LED高增長與產(chǎn)品線橫向擴張打開公司業(yè)績和估值上的雙重提升空間。公司光學(xué)元器件項目投產(chǎn)與參股41.49%萬邦光電進軍LED 通用照明領(lǐng)域，市場容量完成了從固體激光器晶體材料（1～3 億美元）->光學(xué)元器件(5～10 億美元)->LED 通用照明(100 億美元)的飛躍，長期增長可期。

參股公司萬邦光電的核心競爭力在于其低成本優(yōu)勢。萬邦光電通過新型膠體材料與MCOB 封裝技術(shù)，突破了LED 燈具的散熱與光效瓶頸，有效降低產(chǎn)品的芯片數(shù)量、尺寸、散熱材料與結(jié)構(gòu)設(shè)計成本，從而將產(chǎn)品成本降低了40%。

“產(chǎn)品帶動渠道”，萬邦光電產(chǎn)、銷量有望在2011 年迅速釋放。公司產(chǎn)品性價比優(yōu)勢明顯，已送至全球照明巨頭飛利浦、歐士朗等廠商檢測。若入圍國際巨頭的采購商名單，出口市場有望在2011 年率先爆發(fā)。預(yù)計萬邦光電11-13年日產(chǎn)量6/14/20 萬只/天，實現(xiàn)銷售收入3.8/7.8/12.0 億，毛利率為54.6%/54.0%/51.4%,對福晶科技EPS 貢獻 0.15/0.33/0.43 元，復(fù)合增速70%。

光學(xué)元器件項目逐步達產(chǎn)，為公司主業(yè)增長奠定基礎(chǔ)。公司“材料—器件—組件”的橫向滲透產(chǎn)業(yè)戰(zhàn)略隨著激光光學(xué)元器件募投項目在2011 年中期的達產(chǎn)，即將步入一個新的臺階。預(yù)計10-12 年激光光學(xué)元器件產(chǎn)品收入為0.28/0.50/0.74 億，毛利率水平23%/27%/30%，收入復(fù)合增速達64%。

激光行業(yè)整體回暖，龍頭受益。公司作為全球固體激光器晶體材料的領(lǐng)導(dǎo)者，充分受益于金融危機后激光器廠商膨脹的采購需求。公司前三季度銷售收入1.41 億，達到2007 年金融危機前的景氣高峰。

目標(biāo)價17.7，建議“增持”。我們預(yù)測公司10-12 年EPS0.30/0.54/0.81 元, 綜合絕對與相對估值，給予目標(biāo)價17.7 元，對應(yīng)市盈率59/33/22 倍，與現(xiàn)價相比仍有19%上升空間。需要說明的是，市場此前對萬邦光電的技術(shù)能力和高成長潛力認(rèn)識不足，基本面估值未考慮情緒性收益，上述目標(biāo)價可能趨于保守。