公司7月31日發(fā)布2014年半年報，2014年上半年營業(yè)收入為21.77億，同比增長30.03%；營業(yè)利潤6.03億元，同比增長 52.89%；歸屬于上市公司股東凈利潤6.6億，同比增長43.87%，歸屬于上市公司股東的扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤5.03億元，同比增長44.06%。其中，第2季度營收13.54億，同比增長29.62%，環(huán)比增長64.67%；歸屬于上市公司凈利潤4.38億元，同比增長44.60%，環(huán)比增長92.03%。

點評：

主要季度財務(wù)指標： 2季度營收13.54億，同比增長29.62%，環(huán)比增長64.67%，單季度營收創(chuàng)歷史新高；2季度歸屬于上市公司凈利潤4.38億元，同比增長44.60%，環(huán)比增長92.03%，單季凈利潤超4億，為歷史最高水平。2季度毛利率42.05%，同比上升20.04個百分點，季度環(huán)比上升5.6個百分點。2季度公司三項費用率9.5%，同比下降1.8個百分點，環(huán)比下降9.4個百分點。存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)156天，較1季度的230天有所下降。

行業(yè)景氣度提升，龍頭跑贏行業(yè)：三安光電上半年LED業(yè)務(wù)實現(xiàn)營收20.3億元，同比增長40.7%，主要受益于行業(yè)景氣度持續(xù)和行業(yè)集中度的提升，三安光電MOCVD由去年同期144臺增加至170臺，且開工率更為飽滿。今年年初以來，LED行業(yè)持續(xù)景氣，據(jù)我們跟蹤的臺灣LED芯片企業(yè)營收來看，今年上半年臺灣LED芯片營收同比增長25%。而我們看到臺灣龍頭晶電上半年營收同比增長38.2%，大陸龍頭三安光電同比增長40.7%，均大幅跑贏行業(yè)。這也驗證了之前我們的觀點。行業(yè)LED行業(yè)由于進入門檻相對較低，目前行業(yè)已進入整合期，擁有技術(shù)、規(guī)模、專利及產(chǎn)業(yè)鏈資源的行業(yè)龍頭競爭優(yōu)勢將會越來越明顯，中小廠商將會陸續(xù)退出或被合并，行業(yè)集中度將不斷提升。從近期晶電并購璨圓的行動就可以看出，行業(yè)的整合有進一步加快的優(yōu)勢，競爭結(jié)構(gòu)的優(yōu)化有利于提高龍頭廠商的盈利能力，我們看好后續(xù)龍頭公司的競爭力。

行業(yè)需求旺，LED 業(yè)務(wù)毛利率同比提升4.36%：從去年4 季度至目前為止， 由于行業(yè)需求旺盛而擴張相對有限，上游芯片價格處于穩(wěn)中略降的趨勢，遠好于之前每季度下跌3%-5%水平。由于芯片價格跌幅較少，且公司開工率飽滿，LED 毛利率同比提升4.36%。展望下半年和明年，我們認為伴隨三安光電、乾照光電等廠商的產(chǎn)能陸續(xù)開出，上游芯片公司的價格和開工率可能會受到一些影響。

產(chǎn)業(yè)鏈合作不斷，行業(yè)地位將不斷加強：自之前收購璨圓19.9%的股權(quán)，以自有資金2200 萬美元收購美國Luminus100%股權(quán)后，報告期內(nèi)，公司與首爾半導(dǎo)體公司、首爾Viosys 公司簽署了《合資合同》，標志著公司正式進軍國際市場，后續(xù)公司將會進一步提升國際市場份額。除此之外，公司與聚飛光電、國星光電、鴻利光電簽署了長期合作協(xié)議，穩(wěn)定并提升了國內(nèi)市場份額，同時公司控股子公司安瑞光電從事的應(yīng)用產(chǎn)品業(yè)務(wù)已得到多款汽車廠商的認證，后續(xù)業(yè)務(wù)也將會逐步擴大，公司已經(jīng)在產(chǎn)能擴張、海外市場開拓、核心專利授權(quán)網(wǎng)絡(luò)布局、下游出?？诖_認等方面進行戰(zhàn)略布局，初具國際大廠氣象，行業(yè)地位繼續(xù)加強。

盈利預(yù)測及投資評級

公司作為國內(nèi)LED 行業(yè)龍頭，在資本投資、研發(fā)能力、技術(shù)水平、客戶資源上的優(yōu)勢將構(gòu)筑其護城河，龍頭地位顯著。我們給予公司2014-2016年每股收益0.67、0.85和1.06元的盈利預(yù)測，維持公司"增持"評級。

風險提示

行業(yè)競爭加劇帶來的產(chǎn)品價格和毛利率下滑風險；公司業(yè)務(wù)擴張帶來的管理風險和質(zhì)量控制風險；公司外延式擴張因海外政策法規(guī)限制受阻帶來的風險；人力資源成本上升帶來的風險等。