分析與判斷

四季度收入同比大幅增長

四季度實現單季度收入27億元，同比增長106%，環(huán)比增長27%，四季度收入同比大幅增長主要因為：公司的高保真耳機在2012年進入國際大客戶的供應鏈，在供應商中占有較大的份額，新產品于2012年三季度發(fā)布，四季度大量出貨，高保真耳機單價較高，是公司收入環(huán)比大幅增長的一個重要原因，今年高保真耳機有望繼續(xù)成為收入增長點，公司mems麥克風、speaker box也為蘋果iphone/ipad配套。

2012年凈利潤率下降

2012年凈利潤增速低于收入的增速，主要因為2012年毛利率下降了2.28個百分點，預計毛利率下降主要因為產品結構調整，高價值的產品毛利率相對較低，該產品毛利率未來可能有一定的回升。費用率下降1.26個百分點，主要由規(guī)模效應引起。

公司預計2013年一季度凈利潤同比增長60%-80%

預計2013年一季度歸屬于上市公司股東的凈利潤1.8-2.1億元，環(huán)比下降38%-45%，我們預計同比大幅增長主要由于高保真耳機、speaker box、mems麥克風在蘋果/三星中放量，而環(huán)比下降主要原因是一季度是行業(yè)的淡季，加上主要客戶產品銷量略低于預期從而下調了一季度的訂單所致。

預計未來兩年公司仍將保持高增長

一方面，蘋果為提高用戶聽覺體驗在電聲器件方面持續(xù)創(chuàng)新可能使其他手機/平板電腦廠商跟進，電聲器件的附加值有望不斷提高。公司也進入了三星供應鏈，mems麥克風、speaker box在三星新手機產品中的份額有望提高，公司在微軟surface、華為等國內手機客戶拓展取得了較大的進展。未來微型揚聲器可能在智能電視中大量采用，公司在技術方面都已有儲備；另一方面，公司積極拓展非電聲業(yè)務，為國際知名游戲機企業(yè)供應零部件，有望進入整機生產，公司也進入攝像頭領域，成為知名廠商智能電視攝像頭主要供應商，將充分受益于智能電視的發(fā)展。

盈利預測與投資建議

預計2013-2015年公司EPS為1.66、2.32、2.72元，對應PE為28、20、17倍，維持強烈推薦評級。

風險提示

新產品銷售低于預期；終端產品銷量低于預期