短短一年內，康強電子（002119.SZ）將二度易主。繼去年5月寧波銀億控股有限公司實際控制人熊續(xù)強接盤公司第一大股東之位后，如今公司又將易主永樂影視實際控制人程力棟。

5月11日，停牌已逾4月之久的康強電子公告，公司擬以發(fā)行股份及支付現金方式，作價27.8億元收購永樂影視100%股權，同時募集配套資金用于支付現金對價、重組費用和補充永樂影視流動資金。交易完成后，康強電子將變身影視文化類上市公司。當天復牌后，公司股價即宣告一字漲停。

值得一提的是，自去年三季度起潛伏康強電子前十大流通股東榜的澤熙也再度現身公司定增認購名單上。

據康強電子當天的重組預案顯示，公司還將以11.65元每股的價格，向上海澤熙増煦投資中心非公開發(fā)行股份，募集8.5億元，用于支付康強電子擬購買永樂影視100%股權的現金對價、重組費用和補充永樂影視流動資金。

截至去年年末，澤熙6期單一資金信托以1031.00萬股（占公司總股本的比例為5%）的持股量位居公司第三大股東之位。

對此，廣州一家私募機構人士稱，事實上，除了在二級市場直接買賣股票以外，近年澤熙也開始嘗試介入一級半市場的運作，戰(zhàn)線有所拉長。2014年來，澤熙通過定增先后介入了華麗家族（600503.SH）、華東重機（002685.SZ）、赤天化（600227.SH）、大恒科技（600288.SH）等公司。

永樂影視溢價6倍借殼

公司表示，通過此次交易，永樂影視將實現借殼上市。本次交易完成后，上市公司實際控制人將變更為程力棟，本次交易構成借殼上市。程力棟及其一致行動人張輝及南京雪人合計將持有發(fā)行后公司股份16365.86萬股，占比為32.9%。

根據重組預案，永樂影視100%股權采用收益法的預評估值約為279300萬元，而其未經審計的賬面凈資產（母公司）金額為38120.41萬元，評估增值達241179.59萬元，增值率為632.68%。

公告稱，標的資產的估值較賬面凈資產增值高，主要系永樂影視屬于影視傳媒行業(yè)，為輕資產公司。永樂影視作為內容生產為主的影視企業(yè)對固定資產規(guī)模的需求較低，其所需的辦公場所、攝制場所及攝制器材大多數通過租賃取得。而永樂影視的品牌優(yōu)勢、完善的發(fā)行網絡、在電視劇行業(yè)內的聲譽、多年積累的電視劇制作發(fā)行團隊的價值，未充分在賬面體現。

其財務數據表明，2012年、2013年和2014年，標的公司未經審計的營業(yè)收入分別為24550.15萬元、26189.36萬元和32240.97萬元，未經審計的歸屬于母公司所有者的凈利潤分別為3060.67萬元、6125.00萬元和8496.34萬元。若按照公司上述預估值計算，對應PE已近33倍。

對此，西南證券一位并購項目負責人表示，如今，定向增發(fā)不光是資產并購重組最好的武器，也是股價最顯著的推動力。一些公司為了更快更好地收購資產，有明確做大市值的需求，不少上市公司股價就此扶搖直上。相對來講，那些交易價值越大的并購案例，越容易得到投資者的關注。

該項目負責人直言，相比之下，對于殼資源來說，市值自然是越低越好，畢竟市值越大，對參與方來講所需要支付的對價就越高，這也是為什么市場在炒殼資源股時，低市值的股票更受資金青睞。以康強電子為例，公司停牌前股價報收12.97元，按公司總股本2.06億元計算，對應總市值不到30億元，僅26.72億元。

澤熙投資路線圖

對此，前述私募機構人士表示，總結分析澤熙的投資軌跡可以發(fā)現，其介入的投資標的總市值比較小是其普遍規(guī)律，通常在100億元及以下。除了此次介入的康強電子以外，同樣，文峰股份（601010.SH）進入時市值大約為65億，華麗家族、美邦服飾（002269.SZ）約為100億，赤天化約為30億，華東重機也不到30億。

其次，澤熙所選擇行業(yè)多為傳統行業(yè)，進入時業(yè)績通常比較差，比如大恒科技、華東重機、美邦服飾、赤天化的2013年凈利潤下滑至少都在50%以上，更具有引入外部投資者和轉型的動力。

此外，其介入投資標的股權偏分散，大股東持股比例較低。同時，二級市場絕對漲幅也不高。此前澤熙入主的工大首創(chuàng)（600857.SH）和此次參與定增的康強電子都是如此。

值得一提的是，近年來澤熙的投資動向也表明，其資本版圖已逐漸開始向一級市場滲透。“定增和協議轉讓通常具有一定的鎖定期，持股比例也比較集中。但進行減持時往往需要事先公告，股價可能需要更高的運作空間?！睂Υ耍笆鏊侥紮C構人士認為。

如去年9月29日，澤熙舉牌美邦服飾成為公司第三大股東。今年4月，美邦服飾發(fā)布公告稱，公司股東華潤深國投信托有限公司作為受托人發(fā)起設立的華潤深國投-澤熙6期單一資金信托計劃在4月1日至4月20日通過集中競價系統減持了公司5055萬股股份，占總股本的5%，減持均價17.66元/股，套現8.93億元。

同樣，去年12月23日，文峰股份發(fā)布公告，徐翔母親鄭素貞通過協議轉讓方式接收大股東1.1億無限售流通股，占公司總股本的14.88%，轉讓價為8.64億元。

此外，繼去年11月以12億元代價入主大恒科技后，鄭素貞今年1月又擬通過定增向公司注資30億元，其持股比例將從29.52%大幅提升至58.72%，實現絕對控股。（編輯 龐華瑋）