二度闖關后上市的科恒股份（300340.SZ），從一開始就飽受市場質疑。

不論是從2010年首次過會時的業(yè)績成長性不足，還是到今年3月再度上會時業(yè)績飆升后的疑竇叢生，再到公司上市前一天公司發(fā)布的中期業(yè)績“變臉”公告，科恒股份令很多投資者疑慮重重。

對此，有資深券商保薦人士認為，公司股票上市還沒亮相，業(yè)績預警公告卻先期而至。這樣來看，公司包裝上市的痕跡太過明顯。

“很難說保薦人對項目起到了嚴格把關的作用。明明知道公司業(yè)績波動劇烈，我們也很奇怪，項目為何能在創(chuàng)業(yè)板發(fā)審委一路通行過關?！痹撊耸糠Q。

而力推科恒股份成功上市的“包裝”高手，正是國信證券。其兩名保薦代表人分別為楊健和陳大漢。

不過，在一眾游資看來，話題正好是借機炒作的最佳理由。7月26日，科恒股份的首秀亮相便成為了游資爆炒的契機。在游資的哄抬下，科恒股份股價一路逆勢飆升，盤中更是兩度觸及臨停紅線而被暫時停牌。

游資無懼利空爆炒

值得一提的是，早在科恒股份上市前的一天，公司就已經發(fā)布了今年中期業(yè)績預減公告。公司稱，與上年同期相比，今年上半年，公司實現(xiàn)凈利潤約4100萬元-4400萬元，比上年同期下降約48.24%-44.45%。而在去年中期，科恒股份實現(xiàn)凈利潤為7921萬元。

在提及公司今年中期業(yè)績下降的原因時，科恒股份表示，一是，由于原材料價格下降，導致公司存貨利得下降。二是，目前公司高新技術企業(yè)資格正處于復審期間，公司暫按25%所得稅稅率預繳所得稅。

不過，即使若按15%的所得稅稅率計算，公司2012年1-6月實現(xiàn)凈利潤也僅約為4646.67萬元-4986.67萬元，比2011年同期凈利潤7921萬元下降約41.34%-37.04%。

不過，對于公司今年中期業(yè)績“變臉”的不利消息，游資主力卻并不以為然。

當天，科恒股份以61元的開盤價跳空高開之后，股價便被急速拉升，交易尚不足一分鐘，因盤中漲幅較開盤價漲幅達10%被停牌，若其與48元的發(fā)行價相比，當時股價已大漲39.79%。

此后，科恒股份因盤中換手率達到或超過50%，于當日10時32分15秒起臨時停牌。

當天臨收盤前，科恒股份股價再度走高，盤中摸高至73.20元。截至終盤，較發(fā)行價大漲52.4%，收報73.15元。全日達84.68%。

據(jù)深交所當天公布的龍虎榜交易信息顯示，當天買入的前五大主力全部為游資席位營業(yè)部。

其中，國泰君安順德大良、廣發(fā)證券梅州梅江二路、上海證券溫州謝池商城、萬和證券深圳筍崗東路、東吳證券常州關河中路等5家營業(yè)部全天分別買入1368.4863萬元、1269.7290萬元、1127.1420萬元、1127.6144萬元、1060.9082萬元。

與此同時，機構席位卻樂得大肆出貨。全天，共有兩大機構現(xiàn)身前五大主力賣出席位，合計共拋售4874.5萬元。

公司業(yè)績上演“過山車”

不過，在游資爆炒公司股價的背后，公司業(yè)績表現(xiàn)卻玩起了“過山車”，考驗著投資者的心理承受能力。

因為此前，科恒股份2011年業(yè)績大幅飆升的關鍵得益于存貨利得的大幅增值，并不是靠公司核心競爭力的提升。

據(jù)公司披露的招股書顯示，公司2011年全年實現(xiàn)營業(yè)收入突破10億元，同比增長200.63%；凈利潤首次過億達到1.88億元，同比增長429.24%；毛利率則在2010年的基礎上大幅增至27.16%。

公司稱，存貨余額逐年增加，主要是由于生產經營規(guī)模擴大所致。其中，2011年末存貨余額增幅較大則是由于原材料價格上升，使得存貨在數(shù)量降低的情況下，存貨余額出現(xiàn)大幅增長。

前述資深券商保薦人士稱，作為一家原材料稀土95%依靠購買的加工型企業(yè)，科恒股份未來仍將面臨原材料價格上漲的風險。

“如果公司未來無法再獲取存貨利得，或稀土價格出現(xiàn)大幅波動，這些都勢必會對公司的業(yè)績造成不利影響，其業(yè)績穩(wěn)定性令人擔憂?！痹撊耸繌娬{。

可以佐證的是，公司最終以48元/股的價格，低于行業(yè)平均水平發(fā)行的背后就為公司業(yè)績上演“過山車”打下了伏筆。

按公司說法，公司此次公開發(fā)行定價48元對應的市盈率為12.94倍。按深圳證券信息有限公司2012年7月24日發(fā)布的證監(jiān)會行業(yè)分類公司所屬行業(yè)平均市盈率，公司所處行業(yè)的平均市盈率為32.69倍。