09年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收11.27億元，同比增長(zhǎng)11.30%。實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)利潤(rùn)1.12億元，同比下降24.60%。實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)9988萬(wàn)元，同比下降18.55%，對(duì)應(yīng)的EPS為0.42元，低于我們的預(yù)期。

在銷(xiāo)售旺季的拉動(dòng)下，公司在4季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)收4.13億元，同比增長(zhǎng)80.63%，環(huán)比增長(zhǎng)16.36%。下半年?duì)I收創(chuàng)歷史新高，經(jīng)營(yíng)已走出低谷。

受產(chǎn)品降價(jià)、規(guī)模效應(yīng)減弱以及繽特力產(chǎn)能轉(zhuǎn)移過(guò)渡階段使用高成本材料的影響，綜合毛利率同比降低5.38個(gè)百分點(diǎn)至23.44%。

微電聲器件業(yè)務(wù)繼續(xù)貫徹大客戶(hù)策略，實(shí)現(xiàn)收入約5.6億元。與諾基亞的合作有望伴隨新機(jī)種投放而在10年1季末取得新進(jìn)展。與筆記本電腦廠(chǎng)商在麥克風(fēng)陣列方面的合作還有進(jìn)一步提升的空間。

消費(fèi)類(lèi)電聲產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)收入約5.4億元。在繽特力產(chǎn)能轉(zhuǎn)移完成之后，藍(lán)牙產(chǎn)品自7月份開(kāi)始出貨快速上量，營(yíng)收占比提升至超過(guò)4成。耳機(jī)和便攜式音頻產(chǎn)品收入約6千萬(wàn)元，營(yíng)收占比約5%。

公司自09年6月份開(kāi)始介入LED封裝和應(yīng)用業(yè)務(wù)，當(dāng)年已實(shí)現(xiàn)收入616.28萬(wàn)元，毛利率為23.42%。目前的業(yè)務(wù)主要是給濰坊市提供LED路燈和顯示屏產(chǎn)品，未來(lái)有可能拓展至山東省內(nèi)其他地區(qū)，我們預(yù)計(jì)2010年顯示屏和路燈產(chǎn)品的收入規(guī)?？赡茉?000-8000萬(wàn)元。此外，公司也有機(jī)會(huì)利用現(xiàn)有技術(shù)和資源為大客戶(hù)提供LED背光產(chǎn)品。

與大客戶(hù)合作開(kāi)發(fā)的游戲機(jī)用聲學(xué)系統(tǒng)，MEMS陣列，TV用3D眼鏡等新品均對(duì)應(yīng)著廣闊的應(yīng)用空間，這將構(gòu)成未來(lái)業(yè)績(jī)潛在的增長(zhǎng)點(diǎn)。

展望2010年，隨著手機(jī)和筆記本電腦的需求步入復(fù)蘇，首季開(kāi)工率將維持高位，業(yè)績(jī)將有望淡季不淡，在大客戶(hù)策略和新業(yè)務(wù)拓展并重的戰(zhàn)略之下，公司在2010年將具有較高的業(yè)績(jī)彈性。

我們預(yù)期公司2010-2012年銷(xiāo)售收入分別為16.90億元、21.97億元、26.81億元；凈利潤(rùn)分別為1.95億元、2.64億元、3.37億元；對(duì)應(yīng)EPS分別為0.81元、1.10元、1.40元。謹(jǐn)慎增持評(píng)級(jí)。