結

論與建議：

公司2011H1實現營收1.82億，同比增長40.3%，實現凈 潤8787萬，同比增長45.7%，EPS為0.30元，基本符合我們之前的預期。公司業(yè)績增長主要原因是公司黃紅光LED產能擴張，且下游需求較好，產品價格較為穩(wěn)定。

預計公司2011、2012 可實現凈 潤為3.05億、4.62億，同比增長124%、51%，對應EPS為1.03元、1.57元，目前股價對應11、12 PE為31倍、21倍。

我們認為公司作為紅黃光LED芯片和CPV 業(yè) 頭，成長性較為確定，價值相對低估，維持“買入”投資建議。

MOCVD 到貨時間再次提前，全 產能將翻番：上半 公司新到MOCVD 設備為7 臺，其中2Q 新到5 臺。截止6 月末，公司共有MOCVD 設備17 臺，其中13 臺滿產。揚州超募項目剩余設備將在7 月底前全部到貨，比原計劃再次提前。屆時，公司將擁有MOCVD 設備25 臺，其中13 臺為60 片機器。由于公司擁有國內首屈一指的設備調試能 ，因此我們預計公司產能在9 月份將會得到全面釋放。初步測算公司2011 紅黃光LED 芯片加權產能可達17-18 臺左右，較2010 翻番。

紅黃光 LED 芯片供 應求，高毛 有望延續(xù)：上半 紅黃光市場需求旺盛，公司產品供 應求。公司2011H1 綜合毛 為63.7%，其中2Q 為63.3%，雖然較1Q 下 1.1 個百分點，但同比提高 2.7 個百分點，仍保持著高水平。展望下半 ，整個市場紅黃光新增產能較少，加之公司的紅黃光LED 芯片 高、均勻性好、可靠性強等因素，因此我們認為公司的盈 能 仍可保持高水平。

CPV 技術領先，產能彈性大：地面聚光太陽能電池（CPV）方面，在聚光500-1000 倍的條件下，公司 產產品轉換效 約為35-39%，為國際先進水平；目前公司研發(fā)的“帶隙匹配的倒置四結太陽電池”光電轉化效 已達到41%。目前國內聚光砷化鎵太陽電池尚未形成 產供應市場，但整個產業(yè)鏈主要環(huán)節(jié)中試技術和產品已經完成，正在進入小規(guī)模電站試驗階段?，F已有多個項目地面太陽能光伏發(fā)電系統(tǒng)將以聚光型砷化鎵太陽電池作為核心部件進 建設，聚光型砷化鎵太陽電池的地面應用正逐步成為新的趨勢。我們預計未 幾 我國地面用聚光太陽電池可能會有一個快速增長過程。由于公司的CPV 技術領先，產能彈性極強，一旦CPV下游需求爆發(fā)增長，公司無疑將分享CPV 市場的成長。

盈 預測和投資建議：預計公司2011、2012 可實現凈 潤為3.05億、4.62億，同比增長124%、51%，對應EPS為1.03元、1.57元，目前股價對應11、12 PE為31倍、21倍。維持“買入”投資建議。