雪萊特（002076）于9月13日發(fā)布了《發(fā)行股份及支付現(xiàn)金購(gòu)買資產(chǎn)并募集配套資金暨關(guān)聯(lián)交易報(bào)告書》，計(jì)劃將以9.73元的價(jià)格定向發(fā)行4324.25萬(wàn)股股份，外加7425萬(wàn)元現(xiàn)金，以此作為對(duì)價(jià)4.95億元收購(gòu)富順光電全部股權(quán)。作者通過(guò)詳細(xì)分析富順光電披露的具體經(jīng)營(yíng)、財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，發(fā)現(xiàn)其中有不少疑點(diǎn)值得去探討。

離奇涌現(xiàn)的的應(yīng)收賬款

根據(jù)雪萊特披露的富順光電審計(jì)報(bào)告相關(guān)數(shù)據(jù)，截止到今年上半年末時(shí)該公司所擁有的應(yīng)收賬款賬面余額高達(dá)1.55億元，其中賬齡在半年以內(nèi)的款項(xiàng)余額高達(dá)1億元以上。由于應(yīng)收賬款用于核算日常經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)所產(chǎn)生的應(yīng)結(jié)未結(jié)款項(xiàng)，因此應(yīng)收賬款的生成直接對(duì)應(yīng)著營(yíng)業(yè)收入的發(fā)生；針對(duì)同一客戶先實(shí)現(xiàn)了營(yíng)業(yè)收入，然而其中尚未能夠?qū)嶋H收到貨款的部分也會(huì)體現(xiàn)在應(yīng)收賬款科目當(dāng)中。

從富順光電的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)來(lái)看，今年上半年實(shí)現(xiàn)的全部營(yíng)業(yè)收入也不過(guò)才1.46億元，而其中未能收到貨款、形成應(yīng)收賬款的部分就高達(dá)1億元以上，這一比例實(shí)在不能算低，該公司主營(yíng)業(yè)務(wù)的回款能力令人堪憂。

不僅如此，從該公司應(yīng)收賬款具體構(gòu)成信息來(lái)看，也存在著很大疑點(diǎn)。根據(jù)相關(guān)信息披露，富順光電的經(jīng)營(yíng)性債權(quán)主要對(duì)象之一為“漳州市森視廣告有限公司”，期末余額高達(dá)1887.6萬(wàn)元，且賬齡全部為半年以內(nèi)。也就是說(shuō)，富順光電針對(duì)這家客戶擁有的應(yīng)收賬款，全部是誕生自今年上半年的銷售當(dāng)中，那么根據(jù)前文所述的基本會(huì)計(jì)核算邏輯，富順光電針對(duì)該公司在今年上半年實(shí)現(xiàn)的含稅收入也就不應(yīng)當(dāng)?shù)陀谶@一水平。

然而事實(shí)上，根據(jù)富順光電披露的主要銷售客戶數(shù)據(jù)顯示，盡管“漳州市森視廣告有限公司”位列第4大客戶之位，然而其對(duì)應(yīng)的銷售金額卻僅有區(qū)區(qū)的1398.81萬(wàn)元，即便再加上17%的增值稅銷項(xiàng)稅額，測(cè)算出來(lái)的全部含稅收入金額也不過(guò)才1636.61萬(wàn)元，以這樣的銷售規(guī)模，完全不可能產(chǎn)生出金額高達(dá)1887.6萬(wàn)元的應(yīng)收賬款來(lái)，而且兩者相差高達(dá)200萬(wàn)元以上。

這就讓人產(chǎn)生質(zhì)疑，富順光電針對(duì)其大客戶“漳州市森視廣告有限公司”擁有的期末應(yīng)收賬款余額，顯著超過(guò)了雙方購(gòu)銷交易規(guī)模所能夠支撐的最大額度，那么富順光電這多出來(lái)的200余萬(wàn)元應(yīng)收賬款又是從何而來(lái)？甚至這筆金額不小的應(yīng)收賬款到底是不是真實(shí)存在的？換言之，富順光電是否涉及虛構(gòu)資產(chǎn)？

當(dāng)然還有另外一種可能，就是大客戶“漳州市森視廣告有限公司”在2013年及以前也曾經(jīng)向富順光電進(jìn)行過(guò)采購(gòu)，并存在賒購(gòu)行為，導(dǎo)致富順光電針對(duì)該公司擁有應(yīng)收賬款余額；而截止到今年上半年末的1887.6萬(wàn)元的應(yīng)收賬款，賬齡并非全部是半年以內(nèi)，其中也包含了部分以前年度形成的欠款。

但是由于富順光電針對(duì)其賬齡為半年以內(nèi)和半年到一年之間的應(yīng)收賬款所計(jì)提的壞賬準(zhǔn)備比例并不相同，前者僅為2%，而后者則為5%。如果富順光電針對(duì)大客戶“漳州市森視廣告有限公司”的應(yīng)收賬款賬齡核算存在差錯(cuò)，就必然導(dǎo)致該公司少計(jì)了部分壞賬準(zhǔn)備，進(jìn)而導(dǎo)致虛增部分利潤(rùn)。

