乾照光電（300102）曾經以其尖端的技術而成為市場關注的焦點。近期，他卻以股價崩盤式暴跌進入投資者視野。9月22日——10月21日的一個月內，乾照光電以下跌34%居A股跌幅榜前十，同期創(chuàng)業(yè)板指數的跌幅僅僅只有10%。而這一切都與公司創(chuàng)始人之一、董秘兼財務負責人葉孫義涉嫌內幕交易的過億元減持有關。

曾經的市場明星

乾照光電專注于高亮度四元系紅黃光LED 外延片、芯片及三結砷化鎵太陽電池外延片的研發(fā)生產的企業(yè)。其中，在三結砷化鎵太陽能電池外延片的領域，其加工制成的空間電池產品(主要用于衛(wèi)星等航空航天領域)光電轉化效率達到27%-29%，地面用聚光三結砷化鎵太陽能電池芯片產品光電轉化效率達到35%-39%，均處于國內領先、國際先進的水平。

正因為其尖端的技術，乾照光電成立僅一年，2007年知名的創(chuàng)投機構紅杉資本在接觸兩次后便迅速決定投資7000多萬元人民幣，成為戰(zhàn)略投資者。也正因此，在8月12日解禁前，紅杉資本中國基金合伙人、乾照光電副董事長周逵，針對可能大幅減持的市場傳聞，接受本刊專訪時再言對乾照光電的信心。

與此同時，乾照光電的凈利潤從2007年的2000多萬元, 到2011年上半年接近9000萬元。在企業(yè)跳躍式發(fā)展背后，各大機構也集中性地對乾照光電給予較高評級。根據萬得資訊的統(tǒng)計，19家機構對公司2011年業(yè)績預測凈利潤平均為2.92億元，平均每股收益0.99元。在當時30多元的股價，對應2011年的市盈率約為30多倍，明年便可能降至20倍甚至更低。而這也是自2010年8月上市后，乾照光電股價四碰28元平臺不破的市場信心。在很多技術分析派看來，28元將成為公司股價的歷史性底部。

不計價格減持壓垮市場信心

8月12日乾照光電7887.1萬股原始股解禁前，市場投資者最大的擔憂就是紅杉資本是否會拋售套現，因為此次紅杉資本解禁數量占了近60%。按當時15億市值計算，回報率高達20倍。其他解禁的兩位股東分別是葉孫義417萬股、鄭順炎1669萬股。

在隨后一個多月時間里，紅杉資本沒有任何動作，乾照光電股價一度上行，并且始終維持在30元上方。9月8日，作為高管的葉孫義和公司發(fā)起人之一的鄭順炎通過大宗交易以30.03元/股各拋售200萬股，股價一度下行，卻始終還是維持在28元上方的震蕩箱體之中。此次拋售也被一些機構視為近一年的解禁擔憂已經煙消云散了。

然而，9月23日，葉孫義再次拋售200萬股，將此次到期解禁的417萬股在一個月內幾乎拋空，并且價格從數天前的30多元直接降至26元/股。市場信心徹底崩潰，乾照光電股價跌破橫盤一年多的28元箱底，以持續(xù)暴跌的方式，至10月24日最低的17.9元，最大跌幅達到近36%！

收回投資還是內幕交易？

在9月8日的減持中，葉孫義給出的減持理由是“收回投資收益”。作為年薪38萬元的董事、董秘兼財務副總經理（實質上是財務負責人，相當于財務總監(jiān)），參照紅杉資本2007年介入的價格，葉孫義實際成本應該是遠遠低于2000萬元，有知情人士稱其當時的投資成本僅150萬元。第一次減持葉孫義套現資金6000萬元，第二次再次減持套現5200萬元，“收回投資收益”的理由無法自圓其說。

本周乾照光電公布三季報，一切都有了清晰的答案。乾照光電三季度單季營業(yè)收入9439萬元、凈利潤4335萬，環(huán)比二季度分別下降15%、19%。前三個季度每股收益僅0.44元，以此推算全年每股收益可能不足0.6元，較7月份各大機構平均的業(yè)績預期差了近一半。

回顧葉孫義減持的時間點。根據規(guī)定，上市公司高管人員在公司發(fā)布定期報告前30天內禁止買賣本公司股票。乾照光電早已經確定10月26日發(fā)布三季報，因此要減持必須在9月25日前完成，而9月25日是周日，因此最后的交易日期便是9月23日。這或許就解釋了葉孫義不計價格減持的行為。

為何7月份以來各大券商研究機構一直對乾照光電的業(yè)績預測如此之高？“之所以一直給乾照如此高的估值，就是我們調研后不斷從公司董秘（葉孫義）那里獲知，公司在三季度產量大幅擴張的情況下，公司產品依然是供不應求?！币晃辉谄陂g買入乾照光電的機構解釋說，“而事實上，不只是我們，很多調研機構全都‘上當’了，三季度已經出現了產品價格大幅下跌、毛利大幅下降的情況。這些情況，身為財務負責人的葉孫義應該早已經知道，但他卻一直對外稱公司業(yè)績未受影響?！?/p>

為了挽回個人持續(xù)減持對公司的負面影響，葉孫義于10月20日發(fā)布承諾函，稱“基于對公司未來發(fā)展的信心，自2011年10月20日至2012年12月31日不以任何方式轉讓或出售所持公司股份”。而葉孫義名下剩余1269萬股本身也要到2012年8月12日才解禁，并且已經減持的400萬股已經達到其上市承諾的減持上限。因此，此次追加鎖定的承諾實質上只是延長了3個多月而已。在已有前車之鑒的情況下，葉孫義此次沒有“誠意”追加鎖定期能否得到機構的認同還是個未知數，二級市場的博弈將越來越復雜。（股市動態(tài)分析）