10月19日，《2015胡潤(rùn)女富豪榜》發(fā)布。藍(lán)思科技（300433.SZ）董事長(zhǎng)周群飛以500億元的財(cái)富，一舉登上新一屆中國(guó)女首富以及全球白手起家女首富的“寶座”。

在周群飛登上胡潤(rùn)女富豪榜的榜首之前，受益于“蘋(píng)果概念”，藍(lán)思科技在今年3月18日上市后市值曾一度沖破1000億元大關(guān)，成為創(chuàng)業(yè)板的“巨無(wú)霸”。

然而，在周群飛獲得“女首富”的頭銜背后，藍(lán)思科技也面臨著一系列的考驗(yàn)，最主要的便是毛利率的持續(xù)下滑和募投項(xiàng)目的大幅虧損。

《中國(guó)經(jīng)營(yíng)報(bào)》記者通過(guò)藍(lán)思科技公告等公開(kāi)信息了解到，2015年上半年，藍(lán)思科技綜合毛利率為20.83%，較上年同期下降5.25個(gè)百分點(diǎn)。募投項(xiàng)目大尺寸觸控功能玻璃面板建設(shè)項(xiàng)目，2015年上半年虧損近1500萬(wàn)元，至此，該項(xiàng)目累計(jì)虧損已超過(guò)1.1億元。與此同時(shí)，藍(lán)思科技于2015年6月2日公告了一份超過(guò)60億元的定增計(jì)劃，資金主要用于藍(lán)寶石生產(chǎn)及智能終端應(yīng)用項(xiàng)目、3D 曲面玻璃生產(chǎn)項(xiàng)目和補(bǔ)充流動(dòng)資金。不過(guò)，藍(lán)思科技又于9月30日對(duì)該定增計(jì)劃做出調(diào)整，取消了補(bǔ)充10億元流動(dòng)資金項(xiàng)目。隨后，藍(lán)思科技公布了三季度業(yè)績(jī)預(yù)增報(bào)告，不過(guò)市場(chǎng)似乎對(duì)此并不認(rèn)可，藍(lán)思科技股價(jià)一直在低位徘徊，目前股價(jià)已不足高峰期的50%。

毛利率持續(xù)下滑

藍(lán)思科技于3月18日登陸創(chuàng)業(yè)板，按其IPO發(fā)行價(jià)格22.99元/股計(jì)算，公司首發(fā)募集資金額近15.4億元。

據(jù)藍(lán)思科技半年報(bào)顯示，今年上半年，由于其經(jīng)營(yíng)規(guī)模擴(kuò)大導(dǎo)致折舊、攤銷(xiāo)、人工等固定成本較去年同期大幅增加。同時(shí)，公司大部分產(chǎn)品為2.5D, 許多產(chǎn)品采用了新材料、新工藝，生產(chǎn)難度加大,殘次品率較高，導(dǎo)致?tīng)I(yíng)業(yè)成本增幅大于營(yíng)業(yè)收入增幅。報(bào)告期內(nèi)，公司綜合毛利率為20.83%，較上年同期下降5.25個(gè)百分點(diǎn)。

值得關(guān)注的是，這不是藍(lán)思科技毛利率的首次下滑，2012年~2014年期間，藍(lán)思科技綜合毛利率分別為30.95%、31.68%和22.35%，2015年上半年毛利率僅為20.83%，環(huán)比降幅達(dá)1.52%。

在毛利率下滑的同時(shí)，來(lái)自外部的競(jìng)爭(zhēng)也越來(lái)越激烈。以藍(lán)思科技最大的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手伯恩光學(xué)為例，據(jù)公開(kāi)報(bào)道顯示，伯恩光學(xué)2014年?duì)I業(yè)收入260億元人民幣，比2013年增長(zhǎng)13%，2015年預(yù)計(jì)產(chǎn)值可達(dá)300億元，是蘋(píng)果和三星公司玻璃面板最大供應(yīng)商。2014年分別占兩家公司供應(yīng)份額的58%和70%以上。2015年第一季度伯恩光學(xué)銷(xiāo)售增長(zhǎng)100%，而藍(lán)思僅增長(zhǎng)60%。

此外，根據(jù)研究機(jī)構(gòu)IDC數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，2015年上半年全球智能手機(jī)出貨量為6.737億部，較2014年同期增長(zhǎng)14.11%，第二季度出貨量為3.372億部，較2014年同期增長(zhǎng)11.6%。

