事件：公司董事會(huì)審議通過(guò)了《關(guān)于對(duì)外投資設(shè)立公司的議案》，擬與無(wú)錫東芝簽署《共同投資合同》，出資設(shè)立無(wú)錫通芝微電子有限公司，注冊(cè)資本7,346.10萬(wàn)元人民幣，公司出資1,469.22萬(wàn)元人民幣，占注冊(cè)資本的20%。
　　點(diǎn)評(píng)：
　　成立合資公司走出未來(lái)承接?xùn)|芝產(chǎn)能轉(zhuǎn)移的第一步。公司與東芝在無(wú)錫成立合資公司，公司占注冊(cè)資金20%，近期主要為了增強(qiáng)相互了解，未來(lái)公司可能繼續(xù)增資，成為控股股東。從比較優(yōu)勢(shì)來(lái)看，日本IC企業(yè)將封裝產(chǎn)能轉(zhuǎn)移到中國(guó)的趨勢(shì)不會(huì)改變，且合資的模式可有效解決利益分配的問(wèn)題和提高本地化程度。
　　與富士通的成功合作為東芝提供了范本。公司多年來(lái)一直與富士通微電子合作，2009年7月與9月，富士通微電子正副社長(zhǎng)分別造訪公司，商討雙方進(jìn)一步戰(zhàn)略合作事宜，雙方合作已進(jìn)入緊密階段。根據(jù)日本文化特征和商業(yè)習(xí)慣判斷，東芝與公司經(jīng)過(guò)一兩年的磨合之后，其效仿富士通微電子將封裝產(chǎn)能逐漸轉(zhuǎn)移到合資公司可能性高。

　　東芝半導(dǎo)體規(guī)模約為富士通微電子的2.5倍。根據(jù)IC Insights統(tǒng)計(jì)，按收入計(jì)，東芝半導(dǎo)體2008年收入為110.6億美元，列全球第四，富士通2008年收入為44.6億美元，列全球第18。從收入規(guī)模上看，東芝半導(dǎo)體規(guī)模約為富士通微電子的2.5倍，未來(lái)給公司帶來(lái)的收入增量也將更大，預(yù)計(jì)2011年將新增億元以上。
　　維持“推薦”評(píng)級(jí)，合理價(jià)格15.4-17.6元。我們預(yù)計(jì)公司2010-2011年每股收益分別為0.44元和0.54元，維持“推薦”評(píng)級(jí)，以35-40倍估值區(qū)間計(jì)，合理價(jià)格為15.4-17.6元。