網(wǎng)易財(cái)經(jīng)6月17日訊 長(zhǎng)江證券2009年中期投資策略研討會(huì)暨中部地區(qū)上市公司交流會(huì)于2009年6月17、18日在武漢召開(kāi)，網(wǎng)易財(cái)經(jīng)頻道進(jìn)行全程內(nèi)容直播。

在2009年中期投資策略報(bào)告中，長(zhǎng)江證券認(rèn)為伴隨著美國(guó)自主性的貨幣收縮，資產(chǎn)配置中行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)集中從高到低將依次展現(xiàn)為：上游資源、外需部門(mén)、中游制造、金融、地產(chǎn)，此也代表了中國(guó)式過(guò)渡期中與外需之間依然強(qiáng)大的關(guān)聯(lián)性，而進(jìn)入過(guò)渡期之后，上游的價(jià)格反彈過(guò)渡到終端的需求穩(wěn)定是我們的核心思路，建議關(guān)注農(nóng)業(yè)和通信。

以下是長(zhǎng)江證券的報(bào)告要點(diǎn)：

通脹預(yù)期--能見(jiàn)百步卻不能自見(jiàn)其睫

1975年滯脹時(shí)期的過(guò)渡期源于通脹回升后的政策緊縮，而1929年大蕭條時(shí)期的過(guò)渡期則伴隨著通脹回升后的自主性回落。影響中國(guó)以及全球資本市場(chǎng)2009年下半年運(yùn)行趨勢(shì)的關(guān)鍵問(wèn)題是，伴隨大宗商品價(jià)格上升之后過(guò)渡期的促發(fā)因素是出自市場(chǎng)自身還是貨幣政策的緊縮。

過(guò)渡期促發(fā)的主導(dǎo)因素：海外經(jīng)濟(jì)

美元匯率的貶值和長(zhǎng)期國(guó)債收益率的上升，都意味著當(dāng)前貨幣政策并不是促成過(guò)渡期形成的核心。伴隨著短暫的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇預(yù)期所推升的美國(guó)國(guó)債收益率，在美國(guó)自身的流動(dòng)性以及可選消費(fèi)品在失業(yè)率維持高位的背景下，美國(guó)經(jīng)濟(jì)的回暖路徑會(huì)被拉長(zhǎng)，過(guò)渡期的到來(lái)與通脹催生緊縮貨幣政策相比，則會(huì)被提前。

過(guò)渡期促發(fā)的次要因素：中國(guó)內(nèi)部

與美國(guó)在失業(yè)率上升中可能衍生的流動(dòng)性再次市場(chǎng)化收縮相比，貸款利率的官方化以及相應(yīng)的資本流通管制使得中國(guó)在此機(jī)制中得以脫離，但是美國(guó)實(shí)體經(jīng)濟(jì)在此過(guò)程中的調(diào)整長(zhǎng)期化也就意味著中國(guó)的外需恢復(fù)需要更長(zhǎng)的時(shí)間。內(nèi)部經(jīng)濟(jì)中，發(fā)展中國(guó)家房地產(chǎn)市場(chǎng)在利率不變、收入增長(zhǎng)短期難以改善的背景下，通過(guò)直接提高杠桿率催生泡沫經(jīng)濟(jì)的方式概率并不大，這也意味著中國(guó)此輪過(guò)渡期的調(diào)整，依然難以脫離與美國(guó)經(jīng)濟(jì)的關(guān)聯(lián)性。

資產(chǎn)配置建議

依據(jù)1929年過(guò)渡期演繹的典型邏輯，伴隨著美國(guó)自主性的貨幣收縮，資產(chǎn)配置中行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)集中從高到低將依次展現(xiàn)為：上游資源、外需部門(mén)、中游制造、金融、地產(chǎn)，此也代表了中國(guó)式過(guò)渡期中與外需之間依然強(qiáng)大的關(guān)聯(lián)性，而進(jìn)入過(guò)渡期之后，上游的價(jià)格反彈過(guò)渡到終端的需求穩(wěn)定是我們的核心思路，建議關(guān)注農(nóng)業(yè)和通信。