由于中國(guó)等國(guó)家和地區(qū)市場(chǎng)逐漸走向成熟, 智能手機(jī)市場(chǎng)趨于飽和，另外，受發(fā)展中國(guó)家經(jīng)濟(jì)不景氣、質(zhì)量提升使得手機(jī)生命周期延長(zhǎng)等因素影響，研究機(jī)構(gòu)預(yù)計(jì)2015年全球智能手機(jī)出貨總量同比增長(zhǎng)率將從2014年的28%下降至10%。在此情況下，藍(lán)思科技想要獲得營(yíng)收的持續(xù)高增長(zhǎng)將更加困難，加上毛利率的下滑，藍(lán)思科技的盈利空間將被大幅壓縮。

首發(fā)項(xiàng)目連續(xù)虧損過(guò)億

值得一提的是，在公司首發(fā)兩個(gè)募投項(xiàng)目中，公司大尺寸觸控功能玻璃面板建設(shè)項(xiàng)目建成以來(lái)已連續(xù)報(bào)出虧損。該項(xiàng)目在2013年~2015年6月份，虧損額分別達(dá)6.89萬(wàn)元、9701萬(wàn)元、1490萬(wàn)元，累計(jì)虧損超過(guò)1.1億元。

在上市之前，藍(lán)思科技卻對(duì)該項(xiàng)目做出了極為樂(lè)觀的估計(jì)，藍(lán)思科技表示該100%達(dá)產(chǎn)后，預(yù)計(jì)每年可新增銷(xiāo)售收入40億元，實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)總額9.18億元；凈利潤(rùn)6.9億元；項(xiàng)目的稅后財(cái)務(wù)內(nèi)部收益率為42.59%，稅后投資回收期為3.95年（靜態(tài)，含1.5年建設(shè)期）。

實(shí)際上，大尺寸觸控功能玻璃面板建設(shè)項(xiàng)目已于2015年4月1日全部達(dá)到預(yù)定可使用狀態(tài)。但由于大屏手機(jī)對(duì)部分平板電腦的替代，平板電腦市場(chǎng)需求下降；平板電腦防護(hù)玻璃訂單不及預(yù)期，導(dǎo)致大尺寸觸控功能玻璃面板項(xiàng)目產(chǎn)能利用不飽和，未達(dá)到預(yù)期效益。

目前，藍(lán)思科技已根據(jù)市場(chǎng)需求情況調(diào)整了該項(xiàng)目的總投資,并已將該項(xiàng)目部分生產(chǎn)線用于生產(chǎn)大屏手機(jī)防護(hù)玻璃。 在此情況下，藍(lán)思科技擬將大尺寸觸控功能玻璃面板建設(shè)項(xiàng)目投資總額由18億元調(diào)整為10億元，其中已使用募集資金置換了7.7億元。

藍(lán)思科技于2015年4月3日發(fā)布了關(guān)于使用募集資金置換已預(yù)先投入募投項(xiàng)目自籌資金的公告，截至2015年3月9日，公司以自籌資金預(yù)先投入募投項(xiàng)目的實(shí)際金額為24億元，公司使用募集資金15億元置換已于前期投入兩個(gè)募投項(xiàng)目的自籌資金。其中，中小尺寸觸控功能玻璃面板技改項(xiàng)目和大尺寸觸控功能玻璃面板建設(shè)項(xiàng)目各置換了7.4億元和7.7億元。

值得關(guān)注的是，雖然該募投項(xiàng)目連續(xù)虧損，但卻獲得了超過(guò)3億元的政府補(bǔ)助，其中大尺寸觸控功能面板產(chǎn)業(yè)化二期項(xiàng)目補(bǔ)助金額為2億元，大尺寸觸控功能玻璃觸控面板產(chǎn)業(yè)化項(xiàng)目補(bǔ)助金額為1.2億元。

押注定增項(xiàng)目

據(jù)藍(lán)思科技9月30日披露的定增預(yù)案（修改后）顯示，藍(lán)思科技擬募集資金總額不超過(guò)49億元，擬用于藍(lán)寶石生產(chǎn)及智能終端應(yīng)用項(xiàng)目和3D曲面玻璃生產(chǎn)項(xiàng)目。

