一邊廂為了擴(kuò)大生產(chǎn)而忙著上市融資，一邊廂卻又讓3億多資金躺在“小金庫(kù)”里睡大覺(jué)，海洋王照明科技股份有限公司自相矛盾的做法，很難不讓投資者懷疑其上市的真正目的。

昨日，本報(bào)以《海洋王照明IPO又現(xiàn)“最牛獨(dú)董”》為題，報(bào)道了海洋王照明存在的獨(dú)董在五家公司兼職，產(chǎn)品在市場(chǎng)上遭遇了強(qiáng)勢(shì)“李鬼”等兩大問(wèn)題。除以上問(wèn)題外，公司招股說(shuō)明書(shū)顯示，忙著上市的海洋王照明其實(shí)并不差錢(qián)：公司最近三年末的貨幣資金余額都在2億元以上，而截至2011年底這一數(shù)據(jù)則為3.64億元。據(jù)了解，海洋王照明募投項(xiàng)目的總投資金額總計(jì)為5.5億元左右，而公司“閑置資金”至少可以滿足其中“生產(chǎn)線建設(shè)項(xiàng)目”3.36億元的資金需求。海洋王為何揣著錢(qián)找錢(qián)？昨日，記者撥通了海洋王照明董事會(huì)辦公室的電話，但是工作人員卻以“董秘陳慧在外出差”為由，沒(méi)有對(duì)記者提出的疑問(wèn)進(jìn)行解答。

手握巨資還圈錢(qián)

招股說(shuō)明書(shū)顯示，海洋王照明IPO的募集資金將主要用于以下三個(gè)項(xiàng)目：生產(chǎn)線建設(shè)項(xiàng)目（計(jì)劃投資額為3.36億元）、研發(fā)中心建設(shè)項(xiàng)目（計(jì)劃投資額為1.4億元）、國(guó)內(nèi)營(yíng)銷(xiāo)中心擴(kuò)建項(xiàng)目（計(jì)劃投資額6977萬(wàn)元），總投資額為5.5億元左右。然而最近三年的賬目卻顯示，公司其實(shí)并不缺錢(qián)，而且依靠自身的實(shí)力，至少可以解決募投項(xiàng)目中六成以上的資金需求。

招股說(shuō)明書(shū)249頁(yè)的流動(dòng)資產(chǎn)表顯示，在2009年、2010年、2011年年末，公司貨幣資金余額分別為3.12億元、2.74億元和3.46億元，而公司以上三年的經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金凈流量則分別為1.27億元、1.55億元和1.58億元，可見(jiàn)公司每年都會(huì)累積大量的現(xiàn)金流?！肮窘陙?lái)積壓了大量現(xiàn)金，而且每年的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)還在產(chǎn)生大量的巨額凈流量。但公司顯然并無(wú)太好的運(yùn)用渠道，也沒(méi)有大幅投資建設(shè)產(chǎn)能，廠房建設(shè)也是準(zhǔn)備使用募集資金?！庇袠I(yè)內(nèi)人士分析認(rèn)為，公司有大量現(xiàn)金而并不急于進(jìn)行基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)可能有兩種原因，一是廠房建設(shè)并非十分必要，二是公司對(duì)于未來(lái)銷(xiāo)售的增長(zhǎng)信心不足，因此不急于投資新建產(chǎn)能。

銷(xiāo)售花掉四成營(yíng)收

對(duì)于“采用直銷(xiāo)模式的原因”，海洋王照明招股說(shuō)明書(shū)也同樣是自相矛盾。公司表示，采用直銷(xiāo)模式可以“直接面向客戶進(jìn)行銷(xiāo)售，減少了中間環(huán)節(jié)，產(chǎn)品售價(jià)為終端銷(xiāo)售價(jià)格，相對(duì)經(jīng)銷(xiāo)模式有較高的毛利率”。但是，公司最近三年的賬務(wù)表卻顯示：2009年、2010年和2011年的期間費(fèi)用分別為5.49億元、6.3億元和7.08億元，占營(yíng)業(yè)收入的比重分別為56.69%、53.46%和53.50%。其中，以上三年的銷(xiāo)售費(fèi)用分別為5.6億元、5億元、4.2億元，分別占到了當(dāng)年?duì)I收的42.35%、42.11%、43.42%。資料顯示，公司銷(xiāo)售費(fèi)用主要包括銷(xiāo)售人員的工資、提成和福利費(fèi)、差旅費(fèi)、市場(chǎng)推廣費(fèi)、房租水電管理費(fèi)和運(yùn)雜費(fèi)。

在同類(lèi)上市公司中，中小板的勤上光電去年銷(xiāo)售費(fèi)用在營(yíng)收中所占的比例為5.9%，今年剛在創(chuàng)業(yè)板上市的遠(yuǎn)方光，其2010年銷(xiāo)售費(fèi)用占營(yíng)收的比例也僅為7.3%，去年前9個(gè)月的數(shù)據(jù)則為7.4%，而且這兩家公司每年的銷(xiāo)售費(fèi)用都在5000萬(wàn)以下。

“公司在全國(guó)設(shè)置了153個(gè)服務(wù)中心和900多個(gè)服務(wù)部，帶來(lái)了巨額的費(fèi)用，公司最近三年的費(fèi)用也呈現(xiàn)逐年增長(zhǎng)趨勢(shì)?！眹?guó)泰君安分析師張濤表示，公司如此大的銷(xiāo)售費(fèi)用，一旦銷(xiāo)售下滑，會(huì)對(duì)毛利形成巨大的侵蝕作用，另外公司直接管理如此多的服務(wù)中心和服務(wù)部，也給管理帶來(lái)了巨大的困難，會(huì)給發(fā)行人帶來(lái)潛在的風(fēng)險(xiǎn)。