10月30日，創(chuàng)業(yè)板迎來上市四周年，板內(nèi)上市公司已出現(xiàn)明顯業(yè)績(jī)分化。

該板塊內(nèi)上市的公司一直標(biāo)榜高成長(zhǎng)性，然而，部分公司上市后業(yè)績(jī)卻一落千丈。根據(jù)《投資者報(bào)》統(tǒng)計(jì)，天龍光電、東方日升、向日葵等光伏企業(yè)的最近三年凈利潤(rùn)復(fù)合增長(zhǎng)率均下降200%以上。

回顧四年前的10月30日，籌備達(dá)10年之久的中國(guó)“納斯達(dá)克”正式開市，包括神州泰岳、華誼兄弟、探路者等在內(nèi)的首批28家創(chuàng)業(yè)板公司在眾人期待中上市交易。

創(chuàng)業(yè)板開板四年，盡管經(jīng)歷著大起大落的市場(chǎng)環(huán)境，且飽受市場(chǎng)的質(zhì)疑，但毫不妨礙資本對(duì)它的關(guān)注與認(rèn)可。

自去年12月以來，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)表現(xiàn)強(qiáng)勁，且大幅跑贏納斯達(dá)克，其內(nèi)生性增長(zhǎng)成為上漲的根源，新興產(chǎn)業(yè)在經(jīng)濟(jì)及股市中的地位終將被歷史證明。今年以信息服務(wù)類的新興產(chǎn)業(yè)為主題的創(chuàng)業(yè)板上市公司成為機(jī)構(gòu)投資者爭(zhēng)相追逐的熱點(diǎn)。樂視網(wǎng)、藍(lán)色光標(biāo)、掌趣科技成為今年創(chuàng)業(yè)板漲幅最大的三大牛股，就是最好的證明。

市場(chǎng)從來都是幾家歡喜幾家愁的。在創(chuàng)業(yè)板的強(qiáng)勢(shì)表現(xiàn)下，有高成長(zhǎng)的“牛股”，就有長(zhǎng)不大的“衰股”。本期《投資者報(bào)》以創(chuàng)業(yè)板所有上市公司最近三年的凈利潤(rùn)復(fù)合增長(zhǎng)率為參考指標(biāo)，評(píng)出創(chuàng)業(yè)板50家長(zhǎng)不大公司（詳見P21），其中，光伏企業(yè)天龍光電業(yè)績(jī)下滑最厲害。

估值接近“天花板”：市盈率50倍

截至10月31日收盤，創(chuàng)業(yè)板平均市盈率50.37倍，板內(nèi)上市公司數(shù)量由4年前的28家增加至355家，總市值由1399.67億元擴(kuò)容至1.38萬(wàn)億元。4年間，創(chuàng)業(yè)板公司家數(shù)增長(zhǎng)了近12倍，市值擴(kuò)大了近9倍。

曾被比作中國(guó)“納斯達(dá)克”的創(chuàng)業(yè)板在去年底以來的經(jīng)濟(jì)下行周期，被寄予經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型標(biāo)桿的厚望。上海一家風(fēng)投機(jī)構(gòu)的總監(jiān)，曾向記者表達(dá)過這樣一種觀點(diǎn)，“創(chuàng)業(yè)板的強(qiáng)勁走勢(shì)，正充分指明經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的走向?！?/p>

截至10月29日，355家創(chuàng)業(yè)板公司三季報(bào)已全部公布。這355家創(chuàng)業(yè)板公司今年三季度凈利潤(rùn)總計(jì)185.86億元，同比增長(zhǎng)5.10%。而同期中小板同比增長(zhǎng)7.53%，滬深主板同比增長(zhǎng)18.72%，這樣看來以“高成長(zhǎng)、快發(fā)展”著稱的創(chuàng)業(yè)板企業(yè)的業(yè)績(jī)并不能讓人滿意。

然而在三季度凈利潤(rùn)增速指標(biāo)低于中小板和滬深主板的情況下，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)從年初至10月31日的漲幅近60%，遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于中小板的21%。

創(chuàng)業(yè)板的成長(zhǎng)從來都是“糖果”與“炮彈”齊飛。創(chuàng)業(yè)板年內(nèi)的平均市盈率最高值已達(dá)到56.34倍（10月21日達(dá)到這一水平），60倍的市盈率是否也是其估值的“天花板”?