其中，藍(lán)寶石生產(chǎn)及智能終端應(yīng)用項(xiàng)目擬投入募集資金34.02億元，占比達(dá)56.46%。公司稱(chēng)，項(xiàng)目建設(shè)期為2年，完全達(dá)產(chǎn)后預(yù)計(jì)年銷(xiāo)售收入為67.8億元，預(yù)計(jì)年凈利潤(rùn)為11.16億元；3D曲面玻璃生產(chǎn)項(xiàng)目擬投資16.24億元，建設(shè)期為1年，完全達(dá)產(chǎn)后預(yù)計(jì)年銷(xiāo)售收入為20.09億元，預(yù)計(jì)年凈利潤(rùn)為6.8億元。

藍(lán)寶石生產(chǎn)及智能終端應(yīng)用項(xiàng)目主營(yíng)藍(lán)寶石晶片生產(chǎn)及智能終端應(yīng)用產(chǎn)品制造,項(xiàng)目建成達(dá)產(chǎn)后,具備年產(chǎn)3億片藍(lán)寶石攝像頭保護(hù)鏡片、2.4億片指紋識(shí)別保護(hù)鏡片和3000 萬(wàn)片智能穿戴設(shè)備防護(hù)屏的能力。

該項(xiàng)目擬在藍(lán)思科技(長(zhǎng)沙)有限公司原藍(lán)寶石生產(chǎn)及智能終端應(yīng)用項(xiàng)目的基礎(chǔ)上增加投資、擴(kuò)大產(chǎn)能,項(xiàng)目已投入機(jī)器設(shè)備5.6億元，擬在此基礎(chǔ)上增加投資34億元，本項(xiàng)目變更后投資總額39.6億元。

值得注意的是，“藍(lán)寶石生產(chǎn)及智能終端應(yīng)用項(xiàng)目”曾被列為藍(lán)思科技上市時(shí)的募投項(xiàng)目，后被剔除。

實(shí)際上，藍(lán)思科技自2011年便開(kāi)始進(jìn)入藍(lán)寶石領(lǐng)域,藍(lán)思科技在非公開(kāi)發(fā)行預(yù)案中表示，“經(jīng)過(guò)幾年的吸收、研發(fā)、創(chuàng)新與積累，現(xiàn)公司已經(jīng)具備了較為成熟的藍(lán)寶石長(zhǎng)晶設(shè)備制造、藍(lán)寶石生產(chǎn)、后段加工的全鏈條生產(chǎn)制造能力”。不過(guò)，經(jīng)過(guò)多年的發(fā)展，藍(lán)思科技至今并未列出具體的銷(xiāo)售額和客戶(hù)名稱(chēng)，只是表示“目前，公司生產(chǎn)的藍(lán)寶石攝像頭保護(hù)鏡片和按鍵保護(hù)鏡片已經(jīng)成功運(yùn)用到消費(fèi)電子品牌產(chǎn)品中”。

由于藍(lán)寶石項(xiàng)目運(yùn)營(yíng)數(shù)年仍未形成有效地銷(xiāo)售額，藍(lán)思科技在該行業(yè)正面臨越來(lái)越嚴(yán)峻的競(jìng)爭(zhēng)局面。據(jù)悉，目前國(guó)內(nèi)已有數(shù)十家上市公司投資藍(lán)寶石領(lǐng)域，投資額達(dá)數(shù)百億元。

相對(duì)藍(lán)寶石項(xiàng)目，曲面玻璃的盈利前景或更加明朗，曲面玻璃主要應(yīng)用于智能終端產(chǎn)品的視窗防護(hù)屏以及后蓋, 藍(lán)思科技已具備了3D曲面玻璃的設(shè)計(jì)和生產(chǎn)基礎(chǔ)，并已開(kāi)始向三星、小米等客戶(hù)供貨。目前，公司的核心客戶(hù)包括蘋(píng)果、三星、LG、諾基亞、摩托羅拉、亞馬遜等國(guó)際知名企業(yè)，以及華為、中興、小米等國(guó)內(nèi)品牌廠商。不過(guò)有業(yè)內(nèi)人士表示，由于該產(chǎn)品的市場(chǎng)需求有限，即使達(dá)到預(yù)計(jì)的銷(xiāo)售收入，該項(xiàng)目也不會(huì)對(duì)藍(lán)思科技的總體營(yíng)收產(chǎn)生較大影響。

而根據(jù)募投項(xiàng)目預(yù)估，公司未來(lái)的主要盈利增長(zhǎng)點(diǎn)仍主要集中在藍(lán)寶石領(lǐng)域，但公開(kāi)資料顯示，藍(lán)思科技在該領(lǐng)域至今仍未獲得知名客戶(hù)的青睞。