券商機構對歐比特估值一覽

湘財證券：合理股價為16-17.9元

國都證券：建議詢價區(qū)間為13.76-15.91元

上海證券：合理估值區(qū)間為16.20-18.90 元

齊魯證券：二級市場價格區(qū)間為19.10~22.28元

國泰君安：上市合理目標價為13.11-15.30 元

歐比特:“嵌入式soc+系統(tǒng)集成”有力競爭者

研究機構：湘財證券 分析師： 江舟，陳鋼

專業(yè)的嵌入式 SoC 芯片及系統(tǒng)集成供應商歐比特是國內(nèi)為數(shù)不多的具有自主知識產(chǎn)權的嵌入式SoC(片上系統(tǒng))芯片及系統(tǒng)集成供應商,主要從事高可靠嵌入式SoC 芯片類及系統(tǒng)集成類產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售。

“嵌入式 SoC 芯片+系統(tǒng)集成”產(chǎn)業(yè)架構競爭力明顯歐比特作為同時具備嵌入式SoC 芯片和系統(tǒng)集成產(chǎn)品的研發(fā)生產(chǎn)能力的高新技術企業(yè),已開發(fā)出多款基于SPARC 架構標準的高可靠嵌入式SoC 芯片,并以公司自有芯片為基礎,開發(fā)出一系列的系統(tǒng)集成產(chǎn)品,已形成了良好的“嵌入式SoC 芯片+系統(tǒng)集成”產(chǎn)業(yè)架構。產(chǎn)業(yè)鏈上的雙向互動有助于降低系統(tǒng)集成類產(chǎn)品的生產(chǎn)成本,有效地平抑嵌入式SoC 芯片類產(chǎn)品和系統(tǒng)集成產(chǎn)品的市場風險。

航空航天市場大有可為歐比特 2008 年主營業(yè)務收入66.21%來自于航空航天領域。公司是SPARC 架構的嵌入式SoC 芯片技術市場化應用先行者,公司設計的以SPARC V8 處理器架構的產(chǎn)品及總線控制器芯片引導了我國在此領域的研發(fā)和應用。2008 年公司SoC 產(chǎn)品在航空航天領域市場占有率達到4.88%,系統(tǒng)集成EMBC 產(chǎn)品市場占有率達到1.27%。我國航空航天事業(yè)的發(fā)展及關鍵零部件替代進口將為公司未來發(fā)展開拓巨大市場空間。

工業(yè)控制、測控市場將成為又一盈利增長點公司近年來加大工業(yè)控制領域的研發(fā)投入及市場開發(fā)力度,來自該領域的銷售收入占公司2008 年主營業(yè)務收入的33.79%,已成為公司第二大的收入來源和主要增長點。隨著我國邁上新型工業(yè)化的道路,鋼鐵、化工、石油、電力等工業(yè)控制市場需求強勁。

風險因素 業(yè)務集中風險,募投項目實施風險,技術開發(fā)升級風險,市場競爭風險盈利預測 我們預計公司 2009-2011 年可實現(xiàn)銷售收入1.58、2.03、2.68 億元,全面攤薄EPS 為0.32、0.4、0.55 元?？紤]到公司此次登陸創(chuàng)業(yè)板以及公司作為國內(nèi)SoC 芯片生產(chǎn)商的稀缺性,我們給予公司09 年市盈率50-56倍,對應股價為16-17.9 元,建議詢價區(qū)間為15.5-17 元。

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歐比特:專注工業(yè)領域的集成電路制造商

研究機構：國都證券 分析師： 姜瑛

我們預計公司09-11年每股收益為0.31元、0.43元和0.53元,對應10年市盈率在32-37倍之間,建議詢價區(qū)間為13.76-15.91元。

主要依據(jù):

1、公司主要從事高可靠嵌入式SoC 芯片類產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售以及系統(tǒng)集成類產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售。公司的主要產(chǎn)品為:1、嵌入式SoC芯片類產(chǎn)品,包括嵌入式SoC芯片、總線控制器芯片及相應的應用開發(fā)系統(tǒng)等;

2、系統(tǒng)集成類產(chǎn)品,包括嵌入式總線控制模塊(EMBC)、嵌入式智能控制平臺(EIPC)及相應的系統(tǒng)集成產(chǎn)品。公司產(chǎn)品主要應用于航空航天、工業(yè)控制等領域。 2、公司經(jīng)過多年對系統(tǒng)功能及芯片設計的研究和技術積累,已成功開發(fā)出多款基于SPARC架構標準的高可靠嵌入式SoC芯片,SPARC處理器架構的SoC產(chǎn)品主要應用在計算機工作站、航空航天、工業(yè)控制等領域。2008年中國SPARC架構SoC的市場規(guī)模為55.3億元,同比增長37.2%;其中航空航天SPARC架構SoC的市場規(guī)模為9.2億元,且維持了快速增長的態(tài)勢。