據(jù)媒體報(bào)道，從國(guó)內(nèi)外歷史情況來看，60倍動(dòng)態(tài)市盈率是創(chuàng)業(yè)板難以破除的“魔咒”，達(dá)到這一估值水平后，往往迎來的是泡沫破滅。

而平均市盈率已經(jīng)接近60倍的“魔咒”之際，創(chuàng)業(yè)板估值泡沫化再度引發(fā)市場(chǎng)聚焦。在一些業(yè)內(nèi)人士看來，創(chuàng)業(yè)板已經(jīng)進(jìn)入高風(fēng)險(xiǎn)區(qū)域。今年5月，深交所曾責(zé)令包括樂視網(wǎng)、歐比特在內(nèi)的連續(xù)數(shù)日漲停的9家創(chuàng)業(yè)板公司發(fā)布風(fēng)險(xiǎn)提示公告，業(yè)內(nèi)人士稱，這是監(jiān)管層為風(fēng)頭正勁的創(chuàng)業(yè)板“潑冷水”。

50家長(zhǎng)不大公司：機(jī)械設(shè)備業(yè)最多

作為構(gòu)建我國(guó)多層次資本市場(chǎng)的重要制度安排，四年前推出的創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)被賦予了助推經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型升級(jí)和創(chuàng)新發(fā)展的重要使命。

而據(jù)熟悉創(chuàng)業(yè)板公司的一位北京投資機(jī)構(gòu)的高層講：“創(chuàng)業(yè)板的最大機(jī)遇來自中國(guó)經(jīng)濟(jì)的轉(zhuǎn)型。而創(chuàng)業(yè)板對(duì)創(chuàng)新型企業(yè)的支撐作用也不容忽視。從近年來的風(fēng)投市場(chǎng)就可見一般，高新技術(shù)的高成長(zhǎng)的中小企業(yè)往往更受青睞?！?/p>

從行業(yè)分布看，戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)集聚的效果越來越明顯，創(chuàng)業(yè)板公司廣泛覆蓋于新一代信息技術(shù)、新能源、新材料、環(huán)保節(jié)能、電子信息、先進(jìn)制造業(yè)、生物醫(yī)藥等戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)。

而機(jī)械設(shè)備顯然不是其中的幸運(yùn)兒。在《投資者報(bào)》統(tǒng)計(jì)的50家長(zhǎng)不大的創(chuàng)業(yè)板上市公司中，機(jī)械設(shè)備類企業(yè)入榜最多，共16家。且凈利潤(rùn)復(fù)合增長(zhǎng)率下滑最大的三家企業(yè)均屬于機(jī)械設(shè)備中的光伏設(shè)備制造企業(yè),它們是天龍光電、東方日升和向日葵。

機(jī)械設(shè)備行業(yè)的16家上榜公司近三年的凈利潤(rùn)復(fù)合增長(zhǎng)率平均降幅達(dá)到116%，今年前三季，營(yíng)業(yè)收入和凈利潤(rùn)總計(jì)58.48億元、1.20億元，同比增長(zhǎng)為18.30%、164.51%。

三季度機(jī)械設(shè)備業(yè)績(jī)降幅確實(shí)收窄。其中的主要原因是2012年三季度的業(yè)績(jī)基數(shù)較低，去年三季度機(jī)械行業(yè)業(yè)績(jī)已經(jīng)出現(xiàn)大幅下滑。

深交所曾發(fā)文表示，創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)主要定位于成長(zhǎng)階段的中小企業(yè)。大部分創(chuàng)業(yè)板公司由于起步階段資源有限，一般都集中于單一業(yè)務(wù)、單一區(qū)域、單一產(chǎn)業(yè)環(huán)節(jié)或單一客戶，時(shí)刻面臨著行業(yè)波動(dòng)、區(qū)域市場(chǎng)萎縮、上下游環(huán)境變化等外部沖擊，業(yè)績(jī)?nèi)菀壮霈F(xiàn)起伏。

其中，天龍光電成為榜單中“冠軍”，該公司是國(guó)內(nèi)光伏設(shè)備龍頭企業(yè)。近三年的凈利潤(rùn)復(fù)合增長(zhǎng)率下滑幅度近300%。2009年12月登陸創(chuàng)業(yè)板之后，該股股價(jià)一度達(dá)到38.78元。經(jīng)過連續(xù)調(diào)整，截至10月31日收盤，股價(jià)只有 6.66元，上市以來跌幅高達(dá)74.9%。事實(shí)上，天龍光電自2012年一季度即開始虧損，直到今年三季度末時(shí)也并未扭虧，光伏行業(yè)的寒冬顯然無法支撐公司業(yè)績(jī)高增長(zhǎng)。

“妖股”中青寶：負(fù)增長(zhǎng)與高成長(zhǎng)

