公司是浙江省高新技術(shù)企業(yè)、國(guó)家科學(xué)技術(shù)部火炬高技術(shù)產(chǎn)業(yè)開(kāi)發(fā)中心認(rèn)定的“2005年火炬計(jì)劃重點(diǎn)高新技術(shù)企業(yè)”。公司目前主營(yíng)業(yè)務(wù)是鋁錠貿(mào)易、型材和板材的加工，2011年中報(bào)顯示三者的營(yíng)收占比分別是64.21%、15.61%和10.22%，利潤(rùn)占比分別是4.56%、69.4%和23.68%。

建筑型材市場(chǎng)長(zhǎng)多短空

當(dāng)前我國(guó)建筑用的節(jié)能門(mén)窗在門(mén)窗消費(fèi)市場(chǎng)的占比約20%，與發(fā)達(dá)國(guó)家相差20%以上，市場(chǎng)容量在500-600萬(wàn)噸左右。受益城市化進(jìn)程加快、舊有建筑改造更新，建筑鋁型材消費(fèi)量仍將保持快速增長(zhǎng)。2010-2015年，以隔熱鋁合金型材產(chǎn)品為代表的節(jié)能鋁型材產(chǎn)品預(yù)計(jì)將保持30％以上的年復(fù)合增長(zhǎng)率。

但是隨著我國(guó)房地產(chǎn)市場(chǎng)的持續(xù)調(diào)控，短期內(nèi)建筑型材的需求可能會(huì)受到一定的影響。但是公司的建筑型材部分用于保障房建設(shè)，從實(shí)地調(diào)研情況來(lái)看公司的訂單情況仍然正常。

型材是公司的主打產(chǎn)品

按照建筑型材的加工和表面處理的工藝不同，公司目前產(chǎn)品可分為素材、粉末噴涂、氟碳噴涂、氧化電泳，部分產(chǎn)品深加工后形成斷橋隔熱型材。目前公司建筑型材的生產(chǎn)能力在8萬(wàn)噸左右，其中噴涂型材占比較高，是公司的主營(yíng)產(chǎn)品。2010年公司自籌資金新建5萬(wàn)噸的型材產(chǎn)能，除氧化電泳隔熱型材12年第三季度投產(chǎn)外，其余的新建項(xiàng)目已陸續(xù)投產(chǎn)，建筑型材總產(chǎn)能從8萬(wàn)噸躍升至13萬(wàn)噸，公司的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)得到優(yōu)化，產(chǎn)能瓶頸得到有效的破解，未來(lái)毛利率將進(jìn)一步提高。

板材加工技術(shù)領(lǐng)跑行業(yè)

棟梁新材主要采取低成本的連鑄連軋生產(chǎn)工藝。公司該生產(chǎn)工藝獨(dú)特，具有一定的技術(shù)含量。

公司板材的一級(jí)品率達(dá)到80-90%，一級(jí)品每噸加工費(fèi)含稅價(jià)5000-5200元/噸。公司技術(shù)力量雄厚，生產(chǎn)經(jīng)驗(yàn)豐富，技術(shù)領(lǐng)先于同行業(yè)，公司生產(chǎn)的一級(jí)品基本上都可以轉(zhuǎn)化為高端的CTP版鋁板基，公司因優(yōu)勢(shì)突出而穩(wěn)居細(xì)分市場(chǎng)龍頭地位。

估值和投資建議

我們預(yù)計(jì)11-13年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收分別是108.75、122.07和131.12億元，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)分別是1.60、2.21和2.62億元，預(yù)計(jì)11-13年實(shí)現(xiàn)每股收益分別是0.67元、0.93元和1.10元，對(duì)應(yīng)的市盈率分別是14.9X，10.8X，9.1X。公司估值優(yōu)勢(shì)明顯，首次給予“買入”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示

房地產(chǎn)持續(xù)低迷，下游需求不濟(jì)影響產(chǎn)能的釋放。