上市公司融資潮似乎正愈演愈烈。

歌爾聲學(002241)19日發(fā)布非公開增發(fā)預案，擬募資23.81億元用于微型電聲器件及模組擴產等項目建設。

經濟導報記者注意到，若加上首發(fā)融資，歌爾聲學上市4年來有3年有融資計劃，而此次距離上次不足一年，且所投項目還未投產即公布融資計劃，加之增發(fā)前夜公司高管紛紛減持，投資者難免心有疑慮。

同時，面臨洶涌而至的上市公司定向增發(fā)融資潮，尤其是次新股的圈錢熱情，增發(fā)門檻是否應提高也引起市場熱議。

　　“獅子大開口”

根據19日公布的增發(fā)預案，歌爾聲學擬向10個特定對象非公開發(fā)行不超過9700萬股股票，發(fā)行價不低于24.69元/股，募資總額不超23.81億元，扣除發(fā)行費用后的募資凈額23.11億元將投資于微型電聲器件及模組擴產項目、高保真立體聲耳塞式音頻產品擴產項目、智能電視配件擴產項目、家用電子游戲機配件擴產項目和研發(fā)中心擴建項目。

資料顯示，上述5個項目的總投資額分別為8.04億元、8.53億元、5.09億元、5.58億元和1.52億元，擬通過募集資金投入的數(shù)額分別為6.29 億元、7.05億元、4.37億元、3.91億元和1.49億元。

歌爾聲學表示，2011年上半年消費電子相關行業(yè)景氣度繼續(xù)回升，公司原有產品及新產品訂單大幅增加，急需進一步擴大產能。故通過非公開增發(fā)方式募集資金，新上項目。

導報記者注意到，歌爾聲學的此次募資相比前兩次可謂“獅子大開口”。2008年5月，其首次向社會公開發(fā)行股票3000萬股，募集資金5.63 億元；2010年9月，向特定對象非公開發(fā)行1579.13萬股，募集資金5.21億元。而此次募資總額高達23.81億元，遠高出前兩次募資之和，也高出公司凈資產17.39億元不少。

　　誘人的募投項目

距離上次募資還不足一年，在募投項目還未投產的情況下，歌爾聲學便耗資28億元新上5個項目，難免讓人產生疑問：是上次募投項目不嚴謹 ，不得不新上項目；還是此次新上項目太冒進，不給原上項目表現(xiàn)的機會？

按歌爾聲學的預期，微型電聲器件及模組擴產項目達產后可使公司年產揚聲器模組1.2億只，年產MEMS麥克風2億顆，實現(xiàn)年銷售收入14.73億元，內部收益率(稅后，下同)38.66%；高保真立體聲耳塞式音頻產品擴產項目實施后可年產9000萬只高保真立體聲音頻產品，實現(xiàn)年銷售收入26.7億元，內部收益率35.4%；智能電視配件擴產項目達產后每年可新增主動式3D 眼鏡產能2600萬副、智能數(shù)字機頂盒120萬臺，實現(xiàn)銷售收入14.56億元，內部收益率31.57%；家用電子游戲機配件擴產項目可年產2550萬套家用電子游戲機配件產品，可實現(xiàn)年銷售收入18.82億元，內部收益率33.11%。

按照規(guī)劃，如果募投順利，大概兩年多以后歌爾聲學每年將新增74.81億元的營業(yè)收入。這一數(shù)字是2010年全年主營收入26.45億元的2.83倍，以內部收益率測算的毛利可達25億元左右，相當誘人。 不過，青島一大型公司財務總監(jiān)林先生告訴導報記者，內部收益率其實沒什么意義，其中可調整的因素太多，“比如各種費用，水分很多，與最終的利潤率差別很大?！?/p>

而參考歌爾聲學此前的募投項目情況，難免讓人對此番新上項目心生謹慎。

資料顯示，歌爾聲學2010年增發(fā)募集資金凈額5.06億元，投向了微型數(shù)字麥克風技改項目、手機用微型揚聲器/受話器技改項目、數(shù)字音頻產品技改項目和LED 封裝技改項目。以2010年底已達產的LED 封裝技改項目為例，歌爾聲學增發(fā)時預測年可實現(xiàn)銷售收入1.7億元，內部收益率22.99%(為4個項目中最低)。可2011年上半年該項目累計產能利用率只有83.22%，實現(xiàn)利潤232.92萬元。以此推算全年利潤也不過465萬元左右，遠低于承諾利潤數(shù)760.02萬元，更不用說按內部收益率測算的數(shù)值了。

引人關注的還有，此番歌爾聲學所投單個項目的投資額動輒8億元、5億元，比以前單次募資總額都多，一旦市場不如預期，將面臨巨大的風險。