3、公司系統(tǒng)集成類產(chǎn)品包括嵌入式總線控制模塊(EMBC)和嵌入式智能控制平臺(EIPC)。隨著中國企業(yè)逐步從勞動密集型企業(yè)向工業(yè)自動化方面的過渡,工業(yè)自動化市場面臨了良好的發(fā)展機遇和發(fā)展空間。2008年中國EMBC市場規(guī)模達到81.0億元,其中航空航天EMBC市場規(guī)模為19.2億元。此外中國經(jīng)濟的快速發(fā)展為嵌入式智能控制平臺產(chǎn)品帶來巨大的市場需求,其應用領域的逐步擴大也推動了中國嵌入式智能控制平臺市場的快速發(fā)展,除了傳統(tǒng)的工業(yè)自動化領域外,嵌入式智能控制平臺已經(jīng)廣泛應用于交通、金融、環(huán)保等領域,在上述主要應用市場的帶動下,2008年中國EIPC市場規(guī)模達到130.2億元,同比增長10.1%;EMBC和EIPC市場需求也都維持快速增長的態(tài)勢。

風險提示:  公司可能面臨以下風險:1、對航空航天領域依賴的風險;2、供應商和客戶較為集中的風險;3、對浪潮集團下屬兩家企業(yè)的依賴風險。

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歐比特新股定價報告:國內(nèi)航空航天soc市場領先者

研究機構：上海證券 分析師： 鄧永康

在中國航空航天SoC 市場的占有率在國內(nèi)廠商中居于首位。

公司在中國航空航天 SoC 市場的占有率在國內(nèi)廠商中居于首位。

在國家政策的扶持以及國家“核高基”等項目的支持下,公司具有自主知識產(chǎn)權的SoC 系列化產(chǎn)品的市場占有率將進一步提升。

營業(yè)收入增長穩(wěn)定,凈利增長波動較大。

公司通過改善產(chǎn)品結構,擴大產(chǎn)品銷售領域等一系列有效措施,使得主營業(yè)務收入呈穩(wěn)定增長趨勢,2007 年和2008 年營業(yè)收入分別較上年增長103%和67%。2007 年,公司的凈利潤同比增長了142.61%,明顯高于收入的增幅。而2008 年,公司的凈利潤僅增長11%。

募投項目保證規(guī)?；?jīng)營,提升市場競爭力。

公司此次募集資金應用將圍繞主營業(yè)務實施,計劃投資2 個項目,投資總額為12,000 萬元。

未來 3 年業(yè)績將穩(wěn)定增長。

我們預計公司將繼續(xù)保持穩(wěn)定的增長,初步預計 09-11 年歸屬于母公司的凈利潤將實現(xiàn)年遞增5.73%、19.21%和20.94%,相應的稀釋后每股收益為0.27 元、0.32 元、0.39 元。

定價結論。

綜合考慮公司的盈利能力、成長性以及最近上市的創(chuàng)業(yè)板上市公司的估值情況,我們認為給予歐比特09 年60-70 倍市盈率較為合理,公司合理估值區(qū)間為16.20-18.90 元。我們建議詢價區(qū)間為13.80~15.64 元,對應09 年動態(tài)市盈率區(qū)間為51 倍-58 倍,對應08 年扣除非經(jīng)常性損益前后孰低的凈利潤除以發(fā)行后總股本計算的每股收益(0.23 元)的市盈率區(qū)間為60 倍~68 倍。

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歐比特:具有自主知識產(chǎn)權的嵌入式soc芯片及系統(tǒng)集成供應商

研究機構：齊魯證券 分析師： 林健暉

公司是國內(nèi)具有自主知識產(chǎn)權的嵌入式SoC 芯片及系統(tǒng)集成供應商,主要從事如下業(yè)務:1、高可靠嵌入式SoC 芯片類產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售;2、系統(tǒng)集成類產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售;3、產(chǎn)品代理及其他。公司產(chǎn)品主要應用于航空航天、工業(yè)控制等領域。

公司是國內(nèi)從事SPARC 架構SoC 芯片開發(fā)、生產(chǎn)的領軍企業(yè)之一。

SPARC 架構的SoC 產(chǎn)品在航空航天領域得到了廣泛的應用。2008年中國SPARC 架構SoC 的市場規(guī)模為55.3 億元,同比增長37.2%;其中航空航天SPARC 架構SoC 的市場規(guī)模為9.2 億元。

