投資要點

●公司主要產(chǎn)品市場需求仍將持續(xù)增長。同時，公司利用技術(shù)、成本優(yōu)勢繼續(xù)承接國際訂單轉(zhuǎn)移。

●公司堅持大客戶策略，拓展多媒體應(yīng)用產(chǎn)品。而政府支持、技術(shù)通用促進公司進軍LED行業(yè)。

●預(yù)計公司2010、2011年每股收益分別為0.84元和1.11元，給予“推薦”投資評級。

歌爾聲學(xué)（002241）(002241)產(chǎn)品主要包括兩大類：微電聲元器件和消費類電聲產(chǎn)品。產(chǎn)品的下游應(yīng)用，主要為手機、筆記本電腦、消費電子。隨著經(jīng)濟狀況逐漸好轉(zhuǎn)，市場需求回暖，公司主要產(chǎn)品的下游需求將保持持續(xù)增長。

承接國際訂單轉(zhuǎn)移

公司的競爭優(yōu)勢，主要體現(xiàn)在技術(shù)優(yōu)勢、低成本優(yōu)勢、快速響應(yīng)能力和優(yōu)秀的生產(chǎn)管控能力。公司在聲信號處理技術(shù)、短距離無線通信技術(shù)、MEMS技術(shù)、產(chǎn)品測試方面具備較強的技術(shù)優(yōu)勢；通過對產(chǎn)業(yè)鏈的整合，公司實現(xiàn)原材料、磨具、生產(chǎn)線的自制，從而有效降低生產(chǎn)成本，此外，當(dāng)前國內(nèi)企業(yè)通過政企合作產(chǎn)生的低成本優(yōu)勢，也是國外企業(yè)所不能比擬的；公司采取柔性生產(chǎn)方式，能夠按照客戶的需求，快速調(diào)整自己的生產(chǎn)線；公司嚴格按照ISO9001、TS16949等國際標準對生產(chǎn)過程進行質(zhì)量管控。

由于具備上述競爭優(yōu)勢，公司才能夠把握機會承接國際訂單轉(zhuǎn)移。受經(jīng)濟危機的影響，2009年上半年，繽特力關(guān)閉在蘇州的藍牙耳機工廠，將訂單全部轉(zhuǎn)移給歌爾聲學(xué)。預(yù)計未來這種國際訂單轉(zhuǎn)移的趨勢還將繼續(xù)，公司也通過增發(fā)進一步擴大手機用數(shù)字麥克風(fēng)、微型揚聲器/受話器、數(shù)字音頻產(chǎn)品的產(chǎn)能。

堅持大客戶策略

公司堅持不為山寨本、山寨機供貨，客戶以世界知名企業(yè)為主，當(dāng)前主要客戶為三星、LG、繽特力、星電等。2009年公司開始為諾基亞提供數(shù)字麥克風(fēng)，未來將逐步加大在諾基亞的市場份額。此外，公司還計劃在日本設(shè)立分公司，以加大對日系客戶如索尼等的拓展力度。

公司始終堅持大客戶策略，深耕行業(yè)高端客戶，不斷增加供應(yīng)國際大客戶的產(chǎn)品種類，為行業(yè)高端客戶提供一站式解決方案。如公司與三星的合作不斷深入，不僅為三星提供微型駐極體麥克風(fēng)、微型揚聲器/受話器和藍牙耳機等電聲產(chǎn)品，還積極尋求在液晶電視的LED背光封裝、3D眼鏡方面的合作。公司加強與微軟、索尼等公司的合作，推動電聲元器件的數(shù)字化產(chǎn)品、模組類產(chǎn)品以及數(shù)字音頻產(chǎn)品等在電腦周邊產(chǎn)品、家庭娛樂平臺、商用會議系統(tǒng)等產(chǎn)品領(lǐng)域的應(yīng)用。受到3D電影成功的影響，2010年掀起了一場視覺革命。目前Sony、Panasonic、Samsung、LG及Toshiba等許多電視大廠均欲進軍3D電視領(lǐng)域。公司計劃為三星開發(fā)3D眼鏡，產(chǎn)品上市后預(yù)計單價在100元左右。

積極進軍LED領(lǐng)域

目前各地政府都在積極推動LED產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，而公司作為濰坊市的一張“名片”，必然會獲得當(dāng)?shù)卣谟唵我约捌渌呱系闹С帧９綥ED主要以下游封裝和應(yīng)用為主。由于公司當(dāng)前所擁有的MEMS封裝技術(shù)、SMD貼片技術(shù)和磨具制作技術(shù)與LED封裝應(yīng)用中技術(shù)和工藝有相似性，多數(shù)生產(chǎn)設(shè)備也可以通用，從而為公司進軍LED領(lǐng)域提供了諸多便利。2009年公司收購濰坊華光新能電器正式進入LED封裝領(lǐng)域，此外，公司還通過引入新普光（FormoLight）等加強在人才和資源等方面的整合。

2009年公司在LED業(yè)務(wù)上實現(xiàn)收入616萬元，主要以LED路燈和顯示屏為主，2010年公司將加大在LED業(yè)務(wù)上的投入，預(yù)計其收入能達8000萬元左右。

盈利預(yù)測與估值

預(yù)計公司2010、2011年每股收益分別為0.84元和1.11元?？紤]到公司在微電聲領(lǐng)域強大的競爭能力以及未來良好的成長性，給予“推薦”的投資評級。（國元證券（000728）研究所楊培龍）

以下是本文可能影響或涉及到的板塊個股：