公司收購(gòu)分時(shí)傳媒預(yù)案獲得批準(zhǔn)。根據(jù)公司2014年3月13日公告,公司擬通過(guò)現(xiàn)金以及增發(fā)方式收購(gòu)分時(shí)傳媒預(yù)案獲得證監(jiān)會(huì)有條件通過(guò)。我們認(rèn)為公司未來(lái)發(fā)展的不確定性進(jìn)一步消除,行業(yè)整合者姿態(tài)已經(jīng)開(kāi)始逐步顯現(xiàn)。

分時(shí)傳媒將極大加強(qiáng)公司LED顯示屏廣告銷售能力。分時(shí)傳媒為戶外廣告代理龍頭企業(yè),在戶外廣告銷售方面經(jīng)驗(yàn)豐富,對(duì)下游資源有非常強(qiáng)的控制力。聯(lián)建光電正在積極打造LED千屏聯(lián)播平臺(tái),聯(lián)播平臺(tái)的兩大支撐點(diǎn)為多數(shù)量點(diǎn)位資源的獲取和下游客戶的開(kāi)拓,我們認(rèn)為聯(lián)建收購(gòu)分時(shí)傳媒將極大的加強(qiáng)銷售能力,為后續(xù)戶外廣告銷售快速增長(zhǎng)奠定良好基礎(chǔ)。

外延式并購(gòu)預(yù)期強(qiáng),未來(lái)可能復(fù)制藍(lán)色光標(biāo)路徑。目前LED顯示屏廣告運(yùn)營(yíng)行業(yè)極度分散,我們預(yù)計(jì)全中國(guó)約有1000塊顯示屏可以正常盈利,龍頭企業(yè)僅擁有約60塊,市占率不足6%。根據(jù)分眾傳媒發(fā)展規(guī)律,我們認(rèn)為未來(lái)行業(yè)走向集中概率大,而這個(gè)過(guò)程中會(huì)涉及到較多的外延式并購(gòu),我們推斷公司有可能會(huì)復(fù)制藍(lán)色光標(biāo)的發(fā)展路徑。

上調(diào)目標(biāo)價(jià)45元(上調(diào)25%),增持評(píng)級(jí)。不考慮分時(shí)傳媒并購(gòu),我們預(yù)計(jì)聯(lián)建光電2013-2015年凈利潤(rùn)規(guī)模分別為3083萬(wàn)元(不變)、7800萬(wàn)元(不變)、1.7億元(不變),對(duì)應(yīng)的EPS分別為0.26元、0.66元、1.45元。如果考慮分時(shí)傳媒并購(gòu),則有2013-2015年備考全面攤薄EPS分別為0.68、0.90元、1.36元。我們看好公司“千屏計(jì)劃”未來(lái),認(rèn)為公司有望成為下一個(gè)分眾傳媒(市值200億元),根據(jù)Wind一致預(yù)期,目前可比傳媒類公司藍(lán)色光標(biāo)、省廣股份等近1個(gè)月均價(jià)均對(duì)應(yīng)2015年約30倍PE。因此上調(diào)目標(biāo)價(jià)至45元,對(duì)應(yīng)2015年約30倍PE,增持評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示:我們預(yù)計(jì)分時(shí)傳媒將于2014Q2并表,存在進(jìn)度不達(dá)預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)。