公司披露2014年年報(bào)及2015年一季報(bào)：2014年公司營(yíng)收9.91億元，同比增長(zhǎng)31.43%，凈利潤(rùn)1.79億元，同比增長(zhǎng)36.64%。2015Q1公司預(yù)計(jì)凈利潤(rùn)3970萬(wàn)元-4915萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)5%-30%。

光學(xué)材料批量出貨在即，毛利率拐點(diǎn)到來(lái)：2014年公司毛利率28.8%，同比下降0.8個(gè)百分點(diǎn)，估計(jì)主要受低毛利率的中大尺寸LED器件收入占比繼續(xù)提升影響。中大尺寸LED器件收入已占到總營(yíng)收近三成，對(duì)毛利率進(jìn)一步影響邊際效應(yīng)有限，15年光學(xué)膜材等高毛利率產(chǎn)品將貢獻(xiàn)收入，推動(dòng)公司整體毛利率迎來(lái)拐點(diǎn)。

公司優(yōu)秀管理能力有利于競(jìng)爭(zhēng)時(shí)代：在LED大行業(yè)并不景氣的局面下，公司憑借精益化管理和積極開(kāi)拓，實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入6年45%的復(fù)合增長(zhǎng)率，是行業(yè)內(nèi)不可多得的優(yōu)質(zhì)公司。公司目標(biāo)宏偉，規(guī)劃到2017年?duì)I收應(yīng)達(dá)到30億元，意味著公司未來(lái)三年仍需保持45%的營(yíng)收復(fù)合增長(zhǎng)率。隨著盈利能力遠(yuǎn)高于現(xiàn)有LED模組水平的光學(xué)膜材等新產(chǎn)品收入占比提升，公司盈利能力有望實(shí)現(xiàn)與營(yíng)收匹配增長(zhǎng)。

國(guó)際化和新產(chǎn)品推動(dòng)公司持續(xù)成長(zhǎng)：公司持續(xù)成長(zhǎng)動(dòng)力包括：（1）小尺寸LED背光模組國(guó)際化拓展，在獲得豐田合成技術(shù)授權(quán)后，海外專(zhuān)利障礙消除；（2）中大尺寸LED背光模組滲透率仍有較大提升空間；（3）閃光燈等新產(chǎn)品15年放量出貨，LED照明產(chǎn)品等待良機(jī)；（4）光學(xué)膜材等新材料為公司打開(kāi)長(zhǎng)期成長(zhǎng)空間；（5）公司也愿意通過(guò)外延式方式在大光學(xué)行業(yè)繼續(xù)布局。

投資建議：買(mǎi)入-A投資評(píng)級(jí)，6個(gè)月目標(biāo)價(jià)31.50元。我們預(yù)計(jì)公司2015年-2017年EPS分別為0.90元、1.30元、1.89元。公司是LED封裝行業(yè)中稀缺的優(yōu)質(zhì)企業(yè)，管理優(yōu)異執(zhí)行能力強(qiáng)，能夠堅(jiān)決推動(dòng)新業(yè)務(wù)新方向開(kāi)拓。我們看好公司光學(xué)膜材等新產(chǎn)品的未來(lái)前景，公司計(jì)劃發(fā)行不超過(guò)3000萬(wàn)股募資6億元，預(yù)計(jì)發(fā)行價(jià)與現(xiàn)價(jià)不遠(yuǎn)。給予公司6個(gè)月31.50元目標(biāo)價(jià)，對(duì)應(yīng)約2015年35倍PE。

風(fēng)險(xiǎn)提示：新產(chǎn)品推進(jìn)進(jìn)度不達(dá)預(yù)期，LED產(chǎn)品價(jià)格下降。