5月28日，上市公司三安光電（600703）發(fā)布非公開增發(fā)預案，擬向10名投資者發(fā)行不超過20860萬股；發(fā)行的價格，不低于決議公告日前20個交易日（4月25日~5月27日）股票均價的90%。即不低于15.82元/股。由此，三安光電本次最多將募得33億元的資金。

而在不久前的4月16日，三安光電一度出現(xiàn)10.93元/股的谷底價，緊接著走出主升浪，在公告前的5月27日，達到最高價21.57元/股，漲幅接近100%。

除了二級市場的增發(fā)，和政府補貼也是三安光電三年間資產(chǎn)騰飛的捷徑。

2010年~2012年三年間，三安光電凈利潤分別為4.19億、9.36億、8.10億，而獲得的政府補貼分別達到2.53億、8.05億、3.28億。合計13.86億元的政府補貼，超過三年凈利潤總和的50%。

政府補貼+高價采購的結果，推高了三安光電的業(yè)績和利潤，2010年、2011年、2012年末，三安光電的每股收益分別達到0.33元、0.65元、0.56元。

政府高補貼、高采購推高業(yè)績與利潤，高利潤高分紅推高股價，股價高位下的非公開增發(fā)，又使得三安光電從市場獲得數(shù)十億資金進行產(chǎn)能擴張、多地布局，進一步獲得政府補貼與采購。

這種A股市場上絕無僅有的“三安模式”，既維持著三安光電的高成長性，又使投資者獲得了大量分紅，政府也能通過三安光電的產(chǎn)能擴張實現(xiàn)GDP的增長。

但是，三安光電高速擴張的產(chǎn)能，究竟以何種方式實現(xiàn)銷售和輸出？如果拋開政府每年的高額補貼和高價采購，三安光電是否真的能夠自食其力？

青海神光的應收賬款困局，已折射出三安光電巨額訂單背后的隱憂。

據(jù)21世紀網(wǎng)調(diào)查，2010年~2012年三年間，三安光電凈利潤分別為4.19億、9.36億、8.10億。高成長性背后，三安光電與第一大客戶青海神光新能源的6.8億元巨額訂單，實際只產(chǎn)生了5.09億元的營業(yè)收入，其中還存在金額巨大的應收賬款。

在關聯(lián)應收賬款被轉移給信托公司的資本運作背后，三安光電的光伏發(fā)電業(yè)務或存在巨大不可控性。

聚焦神光新能源

三安光電2012年的營業(yè)收入達到33.63億元，較2011年的17.47億元，增長幅度達到92.48%。

21世紀網(wǎng)注意到，三安光電主營的LED業(yè)務維持著較高的增長以外，2012年在光伏業(yè)務上的營業(yè)收入也突飛猛進，實現(xiàn)5.09億元的營業(yè)收入，較2011年度的2944.46萬元，增幅超過1500%。

這一業(yè)務板塊的營收增長，三安光電方面相應的解釋為：系控股子公司“日芯光伏科技有限公司高倍聚光太陽能產(chǎn)業(yè)全面投產(chǎn)而使產(chǎn)銷量大幅增加所致?！?/p>

但是，三安光電2012年在光伏業(yè)務方面的營業(yè)成本，達到5.32億元。比營業(yè)收入還多了2200萬元。也就是說，光伏業(yè)務方面，三安光電實際是虧損的。（來源：21世紀網(wǎng)）