各項(xiàng)經(jīng)營(yíng)指標(biāo)嚴(yán)重背離

當(dāng)然，這還并非富順光電存在的惟一疑點(diǎn)。該公司的主營(yíng)產(chǎn)品為L(zhǎng)ED顯示屏及照明產(chǎn)品等，則該公司的主營(yíng)業(yè)務(wù)屬于工業(yè)加工范疇，而這類型公司，在實(shí)際經(jīng)營(yíng)過(guò)程中應(yīng)當(dāng)體現(xiàn)出各類經(jīng)營(yíng)資源規(guī)模的同步性。當(dāng)公司的生產(chǎn)規(guī)模、產(chǎn)品產(chǎn)能出現(xiàn)顯著增加的情形，必須出現(xiàn)其他生產(chǎn)資料隨之增長(zhǎng)，例如公司需要采購(gòu)更多的加工機(jī)器設(shè)備來(lái)補(bǔ)充新增產(chǎn)品加工工作需求，需要聘用更多的工人來(lái)應(yīng)付新增的產(chǎn)品加工工作量。

然而，從富順光電所披露的各項(xiàng)經(jīng)營(yíng)信息卻嚴(yán)重違背了這一傳統(tǒng)生產(chǎn)性企業(yè)的經(jīng)營(yíng)規(guī)律。對(duì)比今年上半年富順光電的營(yíng)業(yè)收入和LED照明產(chǎn)品產(chǎn)能，可以看到均呈現(xiàn)出比例不小的同比增幅，預(yù)示著該公司經(jīng)營(yíng)規(guī)模的快速擴(kuò)張。

但與此同時(shí)我們還看到，該公司所擁有的固定資產(chǎn)機(jī)器設(shè)備原值不僅沒(méi)有相應(yīng)增加，甚至還出現(xiàn)了小幅下降，這也就意味著該公司在今年上半年僅僅利用原有的機(jī)器設(shè)備，就足以應(yīng)付了主營(yíng)產(chǎn)品6成的產(chǎn)能擴(kuò)張需求，機(jī)器設(shè)備利用效率大得驚人，甚至令人難以置信。如果不是該公司在以前年度的機(jī)器設(shè)備沒(méi)有得到充分利用、存在部分資產(chǎn)閑置的情形，那么在今年上半年就會(huì)讓這些加工設(shè)備“加班”了50%以上的時(shí)間。

再有富順光電的人力成本，在營(yíng)業(yè)收入和主營(yíng)產(chǎn)品產(chǎn)能均呈現(xiàn)快速增長(zhǎng)的條件下，該公司現(xiàn)金流量表所體現(xiàn)出來(lái)的、實(shí)際支出的人力成本金額，竟然還是下降的，這就意味著不是該公司針對(duì)員工進(jìn)行了大幅降薪，便是大幅壓縮了員工數(shù)量。然而不論是哪一種原因，都是與該公司快速擴(kuò)張的經(jīng)營(yíng)規(guī)模無(wú)法匹配的，令人質(zhì)疑該公司的員工工作是否已經(jīng)嚴(yán)重超負(fù)荷、淪為了“血汗工廠”。

當(dāng)然，更加令人擔(dān)憂的是，富順光電的固定資產(chǎn)和人力成本下降僅僅是一個(gè)“假象”，是為了短期降低折舊費(fèi)用和人力成本，并借此虛增被收購(gòu)前業(yè)績(jī)表現(xiàn)的財(cái)務(wù)粉飾行為，畢竟伴隨著公司經(jīng)營(yíng)規(guī)模的增長(zhǎng)、銷售業(yè)務(wù)的拓展和產(chǎn)品加工數(shù)量的增加，勢(shì)必帶來(lái)人員、資產(chǎn)成本的增加，這是無(wú)法回避的，至少是從長(zhǎng)期來(lái)看無(wú)法回避的。

如果是這樣，無(wú)疑將加大富順光電被收購(gòu)后主營(yíng)業(yè)務(wù)盈利能力下降的風(fēng)險(xiǎn)，原先被人為刻意壓低的資產(chǎn)使用成本和人力成本都將回歸到正常水平，那么該公司看似靚麗的盈利能力也必將大打折扣。這樣的風(fēng)險(xiǎn)當(dāng)然是不容投資者忽視的。

供應(yīng)商存在之謎

此外，富順光電的主要供應(yīng)商也存在疑點(diǎn)，根據(jù)收購(gòu)報(bào)告書披露的相關(guān)信息，該公司在今年上半年向“漳州海峽彩亮光電有限公司”和“福建省華杰光電有限公司”合計(jì)采購(gòu)了多達(dá)2123.66萬(wàn)元商品，并使之成為富順光電第二大供應(yīng)商；再往前看，“漳州海峽彩亮光電有限公司”更是在2012年和2013年分別以1565.77萬(wàn)元和3736.63萬(wàn)元的購(gòu)銷交易額，穩(wěn)居富順光電第一大供應(yīng)商之位。

根據(jù)收購(gòu)報(bào)告書披露，漳州海峽彩亮光電有限公司與福建省華杰光電有限公司系同一實(shí)際控制人的下屬公司。

然而吊詭的是，我們通過(guò)《全國(guó)企業(yè)信用信息公示系統(tǒng)》進(jìn)行查詢，卻并未找到這兩家公司存在的任何記錄。在正常的條件下，凡是經(jīng)過(guò)了正規(guī)工商注冊(cè)的公司信息，均會(huì)被收錄到這一系統(tǒng)當(dāng)中，并允許自由查詢。

這就令人產(chǎn)生質(zhì)疑，富順光電的這個(gè)最主要供應(yīng)商，到底是不是經(jīng)過(guò)了正規(guī)工商注冊(cè)成立的公司？同時(shí)，富順光電選擇這樣一家經(jīng)營(yíng)主體資格尚存疑點(diǎn)的公司作為自己的最重要供應(yīng)商，能夠保證其提供的產(chǎn)品質(zhì)量嗎？進(jìn)而能保證富順光電自身產(chǎn)品的最終質(zhì)量嗎？