A股自去年末反彈以來，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)一路上揚(yáng)，不斷創(chuàng)出歷史新高，誕生了華誼兄弟、光線傳媒、中青寶、樂視網(wǎng)等一大批明星股。中青寶自去年末反彈以來，今年最高價(jià)曾一度漲到132元，最低也到過13元，有人戲稱它為“妖股”。

現(xiàn)在中青寶卻“奇跡般”地登上了創(chuàng)業(yè)板50家長(zhǎng)不大的公司，近三年的復(fù)合增長(zhǎng)率為-26%，股價(jià)從開盤至今漲幅達(dá)到120%。其財(cái)報(bào)顯示，前三季度公司營(yíng)業(yè)總收入近2億元，同比增長(zhǎng)42%；凈利潤(rùn)近3000萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)107%。

公司良好的業(yè)績(jī)表現(xiàn)，主要取決于公司現(xiàn)有新游戲產(chǎn)品（包括端游產(chǎn)品、頁(yè)游產(chǎn)品）的穩(wěn)定運(yùn)營(yíng)、海外業(yè)務(wù)的持續(xù)發(fā)力等因素。

中青寶是國(guó)內(nèi)第一家在創(chuàng)業(yè)板上市的網(wǎng)游公司，其游戲覆蓋客戶端游戲、網(wǎng)頁(yè)游戲、手機(jī)游戲等。據(jù)公司網(wǎng)站顯示，其目前運(yùn)營(yíng)的游戲有38 款，游戲資源豐富。中青寶將向公司智能終端產(chǎn)品用戶提供定制游戲服務(wù)。

公司調(diào)整戰(zhàn)略后，在保持客戶端游戲、網(wǎng)頁(yè)游戲穩(wěn)定的基礎(chǔ)上重點(diǎn)發(fā)展手機(jī)游戲，業(yè)績(jī)有望迎來較大的爆發(fā)彈性。

此外，公司和兆馳股份的合作顯示其在電視等多維終端布局的發(fā)展思路。在互聯(lián)網(wǎng)電視發(fā)展的步伐越來越快的背景下，這一合作有望放大優(yōu)質(zhì)內(nèi)容的變現(xiàn)價(jià)值。

從業(yè)績(jī)表現(xiàn)來看，中青寶前三季度利潤(rùn)逐季均實(shí)現(xiàn)較快增長(zhǎng)，前三季度營(yíng)收增幅分別達(dá)41%、47%、36%，而歸屬母公司股東凈利潤(rùn)的增速則分別達(dá)111%、57%、269%，顯示公司的業(yè)績(jī)?cè)谌ツ甑牡忘c(diǎn)之后，今年第三季度的增速又上了一個(gè)大臺(tái)階，拐點(diǎn)明顯。

業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，移動(dòng)游戲股在經(jīng)歷二、三季度暴漲后，四季度現(xiàn)資金可能存在“出逃”的情況。手游行業(yè)是否已經(jīng)開始擠泡沫，業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)及業(yè)務(wù)整合將成后期主要關(guān)注點(diǎn)。

十大牛股誕生：得益于改革紅利

創(chuàng)業(yè)板牛股產(chǎn)生的土壤多源自“改革紅利”。傳媒、互聯(lián)網(wǎng)等牛股輩出板塊恰恰是國(guó)家經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型重點(diǎn)扶持的行業(yè)。

今年的牛股大部分落在了創(chuàng)業(yè)板?！锻顿Y者報(bào)》統(tǒng)計(jì)了創(chuàng)業(yè)板開盤至今股價(jià)漲幅最大的“十大牛股”。信息服務(wù)行業(yè)的企業(yè)占據(jù)了7席，其平均漲幅超過400%，足以笑傲整個(gè)A股市場(chǎng)。統(tǒng)計(jì)顯示，創(chuàng)業(yè)板漲幅最大的3家公司均來自信息服務(wù)行業(yè)。這一行業(yè)中的子行業(yè)傳媒和互聯(lián)網(wǎng)，恰恰也是國(guó)家經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型重點(diǎn)扶持的行業(yè)。

其中，屬于文化傳媒板塊的樂視網(wǎng)則成為了創(chuàng)業(yè)板開板四年來最“?！钡墓善?，其上市以來漲幅高達(dá)679.72%。截至10月31日收盤，據(jù)Wind統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，樂視網(wǎng)的市盈率高達(dá)120倍。

此外，藍(lán)色光標(biāo)的累計(jì)漲幅也超過500%，掌趣科技、富瑞特裝和易華錄等7只個(gè)股股價(jià)累計(jì)漲幅超過200%。上述個(gè)股最新市盈率則在48倍~182倍之間。