴展產業(yè)鏈，新產品處爆發(fā)前夜。由于晶體生長爐技術的相似性，公司在布局單晶爐完整產業(yè)鏈的基礎上，縱向拓展多晶爐產品和橫向進軍LED藍寶石爐都有先發(fā)優(yōu)勢。多晶爐產品已于10年形成小批量生產能力，目前在超募資金實施的“多晶鑄錠實驗示范工廠”中已有15臺到位。在光伏行業(yè)和LED行業(yè)旺盛需求的帶動下，預計11年多晶爐和藍寶石爐兩項業(yè)務的銷售都存在突破的可能。另外，公司的多線切割機HQP225已取得部分訂單，該業(yè)務的進口替代前景樂觀。



　　多晶硅片示范工廠項目順利投產，成另一業(yè)績增長點。公司多晶硅示范工廠配備多晶爐15臺，多線切割機20臺，已于4月初全部投入運營，設計產能120-150mw，預計今年多晶硅片產量90-100mw，將大大增厚公司業(yè)績。



　　給予“推薦”評級。公司11-13年的EPS分別為0.95、1.33、1.55元。由于各項新業(yè)務均基本完成技術儲備，隨時有取得大訂單的可能，將享受高估值，我們認為公司股價處安全邊際，給予“推薦”的投資評級。