事件

公司上半年實現(xiàn)營業(yè)收入7.1億元，同比增長5.8%；歸屬上市公司股東的凈利潤6848 萬，同比增長52.2%，符合我們之前的預期。公司二季度實現(xiàn)營收3.8億元，環(huán)比增長14%。

公司利潤結構變化，各項主業(yè)齊發(fā)力貢獻利潤。金屬物流業(yè)務量平穩(wěn)，LED業(yè)務較上年底毛利占比上升。公司金屬物流毛利率上升至13.65%，較上年同期增加1.1個百分點，主要源于盈利較高的公司委托加工業(yè)務占金屬物流業(yè)務比例上升，提供價格勞務毛利同比上漲373.2%。報告期LED 凈利潤占比已經(jīng)從2013 年底的3.3%升到28.2%，LED項目產(chǎn)能釋放帶來銷售收入的大幅上漲。

下半年委托加工與LED業(yè)務將持續(xù)發(fā)力，成為公司利潤增長主要看點。目前主業(yè)中，主動配送、委托加工、LED、小額貸款四項業(yè)務盈利能力依次遞增。

針對下游IT制造業(yè)轉移以及行業(yè)景氣度低的情況，下半年公司將進一步發(fā)揮上海加工基地的產(chǎn)能優(yōu)勢，進一步提升委托加工業(yè)務占比來改善金屬物流業(yè)務的盈利能力；此外公司另外10臺MOCVD將在年內全部實現(xiàn)投產(chǎn)，為公司貢獻4000-4500萬凈利潤，對公司業(yè)績形成持續(xù)支撐。

業(yè)績預測與估值

下半年公司金屬物流將保持平穩(wěn)增長，看好上海加工基地產(chǎn)能擴張釋放利潤；基于我們宏觀組對下半年經(jīng)濟穩(wěn)定攀升判斷，下半年小貸的信貸余額將有所回升；預計年底30 臺MOCVD 能全部投產(chǎn)，貢獻4000-4500萬凈利潤；公司最大的優(yōu)勢在于穩(wěn)健的經(jīng)營風格以及精細化的管理，下半年三費中的管理費用將顯著低于上半年，看好公司2014年的業(yè)績。

估算2014年EPS將達到0.32元，對應PE30.9倍，2015年EPS為0.40元，對應PE25倍，維持“增持”評級。

風險提示

IT制造業(yè)轉移，公司金屬物流業(yè)務量下滑。基材價格劇烈波動，影響公司收益。LED行業(yè)需求放緩，伴隨未來新增產(chǎn)能的釋放，公司面臨行業(yè)價格競爭帶來的銷售風險。