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期業(yè)績(jī)低于預(yù)期

2011年上半年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入10.6億元，同比增長(zhǎng)9.4%，實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)0.7億元，同比減少25%，EPS0.19元。其中二季度實(shí)現(xiàn)收入5.8億元，同比增長(zhǎng)6.8%，實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)0.26億元，同比減少49%，二季度單季凈利潤(rùn)率僅4.5%，為2008年金融危機(jī)后新低。盈利在08年后首現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)。成本驟然上升是影響盈利下滑的主要原因：熒光粉價(jià)格上漲十倍，人力成上升三成。

短期承壓，長(zhǎng)期向上趨勢(shì)未變

1.成本大幅上漲，有利于加速行業(yè)洗牌，有利行業(yè)整合。

2.節(jié)能燈市場(chǎng)前景依然廣闊。國(guó)際市場(chǎng)淘汰白熾燈進(jìn)程不斷加快；國(guó)內(nèi)龐大市場(chǎng)白熾燈禁銷政策日趨成熟，白熾燈淘汰趨勢(shì)明朗；政府推動(dòng)逐步加強(qiáng)。

3.第三代照明LED照明有望提速發(fā)展。1）熒光粉價(jià)格飛漲，迫使照明企業(yè)更加積極尋求產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型，加速LED照明產(chǎn)品的發(fā)展。2）公司在第三代照明產(chǎn)品早有布局，LED產(chǎn)品開(kāi)始進(jìn)入中小批量生產(chǎn)并導(dǎo)入市場(chǎng)。3）上半年與臺(tái)灣晶元光電簽署戰(zhàn)略合作，保證LED芯片供應(yīng)。

4.重啟增發(fā)方案。擬募集資金9億元進(jìn)行微汞環(huán)保節(jié)能燈產(chǎn)業(yè)化項(xiàng)目和LED節(jié)能照明產(chǎn)品項(xiàng)目。加上燈具項(xiàng)目為未來(lái)三年為主要投資方向，預(yù)計(jì)共投資14億元以上，將成為公司增長(zhǎng)新動(dòng)力。

盈利預(yù)測(cè)和投資評(píng)級(jí)

綜合考慮預(yù)計(jì)公司11/12/13年EPS分別為0.57/0.88/1.4元。短期壓力較大，但我們高度看好未來(lái)節(jié)能照明行業(yè)及公司作為行業(yè)龍頭的成長(zhǎng)性，按照12年給予30倍PE，6－12個(gè)月目標(biāo)價(jià)26.5元，給予“買入”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示

熒光粉價(jià)格持續(xù)上漲帶來(lái)進(jìn)一步成本壓力。