事件

公司公布三季報(bào)：1-9月份營(yíng)業(yè)收入27.54億、增長(zhǎng)49.2%，營(yíng)業(yè)利潤(rùn)4.21億、增長(zhǎng)71.7%，歸屬母公司的凈利潤(rùn)3.5億、增長(zhǎng)81.9%，基本每股收益0.47元；其中第3季度實(shí)現(xiàn)收入12.88億、增長(zhǎng)59.4%，凈利潤(rùn)1.7億、增長(zhǎng)83.1%；業(yè)績(jī)符合預(yù)期。

投資要點(diǎn)

前三季度毛利率水平穩(wěn)步提升，預(yù)計(jì)全年凈利潤(rùn)增長(zhǎng)80-100%之間。

受規(guī)模效應(yīng)等影響，1-9月份綜合毛利率從去年同期的24.35%提升到28.1%，因此雖然營(yíng)業(yè)稅金和三項(xiàng)費(fèi)用較去年同期出現(xiàn)了較大幅度增長(zhǎng)（營(yíng)業(yè)稅金從去年同期的21.8萬(wàn)增加到1325萬(wàn)，營(yíng)業(yè)費(fèi)用、管理費(fèi)用和財(cái)務(wù)費(fèi)用也分別上漲了75.8%、54.2%和102.4%），但營(yíng)業(yè)總成本增幅仍低于收入增速，此外公司還確認(rèn)了2000萬(wàn)左右的營(yíng)業(yè)外收入(主要是山東省新能源產(chǎn)業(yè)項(xiàng)目補(bǔ)助和科技部研發(fā)資金補(bǔ)助)。公司預(yù)測(cè)全年凈利潤(rùn)在4.98-5.53億之間、同比增長(zhǎng)80-100%，我們推算第4季度凈利潤(rùn)在1.48-2.03億之間、同比增長(zhǎng)76.5%-142%。

擬進(jìn)行非公開增發(fā)、募集資金主要用于擴(kuò)充產(chǎn)能。公司計(jì)劃以不低于24.69元/股的價(jià)格、非公開發(fā)行不超過(guò)9700萬(wàn)股、募集23.1億元資金投資微型電聲器件及模組、高保立體聲耳塞式音頻產(chǎn)品、智能電視配件、家用電子游戲機(jī)配件擴(kuò)產(chǎn)和研發(fā)中心擴(kuò)建五個(gè)項(xiàng)目。目前方案已經(jīng)獲得股東會(huì)的通過(guò)，根據(jù)相關(guān)規(guī)定，此方案尚需得到證監(jiān)會(huì)的核準(zhǔn)。

我們分析這些項(xiàng)目的建設(shè)將為公司的持續(xù)成長(zhǎng)提供有力保障，也將進(jìn)一步強(qiáng)化公司在微型電聲元器件行業(yè)的領(lǐng)先地位。

LED模組業(yè)務(wù)有望獲得較大進(jìn)展、成為短期增長(zhǎng)的重要?jiǎng)恿?。過(guò)去兩年的公司業(yè)績(jī)的出色表現(xiàn)除傳統(tǒng)微型電聲元器件的持續(xù)增長(zhǎng)外，繽特力轉(zhuǎn)移的藍(lán)牙耳機(jī)訂單以及三星3D眼鏡業(yè)務(wù)的貢獻(xiàn)也相當(dāng)大。未來(lái)的另一重要看點(diǎn)就是公司在LED領(lǐng)域的擴(kuò)張，公司在2009年收購(gòu)了濰坊華光新能電器有限公司全部股權(quán)、更名為濰坊歌爾光電有限公司進(jìn)入LED領(lǐng)域，并增資擴(kuò)股引入了紅海幕墻和新普光兩大股東，我們預(yù)計(jì)該業(yè)務(wù)有望成為短期增長(zhǎng)的重要?jiǎng)恿Α?/p>

盈利預(yù)測(cè)

維持“推薦”評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)格30.0元。我們預(yù)測(cè)公司2011-2013年凈利潤(rùn)分別為5.2億、7.5億和10.6億，年均增長(zhǎng)56.5%，每股收益分別為0.70、1.00和1.41元。維持“推薦”評(píng)級(jí)，6-12個(gè)月目標(biāo)價(jià)30.0元/股，對(duì)應(yīng)2012年30倍PE。

風(fēng)險(xiǎn)提示

下游需求波動(dòng)、客戶較為集中、背光模組低于預(yù)期等。