證券日?qǐng)?bào)見(jiàn)習(xí)記者蔣遠(yuǎn)函

2010年4月登陸中小板的東山精密（002384.SZ）業(yè)績(jī)出現(xiàn)了驚人的大變臉。其2011年凈利潤(rùn)從上市當(dāng)年的9201.94萬(wàn)元下降40%到5488.33萬(wàn)元，2012年凈利潤(rùn)則出現(xiàn)了1.1億元的虧損。然而，造成巨虧的原因并非環(huán)境不佳的“天災(zāi)”，或是當(dāng)初投資決策失誤從而導(dǎo)致的“人禍”。

在行業(yè)產(chǎn)能過(guò)剩、產(chǎn)品毛利率連年下滑的背景下，公司依然堅(jiān)持繼續(xù)推進(jìn)非公開(kāi)發(fā)行擴(kuò)產(chǎn)計(jì)劃。這讓東山精密受到了“圈錢(qián)”的質(zhì)疑。更有投資者指出，公司管理層應(yīng)該從投資美國(guó)SolFocus.，Inc公司失敗的案例中吸取教訓(xùn)，謹(jǐn)慎對(duì)待擴(kuò)張行為。

  海外收購(gòu)噩夢(mèng)

    巨虧無(wú)人負(fù)責(zé)？

4月23日，東山精密發(fā)布了2012年年度報(bào)告。公司2012年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入約為18.16億元，同比增長(zhǎng)54.33%，實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)利潤(rùn)約為-1.30億元，同比下降-395.27%，歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)約為-1.11億元，同比下降-301.45%。

對(duì)于大幅虧損的原因，東山精密的解釋主要包括三個(gè)方面，首先，采用個(gè)別認(rèn)定法對(duì)PowerwaveTechnologies，Inc.及其子公司應(yīng)收賬款和公司參股公司美國(guó)SolFocus.，Inc的應(yīng)收賬款計(jì)提壞賬準(zhǔn)備約3000萬(wàn)元；另外，按照可變現(xiàn)凈值對(duì)為PowerwaveTechnologies，Inc.及其子公司和公司參股公司美國(guó)SolFocus.，Inc購(gòu)買的存貨計(jì)提跌價(jià)準(zhǔn)備約2115萬(wàn)元；最重要的影響當(dāng)屬計(jì)提約1.51億元的長(zhǎng)期股權(quán)投資減值準(zhǔn)備和確認(rèn)大額投資損失。

首先是，由于蘇州多尼光電科技有限公司經(jīng)營(yíng)不善出現(xiàn)較大虧損和計(jì)提無(wú)形資產(chǎn)減值準(zhǔn)備，東山精密確認(rèn)投資損失約5884萬(wàn)元。

造成損失最大的還是對(duì)SolFocus.，Inc公司的投資。2010年8月，東山精密以超募資金人民幣約1.36億元收購(gòu)SolFocus.，Inc公司逾10%的股權(quán)，并在該公司董事會(huì)獲得了一個(gè)席位。由于美國(guó)SolFocus.，Inc公司出現(xiàn)較大虧損且未來(lái)能否盈利存在一定不確定性，東山精密2012年度對(duì)該公司長(zhǎng)期股權(quán)投資在確認(rèn)投資損失約1623萬(wàn)元后，計(jì)提了長(zhǎng)期股權(quán)投資減值準(zhǔn)備約7594萬(wàn)元。

但東山精密此前表示，公司對(duì)SolFocus.，Inc投資，一方面將提升雙方的戰(zhàn)略合作關(guān)系，從而提高公司新能源業(yè)務(wù)收入；另一方面公司將獲得SolFocus.，Inc聚焦式太陽(yáng)能發(fā)電系統(tǒng)產(chǎn)品在中國(guó)市場(chǎng)的獨(dú)家許可經(jīng)營(yíng)權(quán)，從而有利于延伸公司的產(chǎn)業(yè)鏈，有利于公司分享新能源市場(chǎng)份額不斷提升帶來(lái)的超額收益。

如今，投資SolFocus.，Inc公司和蘇州多尼光電科技公司造成了大量損失，錯(cuò)誤決策造成的巨虧應(yīng)該由誰(shuí)來(lái)負(fù)責(zé)，東山精密在年報(bào)中并未給出說(shuō)法，但可以肯定的是，投資者將為這些損失買單。尤其是對(duì)SolFocus.，Inc公司的投資，所用的1.36億元資金全部來(lái)自公司2010年IPO時(shí)的募集資金。