公司系統(tǒng)集成類產(chǎn)品包括嵌入式總線控制模塊(EMBC)和嵌入式智能控制平臺(EIPC)。航空航天、測控領域的快速發(fā)展拉動其對于EMBC 產(chǎn)品的需求。中國經(jīng)濟的快速發(fā)展為EIPC 產(chǎn)品帶來巨大的市場需求,其應用領域的逐步擴大也推動了中國嵌入式智能控制平臺市場的快速發(fā)展。

公司呈高速增長態(tài)勢。2006-2008 年,公司營業(yè)收入年均復合增長達到84%。2008 年,公司實現(xiàn)營業(yè)收入1.27 億元,同比增長66.71%,實現(xiàn)凈利潤2532 萬元,同比增長10.89%,實現(xiàn)基本每股收益0.34元,按發(fā)行后股本計算每股收益為0.25 元。2009 年1-9 月,公司實現(xiàn)營業(yè)收入1.02 億元,實現(xiàn)歸屬母公司凈利潤2003 萬元,實現(xiàn)基本每股收益0.27 元,按發(fā)行后股本計算每股收益為0.20 元。

報告期內(nèi)公司的毛利率保持在較高水平,分別為34.03%,47.38%,32.98%和35.74%。公司的費用率分別為12.1%,13.9%,10.8%和11.7%。其中,管理費用率分別為10.1%,10.4%,7.7%和9.4%。

預計公司09、10、11 年EPS 分別為0.32,0.47 和0.65 元。主營業(yè)務相似公司的平均2009 年市盈率為56.06 倍。我們給予公司2009年市盈率60~70 倍,認為公司上市后二級市場價格的運行區(qū)間為19.10~22.28 元。假設公司的發(fā)行價格較二級的市場價格折讓30%,建議詢價區(qū)間為13.37~15.59 元,對應2009 年每股收益發(fā)行市盈率為42~49 倍。

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歐比特:國產(chǎn)嵌入式SoC芯片及系統(tǒng)集成供應商

研究機構：國泰君安 分析師： 魏興耘，張慧

公司是國內(nèi)具有自主知識產(chǎn)權的嵌入式SoC 芯片及系統(tǒng)集成供應商,生產(chǎn)SPARC 架構的高可靠嵌入式SoC 芯片,并以自有芯片為基礎,開發(fā)出一系列EMBC 和EIPC 系統(tǒng)集成產(chǎn)品,已形成“嵌入式SoC 芯片+系統(tǒng)集成”的產(chǎn)品架構。

公司為基于SPARC 架構的SoC 芯片行業(yè)的技術引導者和標準倡導者,是我國首家研制出基于SPARC V8 架構的SoC 芯片的企業(yè)。其產(chǎn)品可以適應客戶對于高可靠、高性能、超穩(wěn)定、長壽命、小型化等產(chǎn)品指標的需求,部分產(chǎn)品達到國際先進水平,降低了客戶對于國外產(chǎn)品的依賴度。

67%的公司產(chǎn)品應用于航天航空領域,2008 年公司在中國航天航空SoC市場的占有率為4.88%,居國內(nèi)廠商首位。依托航天航空市場,公司大力拓展工業(yè)控制領域,工控業(yè)務收入已成為公司新的增長點。

SPARC 處理器架構的SoC 產(chǎn)品廣泛應用于航空航天、工業(yè)控制等領域。

預計到2011 年中國SPARC 架構SoC 芯片的市場規(guī)模將達到103.1 億元,年復合增長率超過20%。其中,2011 年航空航天領域和工控領域的SoC芯片市場規(guī)模分別達到16.8 億元和39.8 億元。

系統(tǒng)集成模塊市場穩(wěn)定增長,航空航天等領域的國產(chǎn)化替代需求較強。

2008 年中國EMBC 和EIPC 市場規(guī)模分別達到81.0 和130.2 億元。其中,航空航天和測控EMBC 市場規(guī)模為35.2 億元,同比增長28.47%,預計到2011 年該市場規(guī)模將達到77.5 億元,年復合增長率為30%。

募投資金將投向多核片上系統(tǒng)項目和嵌入式總線控制模塊項目。項目的實施將進一步完善“嵌入式SoC 芯片+系統(tǒng)集成”的產(chǎn)品架構,增強公司高端產(chǎn)品供給能力和持續(xù)盈利能力。

我們預期公司 2009、2010 和2011 年銷售收入分別為1.58 億元、2.05億元和2.65 億元,歸屬于母公司所有者的凈利潤分別為3197 萬元、4370萬元和5797 萬元,全面攤薄的EPS 分別為0.32 元、0.44 元、0.58 元。

我們建議該公司詢價區(qū)間為 9.59-11.19 元,對應09 年30-35 倍PE。我們同時推斷市場有可能將詢價區(qū)間上抬至13.90-16.70 元。我們認為其上市合理目標價為13.11-15.30 元,對應10 年30-35 倍PE。