 毛利率逐年下降

    仍要定增擴(kuò)產(chǎn)

盡管前次募集資金投資項(xiàng)目出現(xiàn)巨虧，甚至有血本無(wú)歸的可能，東山精密依然計(jì)劃通過(guò)非公開(kāi)發(fā)行股票的方式繼續(xù)向市場(chǎng)伸手。

4月21日東山精密董事會(huì)通過(guò)決議，董事會(huì)同意提請(qǐng)股東大會(huì)將公司2011年度股東大會(huì)審議通過(guò)的《關(guān)于公司非公開(kāi)發(fā)行股票方案的議案》的決議有效期延長(zhǎng)12個(gè)月，至2014年5月15日。

2012年4月，東山精密推出了非公開(kāi)發(fā)行股份的計(jì)劃，并先后通過(guò)公司董事會(huì)和股東大會(huì)的通過(guò)，目前正在等待證監(jiān)會(huì)的審核。

在公司2011年度利潤(rùn)分配及資本公積金轉(zhuǎn)增方案實(shí)施完成后，非公開(kāi)發(fā)行股份方案調(diào)整為以每股不低于8.65元的價(jià)格發(fā)行合計(jì)不超過(guò)12497萬(wàn)股，擬募集不超過(guò)10.81億元，全部用于四個(gè)產(chǎn)能擴(kuò)建項(xiàng)目。四個(gè)項(xiàng)目分別是擴(kuò)建精密板件件項(xiàng)目、擴(kuò)建精密金屬結(jié)構(gòu)件項(xiàng)目、擴(kuò)建精密電子器件項(xiàng)目、擴(kuò)建LED器件及精密模組項(xiàng)目。

根據(jù)公司2012年年報(bào)的表述，公司產(chǎn)品的綜合毛利率下降了3.58%。這樣的毛利率下滑現(xiàn)象早在2011年度就已開(kāi)始，根據(jù)公司的財(cái)務(wù)信息，東山精密當(dāng)年的綜合毛利率下降4.35%。對(duì)于毛利率下滑的現(xiàn)象，東山精密在其2012年報(bào)中解釋稱，因?yàn)槭袌?chǎng)競(jìng)爭(zhēng)激烈，其中傳統(tǒng)的精密鈑金及精密壓鑄及組裝市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇，為穩(wěn)定市場(chǎng)占有率，公司調(diào)整了部分產(chǎn)品價(jià)格策略。精密壓鑄的毛利同比去年下降7.33%，公司解釋稱主要是因?yàn)?012新開(kāi)拓的客戶產(chǎn)品處于導(dǎo)入期，而配套的產(chǎn)能尚未完全釋放。

唯一的亮點(diǎn)是，東山精密LED及其模組的毛利率同比增長(zhǎng)8.74%，達(dá)到了16.51%，但卻并未能阻止公司整體毛利率下滑的局面。同時(shí)，LED機(jī)器模組毛利率上升的原因并非是LED行業(yè)市場(chǎng)環(huán)境變好，而是因?yàn)闁|山精密LED等精密電子業(yè)務(wù)規(guī)模的擴(kuò)張，單位成本降低所致。

根據(jù)LED行業(yè)網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，國(guó)內(nèi)LED照明企業(yè)已經(jīng)突破一萬(wàn)家，LED燈應(yīng)用企業(yè)將近7000多家。據(jù)悉，2011年國(guó)內(nèi)LED顯示屏市場(chǎng)已逐步陷入低價(jià)競(jìng)爭(zhēng)的泥潭，到2012年LED顯示屏廠家的毛利率已下降至20%左右，這一毛利率水平在2010年時(shí)還在40%以上。

面對(duì)激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)和行業(yè)投資泡沫，東山精密依然堅(jiān)持10.81億元的非公開(kāi)發(fā)行募集資金進(jìn)行擴(kuò)產(chǎn)，是真正的發(fā)展需要還是“圈錢(qián)”的沖動(dòng)？當(dāng)初對(duì)SolFocus.，Inc公司的投資決策以及現(xiàn)狀，或許可以作為尋找答案的一種途徑。

(蔣遠(yuǎn)函)